两会结束后商品行情怎么走？

作者： 扑克投资家 | 2020-06-02

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导言

本文内容来自于扑克财经商品特训营直播-“套利胡子”魏丁的《近期行情与两会政策解读》。直播完整回放请点击“阅读原文”前往扑克直播间，完整课件领取可咨询扑克助教，微信号：18217756578（长按可复制）

正文

魏丁：大家好！扑克财经联系我说能不能来讲一下近期两会对商品交易的影响，我觉得提议非常好，因为两会是大家都关注的一个焦点。然后两会上面有很多信息，实际上跟我们的商品的这些行情的变化，跟我们商品的交易的机会联系是非常紧密的。我想关于两会的正式的报告，大家这几天通过各种媒体，听到的看到的应该是很多的，而且有些的解读非常有深度，在这里我们就不一定去真的去重复人家是怎么说的了，我主要讲这个话题，想借这个机会把我的一些感触和想法给大家分享一下。

两会的报告我们反复看了几次和完整的听了，给我最大的印象就是做报告的李总理非常自信，也非常骄傲，确实是也值得骄傲。把这个报告分为两个部分，前面讲了成绩，后面讲了任务和目标。讲到成绩的时候，你不可否认去年2020年，整个全球的主要经济体里面，我们国家是一个大的正增长2.3%。那么同时还要看到一个数据，我们整个GDP正式的过了100万亿规模，相当于17万亿多美金，这么一个规模，正式确立了全球老二的地位，而且弄得老大也很紧张，我们在不停的在追赶他了，这是一个很值得骄傲的事情。

第二个事情就是说昨天的数据，昨天世界卫生组织的数据，全球新冠感染已经达到了1亿1700万人。新冠死亡的病例是200多万人，在这个数据下面，相当于是经历了一个大的全球的战争，非常大的一个事件。当然我们去年的商品市场也对大事件做了一个充分的反应，在这个反应中我们整个国家是合格的，我们商品市场的反应也是合格的。我觉得这是一个比较大的一个看点或者亮点。除了GDP一个正增长以外，第二个亮点就是我们战胜了疫情。因为我们现在知道国家现在有5个科研的路径，14个品种的疫苗在全面的增长，我们国家现在已经公告的疫苗的产量到年底可以达到40亿剂。那么对人类战胜疫情做出了非常巨大的贡献（已经对全球的50多个国家开始输出我们的疫苗）。我们既然经济有实力，科研有实力，体制有动员能力，我们才凭着实力跟欧洲签订了投资贸易协定跟日本、韩国、新西兰、澳大利亚加上东盟，我们也签订了自己的一个自由贸易协定，这些自由贸易协定最后的底气或者你吸引人家的地方，实际上就是你自己的实力，你如果没有这个实力，你的经济一塌糊涂，人家也不会到你的市场上来跟你做交易，人家也找不到有那么多的这个机会。所以我觉得这是我们读这个报告一定要想到的问题。我们是疫情的胜利者，正因为是疫情的胜利者，才通过战胜疫情能够拿到很多东西，将来还会拿到更多的东西。这是从这个报告的第二个部分，就过去成绩的第二个部分，我们应该重点强调或者理解的东西。那么第三个，我们在战胜疫情过程中，去年全年我们对中小企业也好，对贫困人口也好，我们减负了2.6万亿，在我们经济没有恢复的情况下，财政也拿出了很多的钱来做给大家做补贴，给中小企业做补贴，减负了2.6万亿，这是报告里的一个数据。由这个事情我想到了，当年就是长江大洪水的时候，那么朱镕基总理当时也站在长江大堤上说话，要求大家要居民团结起来要有信心。当时是改革开放20多年，积累了巨大的财富，我们能够用财富来填窟窿，就是来战胜天灾。又过了十几年，到现在我们当然改革开放30年40年了，那么我们整个社会积累的财富，取得的经验，取得的自信，跟当年又往上了一个大大的台阶。所以我们在这种情况下才可以非常努力的战胜疫情，有经济基础，我们才能够出现一个脱贫攻坚的全面胜利。我们全面是脱贫攻坚整个事情，要花很多的钱，之所以取得了全面胜利，也跟我们整个经济基础分不开的。所以这个都是我们去年在报告中间提到的几点，就是说一个是GDP的正增长，一个是战胜的疫情，一个是我们财政的大量支出我们脱贫攻坚1亿多人口全部开始脱贫了。联想到1亿多人口脱贫，实际上就奠定了我们未来的一个提升消费的一个基础，也就是说我们未来商品市场上也好，消费市场上也好，我们有一个坚实的新增的需求在里面了。

