本周债市震荡走强，政策维稳叠加资金宽松，期现货明显向好｜债市综述

//  债市综述  //

3月5日，受到隔夜美债利率反弹的影响，现券期货早盘小幅上行，随后政府工作报告公布，现券期货开始走好。国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.35%，创逾两个月最大涨幅；银行间主要利率债收益率明显下行2-3bp；交易所“国开2009”等三只国开债交易异常；银行间资金面宽松无虞，主要回购加权利率全线下行，隔夜回购利率下行逾32bp至1.57%附近；信用债方面，华阳新材债券大幅波动，“18阳煤MTN004”跌逾30%，“20阳煤CP019”涨逾19%。交易员表示，政策整体释放维稳信号，地方债规模亦未明显超预期，宽松资金面支撑下期现货齐步走强。

周五，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.35%，创逾两个月最大涨幅；5年期主力合约涨0.20%，2年期主力合约涨0.08%。全周来看，10年期主力合约涨0.58%，终结五周连跌，且创逾两个月最大周涨幅；5年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.07%。A股方面，两市股指大幅低开后触底回弹，上证指数3500再度失而复得。上证指数收跌0.04%报3501.99点，创业板指涨0.7%。本周，上证指数下滑0.2%，创业板指跌超1%。

银行间主要利率债收益率明显下行2-3bp。10年期国开活跃券200215收益率下行3bp报3.6875%，10年期国债活跃券200016收益率下行2bp报3.2425%。全周来看，10年期国开活跃券收益率下行6bp，10年期国债活跃券200016收益率下行3.5bp。交易员称，周五收益率明显下降，节奏上早盘收益率受到美债利率反弹的影响而小幅高开；随后政府工作报告公布，收益率开始持续下行，最终较前一天普遍下行2-3bp。

交易所利率债方面，周五交易所国开债交易异常。深交所“国开2009”收涨逾208%，盘中一度涨逾224%报320元，“国开2008”涨逾124%报220元，两只债盘中均被临停；上交所“国开2005”涨0.6%，盘中一度涨逾21%两次临停。深交所通报称，3月5日个别投资者在交易“国开2009”过程中存在盘中拉抬及自买自卖等异常交易行为，依法从严对相关投资者采取限制交易6个月的监管措施，并及时将涉嫌操纵市场的线索上报稽查部门。

信用债行情整体稳定，少数网红债波动较大。华阳新材债券大幅波动，“18阳煤MTN004”跌逾30%，“19阳煤MTN001”跌逾13%，“20阳煤CP019”涨逾19%，“20阳煤CP009”涨逾13%。此外，“15青国投MTN001”涨逾76%，“18天泰实业PPN001”涨逾17%，“16六盘水住投债”涨超10%；“15三友02”、“20红美01”均跌逾10%，“15远洋03”跌逾9%，“20大连万达MTN005”跌逾8%。

银行间资金面宽松无虞，主要回购加权利率全线下行，其中隔夜回购利率下行逾32bp至1.57%附近。交易员称，资金供给充裕，不过隔夜利率下行至1.5%附近后大行融出意愿不高价格有所回升；但整体流动性并无太大压力，近期逆回购稳定驰援预期仍稳；预计随着今年地方债规模明确，预计配合发行资金面收紧概率并不大还将保持平稳偏宽局面。

Wind数据显示，本周央行公开市场有800亿元逆回购到期，本周央行累计进行了500亿元逆回购操作，因此本周净回笼300亿元。下周（3月6日至3月12日）央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，无正回购和央票等到期。

江海证券债市策略指出，政府工作报告中最重要的信号是GDP增速的目标设在6%。一方面由于政府对经济增长目标的诉求偏低，稳增长政策力度或将弱于市场预期，经济增速向下修正的可能性抬升，市场可能需要对2021年的经济增长预期进行重估，这无疑是有利于债市的；但另一方面，经济增长目标偏低意味着政策收紧的速度和幅度可能也将超出市场预期，流动性边际收紧可能性进一步上升，对债市特别是信用债较为不利，因此2021年债券市场将面临经济走弱预期和政策退出预期之间的博弈。

//  债市要闻  //

1、政府工作报告：今年GDP目标6%以上

政府工作报告提出，2021年发展主要预期目标是：国内生产总值增长6%以上；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；今年要保持宏观政策连续性稳定性可持续性，促进经济运行在合理区间。在区间调控基础上加强定向调控、相机调控、精准调控。宏观政策要继续为市场主体纾困，保持必要支持力度，不急转弯，根据形势变化适时调整完善，进一步巩固经济基本盘。

2、扩大有效投资，今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元

政府工作报告指出，2021年赤字率拟按3.2%左右安排，不再发行抗疫特别国债；扩大有效投资，今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，优先支持在建工程，合理扩大使用范围；中央预算内投资安排6100亿元；继续支持促进区域协调发展的重大工程，推进“两新一重”建设，实施一批交通、能源、水利等重大工程项目，建设信息网络等新型基础设施，发展现代物流体系。

