源点资讯丨2021年春节假期行情回顾与展望
宏 观
一、 行情回顾：春节期间风险资产偏向上行
全球主要股票指数以上涨为主，香港恒生指数位于涨幅前列，区块链板块以及能源板块受到标的上涨影响表现亮眼。
北极寒潮导致北美最大炼油厂关闭，原油期货创13个月新高。
比特币在春节期间首次升穿5万美元大关。
受能源成本上升、美国新一轮刺激措施等因素提振，再通胀交易持续升温，美国国债利率整体上行，十年期国债收益率创下去年2月以来的最高水平。
二、假期新闻：新冠疫情继续好转，经济数据偏强
英美新增新冠病例降至去年10月以来最低，香港将于2月18日起放宽社交距离限制措施。美国1月核心CPI:同比(%)1.6，前值1.4；2月纽约PMI12.6，前值3.1；2月06日当周初次申请失业金人数79.3万人，前值81.2万人。
2月欧元区:ZEW经济景气指数69.6，前值58.3。
三、前景展望
经济基本面从疫情中恢复的节奏没有改变，对整体风险资产的价格起到支撑托底。但是从风险资产表现也能看到全球风险偏好处于非常乐观的情绪之中。近期，衡量通胀预期的10年期盈亏平衡通胀率升至2014年以来最高点，对于债券利率上行具有一定推动。而债券利率上行将最终缩减股票市场的风险溢价，对股票市场进一步上行有所抑制。在大类资产的配置上，短期更看好商品的表现。
黑 色
由于国内外宏观上仍处于宽流动性，产业上处在补库周期，因此其无论是成材还是原材料都处在易涨难跌的格局。钢材节前成交冷淡，回调幅度较大，但受到国内外乐观预期带动，盘面价格持续攀升，节后市场趋势取决于成交回升的速度及去库的幅度。铁矿石供应端澳洲的超进度发货可能会为后续的压制发运节奏埋下伏笔，而钢厂节前补库力度一般也会导致节后保持相应的采货节奏，因此铁矿石在二季度仍面临去库的格局，差别仅仅在于斜率。动力煤节前成交偏弱，由于短期供需错配而维持偏弱运行状态，焦煤焦炭基本面相对较好，由于春节期间缺乏最新数据，参与者需关注下游需求恢复情况。
钢材：节前钢材市场活动基本停滞，成交冷淡，亚洲主要买家同样进入春节模式，外贸基本无成交，出口钢厂大多选择封盘或持平报价。节前部分报价：12-16mm螺纹在$613 FOB左右，3mm 1250-1500mm热卷在$641 FOB左右，1mm 1000-1250mm 冷卷在$738FOB左右。一家中国钢厂将其热卷4月船期报价提高到710美元/吨FOB，原因是南美采购意向有所改善，但节后市场趋势仍取决于成交回升的速度。随着海外废钢走稳，海外疫情好转带来的经济复苏可能会进一步支撑出口价格。节前商家普遍对节后价格比较乐观，期货盘面价格持续攀升，商家也顺势提高报价，等待节后开门红。铁矿石：春节期间，铁矿石价格表现稳中趋涨。新交所03掉期节前收于161.00美元/干吨，截止2月17日，最新价格为163.95美元/干吨，上涨2.95美元/干吨，涨幅1.83%，其余合约也均有不同程度的上涨。从内外来看，05连铁与05掉期的价差仍处在近几年来的相对低位。
从基本面来看，供应端，澳洲今年港口天气较好，飓风对发运的影响远小于去年，巴西虽然Vale复产进度较慢，但总体在不断推进，因此发货表现同比有所好转，而非主流受到当前高矿价的刺激，发货积极性同样较高。根据路透的航运数据，年初到目前共6周时间，全球铁矿石发运量同比增加1434万吨，增幅达到9.8%。与此同时，需求端也不甘示弱，一方面，海外经过去年下半年的恢复，生铁产量基本重回疫情前水平，虽然当前其对于海运铁矿石增量的分流作用较为有限，但其未来的需求增量空间并不小。另一方面，国内的生铁产量表现惊人，在下游内需一般，但预期较好，叠加出口订单较好的情况下，钢厂生产积极性较高，春节期间的高炉检修量远小于去年同期，截至目前，铁水产量同比增幅达到6.5%，且仍在不断恢复中。整体来看，春节前铁矿石处于供需双强格局，且供应的增量更大，因此出现港口（以压港的形式）、钢厂同步累库的情况。