信心比黄金更重要：

说到这些成绩肯定要结合到我们自己经历的在商品市场上的这些东西，一个非常记忆犹新的，大家都有很多感触的，就是原油的负价差，新冠疫情导致的一个原油的完全的脱节是吧？原油的一个负价格，这是一个大事情。那么第二个大事情就是去年三四月份的时候，春节过后三四月份的时候，整个铜的价格、基本金属的价格，有非常大的向下的空间。我记得到今年年春节前的时候，在拜访很多的投资者，和很多朋友聊的时候，都提到了去年三四月份铜的那波大行情达到39000的行情。在那个行情的时候，实际上也考验我们的投资者对我们国家的信心，对我们体制的信心，对我们经济韧性的信心，对我们经济的厚度坚韧度的一个信心。。。。你有没有信心？当然不能说在那个位置上做空的人都是对我们这个国家没有信心，不一定是那个情况，有各种各样的原因造成很多人在商品上全面的做空或者做风险的管理，但是有更多的人在时点上看到了机会，包括走得很近的朋友在4万以下，直接的进场，甚至上千手的持有，铜的多头在那个位置上。正因为大家都在那个位置上开始看到了机会，所以我们的商品套利里面，去年最成功的一笔之一，也就是在那个位置上，我们买进了铜的多头，那么对冲了当时跌幅上没有那么夸张的铅的空头。在这个比例上来说，一直持有到现在，一直通过多轮的换月平仓，持有到现在，我觉得基本金属的一个头寸是非常漂亮的。可以想象3万多4万不到的一个价格，最后到现在的价格，而且现在随着整个周边经济环境的变化，整个对世界经济未来预期的一个变化，我觉得头寸还可以继续拿下去，这个一点问题都没有。这是我们在去年经历的一个非常经典的一个头寸之一。第二个经典的头寸也在于我们对整个经济形势的判断，当时新冠出来以后，全世界开始有了新冠大流行的时候，很多人对全球的经济，不光是中国的经济是非常悲观的。当时我记得是4月份的时候，1月合约的螺纹钢跟1月合约的热卷板，价差出现了一个好多年没遇不到的这样的一个倒挂。就是盘面的热卷板居然比螺纹钢低了120 -130，最极值的时候低了140多，这是非常夸张的一个比价关系的，熟悉黑色的都知道，螺纹钢热卷板的生产成本大致上是多少，那么从生产成本来说，这样的价差是不可能维系的。同时你如果对未来经济判断的很悲观，当然判断成崩溃是可能的价差。但是那个时候我们武汉疫情已经过去了，然后全国的严防死守，最危险的节点已经过去了，对经济不至于那么悲观的判断，对于整个国家经济、整个体制的力量，你如果没有认识到位，你可能还会没有行动，但是你只要认识到位以后，那个位置就是给你一个最好的机会。最后我记得在10、11月份的时候，螺纹钢热卷板1月合约的价差是多少？当然所谓物极必反，弹起来也很厉害。我记得盘面在11月份，1月合约的热卷板1月合约螺纹钢的价差到400多，你看从负的100多到400-500多个点，不比单边差，头寸也非常漂亮，我觉得在去年的行情非常值得我们再去回味那个事情。类似这样的例子很多。我觉得主要的感觉就是你对国家有没有信心，对经济有没有信心，对体制的力量有没有信心，我们国运的势头会不会一直走下去。如果你对这些东西都有了一个自己的认识，我相信你在做商品交易的决策的时候，一个大的背景，大的环境，我们不是说那些小的行情，你就要有自己的一个想法，会有自己的一个信心在里头。

