铝：我在20000的可可托海等你！

作者： 资管网 | 2020-02-20

前言

铜铝能有什么怀心思呢

他们只不过是想在高点等我们罢了

2021年能有什么惊喜呢

它只不过是想让我们再感受一下2016年的快乐

强大的需求驱动

一方面，去年的疫情对于铝的供应增速还存在一定的影响，另一方面更大的驱动来自于地产需求，目前放眼海外，美国澳洲新加坡等国房地产都处于大涨，并且美国的房地产已经持续上涨超过半年了，房地产行业对于这个铝的需求是主要的一个拉动力量

另外需求来自新能源汽车，轻量化已是新能源汽车行业发展的主流趋势，目前新能源汽车的轻量化车身主要有三大类结构，第一，全铝合金车身；第二，碳纤维复合材料+铝合金车身；第三，Carbon Core混合材质车身。这方面对铝材的需求也处于爆发式增长

房地产和新能源汽车对铝的需求均呈现爆发性增长，这也将成为本轮铝上涨驱动的一个核心动力

持续降低的库存

我的有色网数据：截至2月25日，中国主要市场电解铝库存110.8万吨，较2月22日增加5.1万吨。

2月25日SMM现货A00铝报17540-17580元/吨，均价16740元/吨，日跌40元/吨。

长江有色报道：流通货源充裕，大户收货积极性一般，成交活跃度一般。

仓单库存：周四沪铝仓单合计108940吨，日增801吨。

2月24日，LME铝库存为1337700吨，日减5375吨，连降15日。

2月24日~2月28日上海期货库存周报来源：有色宝

以上总计包括上海、广东、江苏、浙江、山东、天津、河南、辽宁、重庆等地44所仓库

预计三月份铝库存到130万吨，五月份降到100万-80万吨，而这个量就很小了，在工业方面，3900到4000万吨左右，几乎不会有太多增长，这还赶不上国内GDP的增长。

碳中和对电解铝行业造成影响

碳中和将导致电解铝行业产能指标进一步收紧、新建产能落地难，从而优化行业供需格局，并且水电铝和再生铝有望迎发展机遇。

电解铝为高耗能、高碳排放行业，生产一吨电解铝的碳排放大约是钢铁的6.2倍。2019年我国电解铝碳排放量达4.3亿吨，约占全国总碳排放量的5%。

产能指标收紧、新建产能难以落地

当前我国在建电解铝产能约310万吨，预计其中160万吨产能受各地环保政策影响将难以落地，从而进一步优化整个电解铝行业的供需格局。而我国电解铝产能总指标约4550万吨，产能落地难意味着有效产能指标仅为4390万吨。

从电解铝的两条生产路径来看

主要包括水电解和火电解，顾名思义，就是一个用火电电解制铝，一个用水电电解制铝，两者的成本目前分别约为1.06万元/吨和1.12-1.3万元/吨，各地区火电铝-水电铝的成本差异大概在1000-3000元/吨之间。

碳中和政策未来可能进一步提升火电制铝的成本，而电解铝行业平均盈利水平约1000元/吨，巨大的成本差异有望驱动电解铝行业大力发展水电产能，从而推动水电铝占比逐渐提升。

2020年我国水电铝产能占比仅为10%，随着未来两年内436万吨水电电解铝产能投放，水电铝产能占比有望达20%。

寡头格局

一方面，目前中国铝业作为当前的行业龙头老大，对于铝锭的话语权得到了极大地提升，同样对于铝的定价稳定也有了更高的话语权。

另一方面，中国铝业已将套保的头寸全部收归于集团公司，使得底下的分公司不再拥有套保权限，这样更有利于维护整个市场的价格。

PS：

与铝相同，铜的主要需求增长也在于房地产和新能源汽车的拉动。

从供应上来讲，铜在过去五年中，各矿山都没有什么明显的新产能投放，而在铜矿品味逐渐下降同时，挖掘成本却也在不断上升，这也促进了新的供需格局。

五年的量变走到2020年，在“全球大放水”的刺激下走向了质变，在这样的一个格局之下，由熊转牛。

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《碳中和，新一轮供给侧改革！》-2021/2/28

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