展望后市，供应端澳洲的超进度发货可能会为后续的压制发运节奏埋下伏笔，而钢厂节前补库力度一般也会导致节后保持相应的采货节奏，因此铁矿石在二季度仍面临去库的格局，差别仅仅在于斜率，就当前的形式来看，去库速度将会较为缓慢。值得注意的是，国内铁矿石的基本面与去年同期相比，的确非常一般，但由于海外宏观上处于宽流动性，产业上处在补库周期，因此其无论是成材还是原材料都处在易涨难跌的格局，而铁矿石由于定价权的问题，自然会被海外的高价格拉扯。后期需关注海外的估值风险以及国内下游终端需求的兑现情况。
动力煤：春节期间，动力煤市场成交季节性偏淡，以下游电厂刚需拉运为主，上游在保供政策的驱动下维持较往年同期更高的开工，使得节日期间供应出现较为明显过剩。坑口和港口库存有较为明显的累积。港口现货成交价格在春节期间停更，产地煤矿仍有报价，主产区煤矿坑口价格较节前普遍下调30-50左右。春节期间下游数据处于停滞状态，因此在下游需求水平明确以前，动力煤市场因为短期供需错配仍将维持偏弱运行状态，关注下游需求恢复情况。
焦煤：春节期间，普氏低挥发主焦煤FOB澳大利亚价格140美元/吨，较节前上涨1美元/吨（注：澳洲FOB价格在2月10日当天下跌15美元/吨）；CFR中国222美元/吨，与节前持平（CFR中国价格在2月10日当天上涨3.254美元/吨），海漂煤价格没有出现大幅波动。节日期间蒙煤在初一至初三因休假无通关，初四开始恢复通车，16日已恢复至400车水平，后续预计进一步环比回升，蒙煤报价小幅回落，口岸蒙#5精煤报1450-1500元/吨。国内山西主焦煤矿区仍处于放假停工状态，但是较节前一日的产销均有小幅上涨，预计初十之后会加速复工，与此同时下游焦化厂继续维持较高开工水平，由于下游原料煤库存较高，因此近期采购节奏有所放缓，个别煤种偏弱运行。
焦炭：华北地区焦化厂开工持稳，但是下游需求维持的情况下，整体库存仍保持低位，焦化厂有少量累库的情况，钢厂焦炭库存较节前微降，补库需求仍存。虽然基本面不差，但是焦炭绝对价格高位下，上下游对价格均持观望态度，焦化厂方面因为库存累积，较节前看弱情绪有所增加，钢厂方面个别出现控制到货的现象。目前山西准一出厂报价在2650-2750元/吨左右与节前价格基本持平。后续关注节后钢材需求恢复情况以及与之相对的铁水产量。能源化工
聚酯：
PTA：春节期间原油端表现震荡偏强，PX受到PTA高开工影响供需平衡，整体价差有所走强，但来自于汽油需求端的成品支撑仍然较弱，而PX本身供需仍然有高库存以及PTA过剩的压制，因而利润继续往上靠自身供需走强空间较小，短时间内PTA整体价格仍然是原油端成本依托。节后PTA增长的空间仍然可能来自于汽油的需求增长，当前甲苯的估值不高，仍然伴随汽油旺季以及需求复苏仍然有向上的空间，这部分的增益或是节后PTA上涨的驱动所在。主要关注点：汽柴油消费，PTA新装置投产。
MEG：油价上涨煤价下跌，从原料价格结构上来说有利于煤化工的复产，当前EG进口端仍然面临外盘装置意外检修增加等因素的影响，因而进口端整体恢复速度较慢，节后关注聚酯负荷的恢复，若聚酯消费按预期恢复，则新装置投产前EG仍然是偏紧的供需，且对新装置投产的量有一定要求，正常投产下库存仍然有可能难以累积。因而整体仍然是正套策略。主要关注点：聚酯负荷以及新装置投产；
此次美国寒潮对美国EG装置影响较大，目前南亚83+36万吨装置仍处于停车之中，乐天70万吨，MEGlobal 75万吨，Indorama 38万吨以及Sasol 28万吨装置皆因不可抗力短停中，目前计划停车一周，影响实际产量4-5万吨，关注后续开车情况。
PF:上游可售库存仍然偏低，成本端偏强带来强支撑，节后即将迎来春夏旺季，05前短纤几乎无投产，整体格局向好，当前对消费预期仍然偏乐观，关注纯涤纱成交。从出口来看，1-2月份短纤自身出口以及出口价格均偏乐观，因而消费向好预期下短纤或有偏强表现。但需要注意的是，2020年整体涤短的供应增量中相当一部分转化为了隐形库存，若消费不及预期，则这部分库存对现货会形成明显的压制。主要关注点：纯涤纱成交以及出口。