我们在两会报告里面就看到了，除了回顾过去的成绩之外，我们的政府，我们的高层也给我们未来的经济发展提了很多新的东西，新的目标。GPD增长6%：比方说第一个大家都很关注的GDP增长6%。这就给我们的商品市场，至少给我们资本市场埋下了一个很深的伏笔。为什么这么说？因为去年是2.3%，如果今年再增长6%是不是很简单的事情。本来因为学界也好，政府部门的也好，或者在两会的那些参加者的讨论中也好，大家都对今年的GDP的增长应该是相保持了非常乐观的，因为同比的数据很低，同时我们拥有完整的工业体系，完整的贸易体系，完整的上下游通畅的物流情况下，又是第一个走出疫情的经济体来说，大家对 GDP的目发展目标都很有信心，而不光是中国有信心，国外对我们经济发展也很有信心。国外那些著名的投行和财经分析，对于2021年的中国经济的GDP的增长目标，前期都定得很高。为什么定6%？我觉得这个是可能从高层来说，要照顾到方方面面的原因，他们对我们可能遇到的困难或者我们的增长潜力，有一些他们自己的认识。但是6%来说，我觉得是非常保守的事情，我觉得可以轻松实现的一个目标，因为我们同比的很低，至少我们春节以来的这些经济活动的恢复是非常强劲的。我们的很多的包括中小企业的荣枯线，包括服务业的那些荣枯线都在都在50以上，所以6%非常轻松。这就为我们接下来在资本市场，在交易中间埋下一个伏笔，什么伏笔？就是超预期的完成，可能今年在下半年之后，在年底不停的有超出这个目标的一些东西实现。一旦数据上有比这个目标更好的情况下，我们的商品、资本市场会不会就出现不一样的一个驱动或者一个利好的推动。好像很多人说的，我们商品的价格上半年会上去，下半年会下来。。。会不会出现另外一种对冲，通过GDP的一个超额的完成，做非常靓丽的成绩，来推动我们下半年的整个资本市场的一个表现，会有不一样的东西。所以我觉得在这个情况下，我们对全年的经济目标会给予一个好的评价。我觉得从GDP的增长方向上，我们应该要考虑的这些问题。疫苗接种与防疫体系完善：第二个新任务就是防御体系的完善。这个我们刚才已经说了，我们整个疫苗的产能是40亿剂，我们总人口有多少大家都知道，然后40亿剂的话肯定我们自己都足够用了。在这样一个情况下，我们凭借着广泛的疫苗接种，会重新打开跟全世界的交往的大门。那么我们也看到中美两国已经在接触这个事情，就是互相打开大门，互相打开大门的一个最有效的凭证或者一个理由就是疫苗的广泛注射。昨天为止，美国国家的防控部门的卫生防控部门的官员说是美国到昨天为止的注射量是8000万人次，那么我们国家估计这个比例没有那么高，因为我们的注射的迫切性没有那么足，但是几千万人已经有了。美国负责官员就说，如果你已经注射了疫苗，凭借注射疫苗的证明，你可以参加一些私人的聚会活动，然后逐步开始放开。那么接下去有可能在8月份世界的旅行就可以放开了，因为大多数人都注射了疫苗，在这个情况下，世界的旅行就可以放开了。全世界的经营活动会不会在这个节点上，6月份以后到8月份出现一波新的热潮。这个情况下，我们短暂的面临商品的一个回调，是不是在二季度会结束。因为最近如果冲的很高的话，应该是有一个回调的，比方说今天整个盘面的回调就就比较明显，但是回调的时间的持续会有多长？这个我们可以再探讨，但是节点上只要全球的疫苗接种全面的推进之后，全球经济往来的恢复，对油气的影响，对能源的影响，对纺织品的影响，对其他大宗商品的影响，都需要做一个重新的评估。这个是我们通过读报告在这个方向上得到一些想法。小微企业扶持，降税减负：然后第三点报告里提到小微的扶持降税减负，那么已经有具体的数据，小微企业它可以少交税，这个也是拿出很多钱的东西。然后又讲到了财政赤字，我们继续保持一个财政的赤字的开支3.2%，跟去年差不多维持去年的一个水平。中央本级基础研究支出增10%：那么财政拿出来干什么？一个是加强基础研究，会带动整个社会基础研究的支出。而这个研究的支出我们现在得到的数据也是非常令人鼓舞的。因为2020年我们整个国家的研究支出是全球第一。我们社会的投入，国家的投入非常多，总量已经是全球第一。同时我们的科研成果，我们的专利申请数量也已经是全球第一了。