避险情绪升温，债市强势未改，国债期货创近两个月新高｜债市综述

 //  债市综述  //

3月24日，避险情绪升温股市下挫，现券期货延续向暖。国债期货全线收涨，10年和5年期主力合约均创近两个月新高；银行间主要利率债收益率明显下行，10年国开和国债收益率均创近两个月新低；银行间市场资金面宽松格局不改，主要回购利率小幅下跌；泛海控股债券大幅波动，“15泛海03”涨超24%，“11泛海02”跌近6%。交易员称，避险情绪升温，同时国内股市继续下挫，资金面延续宽松，支撑债市情绪偏暖；短期市场料延续震荡格局，需要关注地方债供给增加对现券的扰动。

周三，国债期货全线大幅收涨。10年期主力合约涨0.31%报97.520元，5年期主力合约涨0.14%报99.595元，均创2月3日以来新高；2年期主力合约涨0.07%报100.195元。A股方面，两市股指盘初短暂冲高后即一路震荡下滑。上证指数收跌1.30%，深证成指跌1.47%，中小板指跌1.80%，创业板指跌1.25%，创业板综跌1.29%。

银行间主要利率债收益率明显下行，10年期国开活跃券200215收益率下行2.5bp报3.6225%，10年期国债活跃券200016收益率下行1.75bp报3.19%，均创近两个月新低。交易员称，周三现券收益率继续下行，隔夜海外市场风险偏好回落，油价暴跌，而A股也跟随海外下跌，均给债券市场带来利好。尾盘资金偏紧张，导致收益率小幅反弹。全天看，收益率下行2-3bp。

市场人士认为，国内货币政策始终维持稳健操作使得债券市场目前情绪相对平稳，股票市场、大宗商品市场下跌之下的跷跷板效应为债市走高提供了一些支持，市场短期温和回升，或成为阶段性底部。

信用债行情整体稳定，泛海控股债券大幅波动。“15泛海03”涨超24%，“11泛海02”跌近6%。周三早间泛海控股公告称，公司因重大事项存在不确定性，可能对债券交易价格产生影响，经向深交所申请，“18海控01”等多只债券3月24日开市起停牌。

此外，“19北辰科技MTN003”涨超23%，“18冀中能源MTN004”涨近20%，“20滨建投MTN002”涨超18%，“H6泰禾03”涨超17%，“16邵阳湘商项目债”涨超8%，“16春华水务MTN001”和“18兰轨道债02”涨超6%。“19同煤06”跌超9%，“20柳扶02”、“18保集02”、“19万年国投债” 均跌超6%，“17阳光城MTN004”跌超5%。

银行间市场资金面宽松格局不改，主要回购利率小幅下跌，隔夜及七天质押回购加权利率均下行逾10bp，可跨季的14天也略走低。交易员称，季末时点资金面整体压力有限，央行则维持百亿逆回购岿然不动，非银类机构可跨季的资金拆借难度亦不大。华东地区一位银行交易员称，虽然大家目前担心地方债发行的扰动，但目前看财政的节奏把握的很好，月底央行还是坚持百亿逆回购投放，可能财政放的比较多。

关于债市走势，中信固收明明团队称，债市转暖，利率顶部已经明确。当前债市的利多因素尚未释放完全，经济修复尚不稳固，同时金融周期也有转向下行的可能，短期来看平稳的资金利率水平或是当前债券市场的重要支撑，从中长期的视角看，随着经济周期以及金融周期的触顶回落，债券利率的做多逻辑将更为顺畅，债券利率的交易空间也将进一步打开。综合而言，我们维持此前的判断，3.3%的十年国债利率顶部已经明确，预计后续债券利率仍将延续下行进程。

江海证券指出，对债市而言，短期经济快速复苏和通胀快速冲高的风险已经有所缓和，债市交易情绪也迎来了久违的修复，月底前除了资金面的潜在扰动外，市场面临的不确定性因素相对有限，交易盘仍可顺势而为。进入4月后，则需要重点关注利率债供给是否明显放量、税期资金面扰动下的央行应对，以及一季度经济数据表现如何。

//  债市要闻  //

1、韩正：要健全政府债务管理制度，完善地方政府专项债券发行使用制度

新华社报道，国务院副总理韩正在中国财政科学研究院召开财税工作座谈会指出，要全面贯彻落实党中央、国务院决策部署，实施好积极的财政政策，有力有序做好各项财税工作；要健全政府债务管理制度，完善地方政府专项债券发行使用制度，抓实化解地方政府债务风险工作；要坚持市场化法治化原则，稳妥处置和化解地方金融机构风险；要坚持与时俱进、长短结合，加强宏观政策特别是财税政策研究，更好为党中央、国务院决策服务。