苯乙烯：2021春节期间，外盘原油-纯苯-苯乙烯产业链价格上行：布伦特原油继续冲高，纯苯价格上行幅度高于原油与石脑油；欧美苯乙烯与苯乙烯CFR中国价格有非常大幅的上涨
春节期间，海外苯乙烯装置出现较多计划内和计划外的检修：1、欧洲利安德巴塞尔装置意外停车（68万吨）；2、美国Cosmar一套装置停车（57.5万吨），一套降负（57.5万吨），且由于美国寒潮，可能延期开车；美国American Styrenics（50+45.5万吨）由于寒潮原因停车；美国利安德巴塞尔一套装置（63.5万吨）计划内检修；3、日本Denka Company（27万吨）由于地震原因停车。受装置停车影响，海外苯乙烯价格在春节期间出现较大幅度上行。
数据来源：隆众资讯，永安期货研究中心
下游方面，EPS春节开工降至低位，库存环比累积，节后终端恢复预计逐步恢复。PS春节开工没有明显下降，库存小幅累积，2月峰值库存预计在9万吨左右。ABS基本维持满开工，库存也没有明显累积。需求现状尚可，但市场对于需求良好的预期已经部分体现在当前高价之中，后续需要观察兑现情况。
数据来源：隆众资讯，永安期货研究中心
由于海外苯乙烯维持强势，进口利润为负，叠加亚洲和中东检修偏多，2-4月中国苯乙烯进口预计偏少。如果需求维持强势，预计2月苯乙烯季节性累库，3-4月去库（幅度可能不大），整体库存压力不大。
数据来源：隆众资讯，永安期货研究中心
策略上：2月苯乙烯季节性累库，3-4月去库（幅度可能不大），整体库存压力不大，且整体海外价格维持强势，驱动向上，逢低进行多配。但整体估值已经不低，需求能否兑现尚需观察，节后如果高开，追高有一定风险。后续关键仍是需求能好到什么程度。聚烯烃（塑料、PP）：
2021年春节聚烯烃两油库存92，累库幅度低于往年。
单体方面，山东丙烯假期调涨到7100元/吨。乙烯方面，节日期间，日本福岛海岸地震，ENEOS关闭14.5万桶/天的炼油厂，三井公司确认关闭千叶裂解装置，年产乙烯61.2万吨，丙烯33万吨。预计单体外盘价格会维持强势。
现货方面，国内PP、PE假期成交稀少，暂无价格。国外受到原油和美国寒潮影响，有消息称，美国已经有5家石化厂宣布不可抗力：台塑，英力士，西湖，雪菲，巴塞尔；巴塞尔PP和PE、 英力士PP、 台塑PP和PE都发了通告。美湾地区PE价格暴涨300美金，欧洲暴涨70欧元。节前外盘欧美价格已经到历史高点，预计价格还会维持强势。按照此价格计算，国内PP、PE均可以出口到欧美地区。PVC：价格方面，国内因春节休假，暂时无现货成交价格。PVC上游今日报价普涨50-100，某些工厂调涨300-400。宁夏电石调涨50，价格到3250元/吨。
外盘方面，春节假期期间印度市场价格大涨超过50美元/吨，CFR印度价格超过1400美元/吨，3月交付的现货PVC价格在1470美元/吨CFR印度以下价格难以寻到。
美国因寒潮来袭，装置宣布不可抗力。本次酷寒天气导致德州和路易斯安多家工厂设备出现故障、关闭等。其中包括：美国台塑、LyondellBasell、ExxonMobil Baytown等多家企业受到影响。一季度全球PVC装置检修计划原本，环比减少，同比略高，叠加当下美国和欧洲意外，预计检修量可能超预期。预计一季度PVC外盘维持强势，出口利润依然高企。
库存方面：国内生产企业和社会库存均处于同期偏低位置，预计节后继续累库幅度不高。甲醇：
外盘价格
行情变化：节前外盘伊朗装置复产，对欧美价格形成拖累，美国极寒天气导致的炼厂停工问题暂时还没有影响到当地甲醇价格，但是仍需跟踪进一步的变化。国内春节期间港口预计小幅累库，没有超季节性去库，内地上游正常累库，但不至于出现大范围胀库的状态，叠加原油和其他化工品的强势以及春检的预期，可能会提前交易供需转好的预期。天然橡胶：国庆期间，泰国原料价格上行，其中胶水价格上行幅度最大。新家坡和日本期货盘面均上涨，日胶指数上行较多