把后面的日本、韩国、欧洲甩甩出了几个身位，非常厉害。有这样的投入，再加上工程师红利，我们每年毕业的理工科大学生是几百万人。这样的情况下，我们积累起来，我们的科技水平的突破就是很快了。增加消费：这个讲的是投入，那么同时要增加消费的支出，这是国家层面的政府的提倡汽车、家电、充电桩、停车场。。。为什么提的那么细？我也不知道，但是政府报告里就是这么提的。这么细以后它有一个铺垫的，因为你前面脱贫攻坚已经完成了，那么你增加了那么多的消费人口，可持续消费的人口，那么你这些汽车、家电、停车场这些东西都会有一个大的增加。那么直接的影响到什么？我觉得就直接影响到我们盘面黑色的消费，终端的热卷板、螺纹钢、镀锌板这些东西。增加消费，对于我们这个品种的需求端来说，就构成了一个潜在的利多。我觉得尤其是从套利的角度来说，如果像去年那样的热卷板跟螺纹钢的负价差，我觉得不大可能看得到。但是相对窄的波动价差波动出现的时候，我们就可以果断的抓住机会。比方说最近我觉得机会就很好很多，你比方说就在周初上个周末，盘面上的热卷板跟螺纹钢的价差，我觉得就很有交易的价值。现在主力合约是5月份，那么几天以前5月份的价差是多少呢？好像是超过170多。那么今天是多少呢？今天是200，最高是230多。你看这样就几十个点，对套利来说空间相当不错，可能做单边来说，我动不动七八十个点，像今天一下子100多个点，200多个点很爽。但套利者来说，这个盘面价差能够持续给我提供一个相对的安全的交易机会，然后又给我几十个点，我觉得很满意了。你持续下去如果一个月都能够收获几十个点的话，一年下来那很舒服的一个交易行为。那么像今天像今天5月份的螺纹钢，5月份的热卷板，还有一个更远的在明年的冬天，螺纹钢的消费淡季的时候，1月份的热卷板跟1月份的螺纹钢，我觉得大家可以关注一下，上周盘面的价差就到过了100以下，最低到88。那么今天是150，70多个点很稳的就给你来了，我觉得这都是机会。然后报告里没有着重提，但实际上我们已经在执行的层面或者在其他场合已经在讨论的东西，整个环境的治理，一个是降能耗，一个就是碳中和的问题，执行层面已经动起来了，包括高炉的限产，包括其他品种，比方说内蒙古那边的硅锰、硅铁的一个限制它的产能。然后很多地方现在已经双耗，所谓双耗就是高耗能、高污染的项目都不接受了。这样的情况下，会不会在我们整个商品上有新的反应，我觉得已经开始有了。今天的盘面上可以说都在调整，你们有没有发现调整跌的更多的是什么？跌的更多的是铁矿石、焦炭，如果真的像我们市场上传闻那样，真的总体上限产10%，铁水真的限产10%的话，商品的反应还是挺有意思的。那么对于我们限产的角度来说，我们从理解国家政策的方向来说，我们应该做什么？我觉得就应该做终端的成材，因为需求在那摆着的，需求还是鼓励的。那么我们做黑色的成材，卖出一些可能价位偏高的一些的原料，是不是一个新的组合？那么这几天确实是至少近期来看，春节后来看，那么这个组合的效益是非常好的。买成材，买热卷、买螺纹，逢高卖焦炭、动力煤、卖铁矿石都是可以的。当然今天可能行情跌的特别大了一点，那么前两天一直在缓缓的，一个是缓缓地涨，一个是缓跌，挺有意思的。今天可能对套利者来说，这么大一个突然增加的收益，是不是可以做一些减仓的动作，这个可以再讨论。但是这个方向是没有问题的。黑色上的一个方向是没问题的。同时你增加消费还引起了其他品种。比方说纸浆、玻璃、纯碱这些东西的一些价格扰动。这些东西如果我们去做多的话，从套利的角度来说，我们其他东西是不是考虑去做空，找一些东西来做空。旧城改造、住房改善，公共卫生人均财政补贴：另外看到报告来说，旧城改造依然是我们今年的今后的重大的任务。住房改造不光是指我们到城市里来的那些新增的人口，那些年轻人，要给他们降低住房改善的负担。实际上住房改造还有大量的涉及到我们的新农村建设，这也是很大的一块。那么新农村建设，我们光如果只是在文字上，我们长期的没有到农村去走走的话，可能没有非常深切的直接的一个感觉。农村的改造，旧城的改造，包括报告里提的人均财政的补贴，实际上都对我们后面的消费拉动留下了伏笔。后面消费拉动这个东西，我们都要注意。

