大宗商品进入“超级周期”？ 动力煤、原油价格高位震荡

        近期，大宗商品市场红红火火，以能源板块为例，煤炭价格在需求淡季不降反升；布伦特原油价格自去年11月开始一路攀升，最大涨幅一度超60%，市场上有关大宗商品进入“超级周期”的声音开始升温。然而，市场风向快速由极度看涨变为对需求端的悲观判断，这种状况对市场买卖心态的扰动极大，因而短期内价格仍可能呈现十分大幅度的波动。

动力煤“涨”声一片

3月份国内动力煤市场再次出现淡季不淡的行情，动力煤期货主力合约从2月下旬起止跌企稳，动力煤价格再度回暖，主产地和北方港口煤价均维持高位水平运行，近期围绕着680元/吨的点位震荡整理。鄂尔多斯地区受沙尘暴和降雨天气的影响，部分煤矿生产受限；加之冬季保供政策退出，煤管票需按核定产能领取，月末部分煤矿票额紧张。3月中旬起，鄂尔多斯地区煤炭产量开始呈回落的趋势。此外，主要产煤省区开展安全、环保检查。近日开展的山西环保检查，涉及整个山西煤炭和焦化行业;内蒙古严把复工复产关，开展安全生产大排查；而陕西也将开展反腐倒查行动。占全国产煤量约七成的晋、蒙、陕三大主产区将出现供应收紧现象。进口煤方面，印尼煤价格与国产煤价形成了倒挂，令进口煤的补充效应减弱。从需求端来看，随着供暖期结束，民用煤需求逐步下降，而各地工业企业陆续复工，工业用电增长强劲。去年四季度国内经济超预期复苏，工业用电量大增，需求趋向乐观。据电厂数据显示，沿海八省电厂日耗表现不俗。即使进入春季用煤淡季，南方八省电厂日耗仍保持在180万吨的中高位水平。多重因素叠加，推动煤炭价格淡季上涨。易煤研究院院长张飞龙表示：“由于宏观经济持续看好，1-2月份各地区用电量同比增速不低于20%，短期内产量放缓导致供应紧张，上半年对市场仍保持乐观预期。从中远期角度来看，由于今年发改委下发文件要求煤炭产能合增2-3亿吨，对缓解供求压力起到积极作用。此外，国家能源局提出今年风电、太阳能发电合计新增1.2亿千瓦的目标，如果新能源行业新增装机规划落地，将替代部分火力发电。随着“碳达峰”概念的升级，也将对钢铁、冶金等“黑色产业”有所冲击。因此，下半年市场对于煤炭的需求可能会有所下降。动力煤价格或面临波动。”

原油价格高位震荡

本周，市场需求呈现疲软迹象，导致原油价格的强劲反弹戛然而止。油价遭遇了自去年11月以来的最大周跌幅，为今年的油价反弹踩下了一脚急刹车。自2020年11月初以来，随着世界各国解除疫情封锁，布伦特原油价格由11月2日的收盘价39.25美元/桶，到目前超60美元/桶，涨幅达50%。但在布伦特原油价格3月8日打破每桶70美元大关后，有分析人士认为，油价曾经超涨了。市场很少走直线，就在上周四（3月18日），原油价格大幅跳水，当日振幅超9%，投资专家认为，过去两周以来的回调，或许是油价在技术性超买之后的趋势性修正使然。 

据分析，此次原油大跌主要与原油库存施压、疫情反复以及墨西哥提高原油产量等因素有关。上周三公布的美国原油库存增加239.6万桶，至5.00799亿桶。这是市场连续第三周原油累库，这一数据给油价带来压力，炼厂开工率提升7%，但原油与成品油均呈现累库之势。欧盟方面一度因安全风险叫停牛津-阿斯利康疫苗的注射，这重挫了原先对原油需求前景高度乐观的预期。虽然欧盟此后权衡利弊后仍恢复了疫苗了疫苗的使用，但对民众信心造成的伤害以及对经济前景构成的压制后果却已无法挽回。此外，墨西哥将把石油开采量限制在200万桶/日，恢复到2017年的产量水平，远高于最近的160万桶/日的要求。基于全球各大经济体的石油需求走强，高盛公司和其他华尔街银行预测油价会进一步上涨。虽然短线利空消息确实引发多头资金踩踏式离场，诱使油价挫跌，但尚不致于扭转中长期大趋势。