橡胶基本面在春节期间并未发生太大边际变化。当前主要矛盾在于：1、中周期看，如果价格在15000-16000以上，天气如果不出问题，明年供应会增加；2、短期看，14000以下，买气仍存在。后续关注全乳胶减产的问题；3、当前深色胶的库存仍在高位：港口库存（区内外+INE）环比下行，但速度不快；浅色胶库存同比低位，近期没有明显去化。
策略上：短期内驱动不强，单边预计跟随宏观波动；需求端能否有更大的增量尚待验证；当前单边定性为宽幅震荡，考虑在15000-16000以上逢高空配RU09合约。13500-14000可以考虑多配05合约
有 色
总体看，春节期间有色金属外盘都出现了不同程度的上涨，铜、镍、锡等在春节期间续创新高，铝、锌、铅等价格也到了前高附近的位置。产业上来看，上游冶炼厂节假日期间整体仍维持正常生产，而受就地过年政策的影响，节日期间部分下游企业仍在维持生产，节后下游开工恢复或早于往年同期。今年有色金属行业整体将迎来供需双增的格局，短期随着疫情的恢复、经济的恢复，尤其是海外疫情控制后经济恢复带来的有色金属需求提升给与了更多的期待。我们认为今年不同品种之间将出现较大的分化，受“碳中和”以及消费结构升级的影响，铜、镍等新能源发展受益的品种，需求仍有期待。而锌、铅等新能源受益较小，偏向于传统地产、基建、汽车等消费领域的品种，需求很难保持高增长，供需格局将更多受到供应端的变化。短期我们认为受海外经济恢复，通胀预期抬升的影响，基本金属价格均有宏观上的推动力，中期受群体免疫等出现，流动性收紧担忧的预期仍会出现，届时我们认为配置思路将逐步切换到多空对冲上。
铜：节日期间，外盘铜价出现小幅上涨。受海外经济恢复，通胀预期抬升的影响，铜价可能有继续向上的动力。
从基本面角度，铜仍然保持较强的状态，国内、全球显性库存低位，供应端铜矿紧张持续，且有继续发酵的可能性。一季度国内冶炼检修较集中，精铜产量难有明显上升，需求在就地过年的倡议下，节后可能有较快的恢复。供需面较为健康的情况下，铜库存可能较长时间在低位徘徊。铜总体是弱供应、强需求预期的格局。
在现状下，我们认为铜价仍有继续走高的可能。价格面临的主要风险点，一是对流动性的预期是否会转向，二是海外经济恢复是否如预期般好，三是废铜进入产业链的量在2021年可能会出现非常明显的增加，从而替代部分精铜需求。铝：节日期间，外盘铝价出现小幅上涨。基本面看，春节期间国内铝锭累库的幅度并不是很大，当前国内的绝对库存量以及仓单量，和历年同期相比依然处于偏低水平。下游加工企业有提前复工安排的不少，节后一旦需求快速恢复，库存继续累积的幅度可能仍将小于季节性的水平。铝绝对价格下跌的空间不大，不宜用空头思路对待。
节前铝进口维持亏损状态，而一旦国内库存如果难有明显累积，进口窗口有重新打开的可能。从内外的角度，我们也建议关注买国内空LME的机会。锌：节日期间，伦锌价格大幅上涨，LME显性库存小幅去库，现货升贴水在-18左右低位维持。从基本面看，春节期间国内外均未出现较大变化，价格上涨更多来自于市场对通胀预期抬升，多数基本金属价格创新高或接近前高，一定程度上带来了锌价补涨的动力。国内外疫情有效控制且疫苗注射加速也推升了节后需求进一步复苏的预期。
供应端看，除部分假期安排检修的企业外，大部分冶炼厂仍维持正常生产，产量维持在同期较高水平。整体矿紧格局并未发生扭转，按目前加工费计算，全国多数地区冶炼企业利润已接近盈亏平衡附近，部分低于全国平均加工费地区已出现亏损，多数冶炼企业或将年内检修安排在2、3月以应对当前的低加工费。节后一段时间内，国内矿产还未恢复，对进口矿依赖度加大，进口矿供应将很大程度上影响阶段性矿供需格局，关注节后加工费的变动情况。需求端看，就地过年政策或将使得节后下游需求恢复较快，但需求反弹的空间及持续性将很大程度上受地产、基建、汽车等终端需求弹性而定，目前从终端看，仍维持中性需求的判断，因此平衡端很大程度上将受到2、3月检修实际减量的影响。