养老金优抚对象补贴标准：

那么养老金优抚补贴标准的改变也很明显，但是这个东西我的理解这可能跟大的口径就不一样。我的理解实际上为适度的通胀在做准备，因为提高补贴，提高养老金的标准。同时我们通胀目标也在报告里也透露出来，写的很明确3%。所以我们做商品的时候，在做阶段性的空的时候，尤其要考虑这个问题。我们还有一个通胀，通胀的一个现象摆在我们前头，不光是中国的通胀了，那么你美国的1.9万亿刺激起来的一个通胀，还有今天耶伦也在说，正在准备一个正在考虑更大刺激的一个计划。美国的大基建计划在里头，如果这些东西都起来，那么用美元标价的商品，是不是有很大的一个空间？那么我们看到了美国的房地产价格这几个月一直在涨。然后美国的那些木材，美国的那些基建材料那都在涨。木材从300多美金到900多美金了，翻了多少倍？那么林木产品这么涨，如果钢材也这么涨，其他商品会不会有新的机会？那么其他商品的机会里面，实际上4月份也碰到一个新的节点，什么节点呢？北半球的播种要开始了。现在对农场主来说，种什么东西都赚钱，种玉米，种大豆，种棉花，种小麦。。。会不会有新的种植上的选择？谁的利润更高，谁更省力...这样的话会在我们4月初的时候，也对我们整个商品会有一个新的扰动。因为播种面积明确了，你后面的需求播种面积农产品就是一个供应弹性，需求相对弹性少一些，供应弹性很大。那么供应弹性一来，是不是很多品种都会要重新定价？那么一旦重新定价，包括我们大量进口的那些东西，豆子也好，玉米也好，上下游的这些食用油脂也好，这几天食用油脂行情也涨得非常好。那么是不是我们从套利的角度，寻找一些更多的机会，在这个地方来寻找一些更多的机会。