3、孙天琦：建立金融业批发市场行为监管体系

央行金融稳定局局长孙天琦撰文称，研究制定批发市场行为监管指引，尽可能覆盖整个机构间交易市场，包括债券、同业、外汇、大宗商品等市场；健全行为监管规则，严禁内幕交易、欺诈交易、操纵市场等不当交易行为；严格监管债券发行环节，杜绝虚假发行；加强市场准入和退出管理，防范“丙类户”类内幕交易死灰复燃。

4、刘昆：积极的财政政策要提质增效更可持续

第一财经报道。财政部部长刘昆表示，将保持政府部门宏观杠杆率基本稳定，保持对经济恢复的必要支持力度，又为今后应对风险挑战预留政策空间。坚决落实化解财政风险隐患，持之以恒抓实化解地方政府隐性债务风险。

5、央行对证券公司短期融资券管理办法修订稿征求意见

中国人民银行对《证券公司短期融资券管理办法》进行了修订，现向社会公开征求意见。短期融资券实行余额管理，短期融资券与其他短期融资工具待偿还余额之和不超过净资本的60%，最长期限不超过1年。

6、沪深交易所国开债交易异常，深交所称对相关投资者采取限制交易6个月的监管措施

3月5日，沪深交易所国开债交易异常。截至收盘，深交所“国开2009”收涨逾208%，盘中一度涨逾224%报320元，“国开2008”涨逾124%报220元，两只债盘中均被临停；上交所“国开2005”涨0.6%，盘中一度涨逾21%两次临停。深交所通报称，今日个别投资者在交易“国开2009”过程中存在盘中拉抬及自买自卖等异常交易行为，依法从严对相关投资者采取限制交易6个月的监管措施，并及时将涉嫌操纵市场的线索上报稽查部门。

7、华夏幸福称正推进“17幸福基业MTN001”展期工作安排

华夏幸福公告称，“17幸福基业MTN001”2月27日提前到期，公司正在推进展期工作安排，将在与主承销商、债委会等相关各方共同沟通协调下，推动年内制定具体偿付方案后予以安排。

8、“17祥鹏MTN001”因发行人破产重整提前到期构成违约

主承销商公告称，“17祥鹏MTN001”应于5月5日兑付本息。但由于祥鹏航空已于2月10日被法院依法裁定进入破产重整程序，触发违约事件。因此，“17祥鹏MTN001”于2月10日提前到期并停止计息，发行人无法足额兑付以上债券的本金及利息。

9、“20永煤CP001”展期兑付议案获通过

主承销商公告称，永城煤电控股集团有限公司“20永煤CP001”展期兑付议案获通过，先行兑付50%本金及全额利息，剩余本金展期1年。

10、华夏幸福、华夏控股信用等级被下调至C

东方金诚发布公告称，鉴于华夏幸福基业控股股份公司未能如期偿还的债务规模持续增加，其子公司发生美元债违约等因素，东方金诚决定将华夏控股主体信用等级由B下调至C，同时将“20幸福01”信用等级由B下调至C；将华夏幸福主体信用等级由B下调至C，同时将“18华夏01”、“18华夏02”和“18华夏03”信用等级由B下调至C。

11、新世纪评级：将亚太药业主体信用等级由A-下调至BBB

新世纪评级公告称，将亚太药业主体信用等级由A-下调至BBB，评级展望维持负面，将亚药转债信用等级由A-下调至BBB。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月5日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日200亿元逆回购到期，当日净回笼100亿元。本周央行公开市场有800亿元逆回购到期，本周央行累计进行了500亿元逆回购操作，因此本周净回笼300亿元。

Wind数据显示，下周（3月6日至3月12日）央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，无正回购和央票等到期。

资金面（CP）：

银行间资金面宽松无虞，主要回购加权利率全线下行，其中隔夜回购利率下行逾32bp至1.57%附近。交易员称，资金供给充裕，不过隔夜利率下行至1.5%附近后大行融出意愿不高价格有所回升；但整体流动性并无太大压力，近期逆回购稳定驰援预期仍稳；预计随着今年地方债规模明确，预计配合发行资金面收紧概率并不大还将保持平稳偏宽局面。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2106日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

3月5日，债券市场共发行283只债券，总发行量3343.57亿元，111只债券到期，20只债券提前兑付，2只债券回售，2只债券赎回，总偿还量855.82亿元，当日净融资额为2487.75亿元。

从发债类型看，3月5日，债券市场共发行国债2只，同业存单215只，金融债11只，企业债2只，公司债22只，中期票据8只，短期融资券19只，定向工具1只，资产支持证券3只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1、财政部91天、182天期贴现国债中标收益率分别为1.9710%、2.1881%，投标倍数分别为3.54、2.76。

2、国开行5年、7年期固息增发债中标收益率分别为3.1614%、3.2720%，投标倍数分别为7.75、6.44。

3、进出口行1年、2年期固息新发债中标利率分别为2.56%、3.04%，投标倍数分别为3.77、4.54；7年期固息增发债中标收益率3.5276%，投标倍数5.25。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

3月5日（周五），全国银行间债券市场结算总量为40,906.93亿元，较上日增加4.33%，交易结算总笔数为19140笔。其中，质押式回购35,149.19亿元，买断式回购288.77亿元，现券交易5,035.51亿元，债券借贷433.46亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中7天回购利率下行11.6bp至1.971%，21天回购利率上行27.5bp至2.716%。

//  债券重大事件  //

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