硬货，46倍PE透支了几年利润？

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gupiao1681

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大家好，我是鱼哥，在市场耐心钓鱼的鱼哥。

聊聊金铜巨头！

今天的内容有些硬，没办法，有些数据必须要说的。

鱼哥只能尽量把重要数据摘出来，简单阐述逻辑。

由于2020年年报尚未披露，咱们从2019年看起。

2019年，紫金矿业全年归属母公司净利润42.84亿（属于上市公司股东的利润），扣除所得税之前的利润是69.74亿（也称税前利润，说是睡前利润也行，毕竟都是辛辛苦苦做出来的）。

融资以及一些杂七杂八的杂费是19.48亿。

粗算下来，由各种业务贡献的利润总额为89.46亿。

89.46亿中，铜精矿（财报中标注错误）业务贡献了38.92亿，占比42.41%；阴极铜业务贡献了11.92亿利润，占比12.91%；金锭业务贡献13.01亿，占比14.09%；金金矿业务贡献2.49亿，占比2.87%；其他精矿贡献18.8亿，占比20.35%。

粗略算下来，铜业务贡献了50.84亿，占比55.32%，超过半壁江山。

而为人关注的黄金业务，只贡献了15.5亿，占比16.96%。

金铜业务，合计占紫金利润的72.38%。

亮点也在金铜业务上。

从资料来看，2019年紫金矿山铜的产量为36.99万吨；三年后的2022年，计划产量67-74万吨，也就是差不多三年时间翻一倍。

如果铜价不变，那么2022年铜业务大致能给紫金带来100亿业务利润。

实际上，由于铜矿山开采量大等原因，每年成本都会升高，2019年较2018年大致升高了9.24%。

换句话来讲，不考虑涨价因素，三年后铜的成本有可能升高30%，2022年铜业务利润或在70亿左右。

如果按照计划算，2020年矿山铜产量大约是41万吨，涨幅10.81%。再叠加约17%的铜价上涨，考虑成本上升因素。2020年全年，铜业务利润大概是60亿。

咱们再看黄金业务。

这里是重点。

2019年黄金业务为紫金贡献了15.5亿利润，较2018年贡献的11.66亿，增幅32.9%。

主要原因是在产量微增的情况下，黄金单价从252.04元/克攀升至296.8元/克，但成本却从172.99元/克降至了172.69元/克。

也就是说，黄金业务的成本对黄金价格变动并不敏感。2019年黄金的产量是40.83吨，2022年的计划是49-54亿，增幅也不算大。

由于2019年上海黄金交易所的黄金售价均值是318元/克，紫金的金锭售价大致是市价的93.3%。

粗算下来，紫金2020年的黄金售价大概在390元/克附近，较2019年涨幅31.75%。也就是黄金业务在2020年贡献的利润，大致是20.42亿，至于2022年黄金能赚多少钱，得看金价。

这么一算，2020年金铜业务会贡献业务利润80亿左右，公司全部业务利润大概会在110亿附近。

扣除融资等杂项费用23亿，那么毛利润还有87亿，再扣除23.97%（历年均值，并非完全等于规定的25%）的所得税，2020年全年净利润约64.41亿。

这一数字也无限贴合于年报预告，甚至还在下限。

说明鱼哥没瞎算。

结合上文，在年报披露之前，我们大概就能知道紫金的利润构成了。

考虑到已经知道的铜业务主要靠产量增长（铜价上涨，纯粹就是意外之喜），黄金业务主要靠金价。

2022年，如果铜能维持目前价位，那么铜业务利润将会在100亿附近；黄金能维持在2000美元/盎司附近，业务大致利润贡献在34亿附近，合计约134亿。

那么2022年全年紫金的业务利润大约在185亿附近，净利润约122亿，三年一倍。

如果市值不涨，那么PE大约在23倍附近。

较平均估值而言，略低于中位数。

目前的紫金或许已经透支了约2年的利润（算上铜价今年的表现，可能就一年左右）。但有没有可能未来一两年内铜价大涨，利润暴增呢？

这个谁都不说不清楚。

周期股最大的魅力，在于景气期一年能挣很多年的钱。因为谁也不知道铜价还会不会涨，还会涨多少。

目前从通胀的大趋势来看，大概率还会涨的，只是不清楚节奏和力度。

现在，算是一个有胜率没赔率的机会。

鱼哥只是提供一个思路，可能看起来也比较费脑子。

估值是一个尺子，工具而已。

最后呢，周一普利转债上市，合理市价在122元附近，肉签！