2、两部门印发《手机银行销售储蓄国债（电子式）试点办法》

财政部、央行印发《手机银行销售储蓄国债（电子式）试点办法》明确，储蓄国债（电子式）手机银行销售业务办理起止时间不得超出柜面业务办理起止时间；发行期首日，试点成员储蓄国债（电子式）手机银行和网上银行销售额度合计不得超过发行通知中规定的限额。

3、2020年信用债违约超千亿，区域融资分化明显

据21世纪经济报道，2020年我国债券市场新增30家违约发行人，共涉及到期违约债券97期，到期违约金额合计约1002.55亿元，新增违约发行人家数、涉及到期违约债券期数同比有所下降，但到期违约金额同比有所上升。联合资信研究中心总监林青预计，未来区域信用债融资将呈现结构性分化态势，经济低迷、财力较弱或信用风险频发的东北、中西部等区域融资能力或受到一定程度压缩。

4、山西国资运营公司酝酿省属煤企折价债券回购机制

据21世纪经济报道，山西国资运营公司董事长郭保民表示，去年以来受国内部分企业债券违约事件影响，山西煤炭企业债券市场出现异动，山西省及时出手为煤企债券增信，组织地方资本强力护盘，酝酿省属煤企折价债券回购机制，国资运营公司致信债权人表明履约决心能力，债券市场迅疾反弹，显示了市场对山西融资环境高度认可。

5、华夏控股：公司及下属子公司累计未能如期偿还债务本息合计331.85亿元

华夏控股公告称，截至目前，公司及下属子公司累计未能如期偿还债务本息合计331.85亿元，目前公司及华夏幸福正在与上述逾期涉及的金融机构积极协调展期相关事宜。

6、“17津航空MTN001”未按期足额偿付利息和本金

主承销商发布公告称，天津航空有限责任公司发行的“17津航空MTN001”应于4月14日支付利息，鉴于3月13日海南省高院依法裁定天津航空破产重整，依据破产法第四十六条规定“未到期债权，在破产申请受理时视为到期”，截至本公告发布日，天津航空有限责任公司未按期足额偿付利息和本金，已构成实质性违约。

7、中诚信国际：将“20华夏幸福MTN001”和“20华夏幸福MTN002”债项信用等级调降至C

中诚信国际公告称，维持华夏幸福主体信用等级为C，并将“20华夏幸福MTN001”和“20华夏幸福MTN002”的债项信用等级由CCC调降至C，并将上述债项信用等级撤出可能降级的观察名单。

8、泛海控股：“18海控01”等八只债券于3月24日开市起停牌

泛海控股公告称，公司因重大事项存在不确定性，可能对债券交易价格产生影响，经向深圳证券交易所申请，“18海控01”、“19泛控01”、“19泛控02”、“20泛控01”、“20泛控02”、“20泛控03”、“20泛海01”和“20泛海02”于3月24日开市起停牌。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月24日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期。

资金面（CP）：

银行间市场资金面宽松格局不改，主要回购利率小幅下跌，隔夜及七天质押回购加权利率均下行逾10bp，可跨季的14天也略走低。交易员称，季末时点资金面整体压力有限，央行则维持百亿逆回购岿然不动，非银类机构可跨季的资金拆借难度亦不大。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2106日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

3月24日，债券市场共发行255只债券，总发行量2208.23亿元，165只债券到期，43只债券提前兑付，1只债券回售，1只债券赎回，总偿还量1518.03亿元，当日净融资额为690.20亿元。

从发债类型看，3月24日，债券市场共发行同业存单153只，金融债7只，企业债1只，公司债19只，中期票据26只，短期融资券32只，政府支持机构债2只，资产支持证券9只，可转债1只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1、农发行10年（剩余期限约5.1年）、10年期固息增发债中标收益率分别为3.3496%、3.5937%，投标倍数分别为4.95、5.23。

2、进出口行1年期2021年第一期浮动利率金融债券（以DR007为基准）利差30bp，投标倍数4.85，首次基准利率取值为2.20%。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

3月24日（周三），全国银行间债券市场结算总量为40,825.20亿元，较上日增加2.45%，交易结算总笔数为22591笔。其中，质押式回购33,949.78亿元，买断式回购238.60亿元，现券交易6,158.08亿元，债券借贷478.75亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中隔夜回购利率下行12.3bp至1.864%。

//  债券重大事件  //

//  海外信用评级汇总  //

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