史上最严监管！龙头闪崩50%，挖到唯一受益链条

昨天盘后工信部一则消息直接引爆市场，多家机构紧急开通电话会议，当天晚上美股雾芯科技就出现暴跌，收盘跌近48%，今天大A电子烟行业也是出现全面暴跌，爱施德开盘直接跌停，亿纬锂能更是一度大跌近20%，到底发生了什么？脱水研报昨日已经对此做了解读1、什么消息杀伤力如此大？昨日盘后，工业和信息化部、国家烟草专卖局发布《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定（征求意见稿）》，其中要求电子烟等新型烟草制品参照卷烟的有关规定执行，此条例若实施可能极大影响国内电子烟品牌的线下销售。2、影响到底有多大？（1）监管明显加强首先条例明确监管主体是中烟，如果条例最终得以通过，则电子烟的生产、批发、零售环节的参与者必须要申请资质许可证。电子烟的各个环节都要接受国家监管，并以许可证的形式开展经营，尤其是上游主要原材料尼古丁将迎来追溯管理。（2）终端品牌商影响较大由于本次《征求意见稿》已明确将电子烟看做烟草制品，像悦刻、柚子等终端品牌商未来招商开店需要取得经营许可，同时要遵守烟草的广告宣传管理，微信等互联网渠道、自动售卖等都要受到限制，所以从量上会压缩部分产业链利润空间，本来高速发展的步伐或将刹车。（3）电子烟税收或将大增我国烟民的高基数（2.867亿）推动电子烟市场迅速发展，2016-2019年CAGR为35.7%，根据光大证券预测，我国电子烟未来的市场空间可达1128亿元。而目前电子烟税收是按照一般消费品，收取13%的增值税，一旦被认定位等同于烟草，税收将会提升至36%-56%，这会极大的打击电子烟行业。电子烟行业渗透率逐年提升，目前从业人员高达200万，出口创汇500亿，今年更是增长20个点，如果全面纳入专卖，整个电子烟产业可能都会走向衰败，使得在电子烟行业本来占有优势的我国利益受到损害。3、雾化纳入烟草体系可能性较小

前文提到如果电子烟真被纳入体系将会对电子烟产业产生较大利空影响，但是结合目前情况来看，雾化纳入烟草体系可能性较小。早在2019年年底，国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局就对电子烟发布网上禁售令，但是近年来看电子烟发展依旧迅猛，可见加强监管是主要目的，完全禁售或完全专营专卖的可能性较低。

一方面，纳入烟草专卖是法律规定的，明确原料种植、收购、生产、出口，生产、批发都有相应许可证。法律授权给烟草专卖局，牌照的取得是相当困难的，国务院19号令明确规定中国只有19家取得烟草许可证，未来不会新发。

另一方面，雾化和烟草生产体系本来就有一定不同，有尼古丁/不含尼古丁之分，尼古丁又有不从烟草提炼、人工合成等方式，不含有烟草专卖法规的成分，烟草专卖法要修法是耗时长、阻力大的事情。

4、中烟供应链企业或因此受益

以前电子烟管理的归属问题一直没有明确，但这次修改稿明确了中烟的监管主体，并定性电子烟为烟草产品，而非电子产品。根据现行的烟草专卖法实施条例，从事烟草专卖品的生产、批发、零售业务，必须申请领取烟草专卖许可证。

如果从牌照入手，未来电子烟企业可能只是供应商角色，生产后由中烟集团来统一管理、批发，而电子烟企业需要去申请生产环节的许可证，中烟供应链企业或因此受益。另外这次修改稿对电子烟龙头思摩尔影响不大，主要原因在于其80%左右产品是销往中国大陆以外，美国为其主要市场。

 

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