刚才是讲成绩的部分和目标的部分，我觉得再来一个展望。因为我们整个大的金融政策，我想不会有太多的变化，为什么今年不会有太多变化？因为欧美国家的变化太大，然后它持续在放水的情况下，你要完全逆周期的操作，除非你已经是全球的领袖了，你可以这么干。但是如果你跟他完全不同的节奏的话，做对冲的话，互相的一个矛盾和冲突会非常大。这既是我们政策的条件约束，也是观察政策变化的一个出发点，我觉得人家在放水，你如果一下把水龙头关了，你会要吃亏的。非常朴素的讲，他就会把纸印成钱来换你的东西，那么你怎么办？你不可能说他们在大放水，我把加息加上去。我觉得政府来说肯定会对物价的变化有一定的调整，不会马上去反周期的操作的。当然他们如果开始关水龙头，我们肯定政府也会有所行动。所以稳政策稳预期这个问题非常重要。那么在这样一个情况下，我觉得首先我们还是要看一个大通胀的概念，我们始终的现在还是处在一个通胀的周期里面。所以我觉得基本金属的多头配置还是要有。虽然上个星期被青山改工艺冲击了一下，但是我觉得冲击的情况已经慢慢过去了。那么接下来应该会相对稳定，尤其是对金属铜、金属铝、锌来说这些东西你做新能源也好，电动汽车也好，都是一个必须品，同时供应上面它有一定的瓶颈，它的产能一下子提不到那么多。那么你如果大量的新能源汽车，大量的光伏上马，大量的输电线路上马，大量的旧城改造出来，这些东西我觉得还是继续做多头配置还是必要的。另外一个就是现在用什么东西来抗通胀？那么房子在我们国家来说是受限，至少房屋的一个交易现在住房是不炒的。美国你可以部分的用房屋来做通胀的一个对冲物。在我们国家你要找到一个好合适的对冲物，股票可能不行，股票最近跌的稀里哗啦的是吧？股票估计不行，但好的股票可以，比方说长江电力这样的股票，那可能是可以的，因为它基本上就不跌了。然后它就是类债券的一个股票，我看到一个评价是说他是类债券股票，像这样这类的股票估计能够抵御通胀。那么接下来是什么？我觉得接下来就是铜。铜作为一个战略物资来说，它应该充分的能够抵御通胀的问题，所以它作为一个交易通胀的一个题材的对象，我觉得做一些多头配置是完全是可以的。然后你再配一些另外的东西，我觉得配铅就不错。买铜卖铅，我觉得这个组合一直以来就表现的还可以的，给我们的收入贡献也比较大。我觉得基本金属上这么配没有什么问题。大消费（黑色、化工）：报告里说了，鼓励汽车、家电、充电桩。。。现代化的交通的体系建设，这都涉及到我们黑色化工里面的很多东西。黑色就是一个成材端对原料端的一个对冲，一个大的概念对冲，然后再找一些小的机会。比方说一些同品种的正套，同品种的反套，然后焦煤跟焦炭的一些动作，然后螺纹钢热卷的一些动作，找这些品种上找机会。那么化工来说我觉得更简单了，因为大家都对原油的预期那么好，那么你就配原油的多头，然后再配一些下游的品种，原油放在前头，下游品种放在后面，然后再去研究具体的产能产业的情况，比方说纸浆。我周末到上海去开过会，我觉得挺长见识的，因为疫情的时候，很多大型纸浆的生产企业倒闭了，那么它也是一个资本投入的一个大项目，也轻易恢复不了。然后原木的价格飞涨接下来它的产能就开足了，它的针叶浆的产能开足的不得了，百分之九十几的开足了以后，需求就受到限制了，需求提上去就没有东西了。所以现在每个月的纸浆的价格都在往上调。4月份调的特别多。那么接下去怎么弄？碰到了一个包装的需求，然后整个人民生活水平提高以后，你的生活用纸的一个需求。然后是生活抽纸，这些东西都是新增的需求。然后再有禁塑令，我们快递业的发达，纸板箱，纸板箱不一定是完全是废纸做的，纸板箱里面也要添加很多的新的纸浆进去，所以这些东西都是一个新增需求，都是在大消费向下的一个新的需求。我们那么多人口脱贫了以后，他们的生活需要都来了。接下去对商品我觉得要相对来说乐观一些是有必要的。除了完全过剩的那些东西，产业完全过剩的东西，比方这几年跌了很多的苹果，可能不一样。其他东西确实就是说你有足够研究的话，我觉得可以展开一些对冲，还是非常多的机会。农产品：然后第三个展望就是农产品、种养殖业科技进步的价格波动，怎么去理解？我觉得4月份大的北半球的播种面积，包括乌克兰的，包括俄罗斯的，因为像我们国家去年那样的全球采购，我们十几亿人口，不光要吃饱还要吃好，我们国家的人均的禽肉类需求已经超过日本了和韩国了。人均的比例来说，我们要养那么多的猪、鸡、鸭子、鱼。。。必须要其他的粮食来支撑的，那么这些粮食支撑，光靠我们国家肯定是解决不了，一定是进口。那么我们按照去年那样的进口节奏的话，如果国外种少了，我们把东西都买完了，这个价格也会出现巨大的波动。在这个情况下，是不是4月份以后再看具体哪些品种更有希望或者说价格的弹性会更大。通过这个角度来构建我们二季度以后的商品的一个套利对冲组合，我觉得这是一个大的切入点或者观察点。当然一定也有风险，风险无处不在，因为我们做交易的都会遇到这些东西。一个是通胀失控的风险，这是因为我觉得一个大的风险。然后是什么风险的？一是个别品种的过分的反应，包括资本在我们市场的反应，然后是我们自己交易的问题，像我们的自己交易的风险控制的问题，这都是我们后面要注意的。