目前我们仍维持节前对锌价的判断，价格的驱动更多来自于博弈通胀与流动性收紧，短期随着海外疫情控制，通胀交易短期占优带来价格的上涨，然后引发中期流动性收紧的担忧，整体通胀预期会相对温和。产业端更多关注加工费变动和冶炼厂实际减产情况来寻找短期机会。镍：节日期间，外盘镍价上涨，LME库存出现了小幅的累积。节日期间，镍基本面并未发生特别大的变化，总体维持节前看好镍、不锈钢的思路。
从不锈钢的角度，铬铁价格大幅上涨，以及镍铁的减产，为不锈钢价格提供了支撑。不锈钢供应端仍有扩张，关注海外需求的恢复情况。如果节后国内及海外需求正常恢复，不锈钢端较难出现大幅下跌。从镍的角度，镍铁-不锈钢链条，对镍不构成明显利空，而新能源的火爆，对镍将带来非常明显的拉动。未来三元电池高镍化依旧是市场主流，单车耗镍量的增长和电动车销量的提升都对镍价上涨起到推动作用。当前纯镍库存低位，而硫酸镍的大幅扩张，将进一步带动纯镍的去库。
总体来说，我们建议镍及不锈钢仍然维持偏多的思路。
农产品
一、外盘价格汇总
二、产业数据棉花：截止2021年2月4日当周，美棉出口27.5万包，其中中国采购5.5万包，其他国家22万包。目前美棉已完成本年度出口目标89%，近5年平均水平为82%。
截止2021年2月9日，美棉总持仓253031。其中指数基金净多头91704张，比周增加17799张。白糖：巴西乙醇价格迅速上涨，折糖13.47美分/磅，较节前上涨约7%。
截止12日，泰国累计产糖554万吨，同比减少155万吨；日榨量迅速降低。油脂：马棕产量：马来西亚SPPOMA产量数据2021年2月1-15日：单产: +4.21%，出油率 : +0.99%，产量: +9.42%。
马棕出口：马来西亚SGS出口数据:2021年2月1-15日累计出口 554,872吨，上月同期403,255吨，增加151,617吨，增幅37.60%；马来西亚Amspec出口数据:2021年2月1-15日累计出口 542,709吨，上月同期426,276吨，增加116,433吨，增幅27.31%；马来西亚ITS出口数据：2021年2月1-15日累计出口 530,545吨，上月同期416,565吨，增加113,980吨，增幅27.36%。蛋白：截至2021年2月11日当周，美国大豆出口检验量为809,574吨，低于市场预期,市场预估区间介于95万至180万吨之间，前一周修正后为1,904,499吨，初值为1,800,682吨。当周，对中国的大豆出口检验量为404,902吨，占出口检验总量的50%。2020年2月13日止当周，美国大豆出口检验量为1,005,099吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为50,080,957吨，上一年度同期为28,258,884吨。
美国农业部(USDA)美豆出口销售报告：2月4日止当周，美豆出口销售合计净增98.32万吨，符合预期。美国2020/2021年度大豆出口销售净增80.47万吨，较之前一周下滑2%，较前四周均值减少20%，市场此前预估为净增30万-75万吨。其中，对中国大陆出口销售净增51.70万吨。美国2021/2022年度大豆出口销售净增17.85万吨，市场预期为5万-30万吨。其中，对中国大陆出口销售净增6.6万吨。当周，美国大豆出口装船量为221.39万吨，较前一周增加13%，较前四周均值增加3%。其中，对中国大陆出口装船115.48万吨。三、行情展望 棉花：随着疫苗接种推进，新增感染人数快速下降。流动性宽松大背景下，市场对海外消费恢复和纺织行业进入补库周期充满希望。20/21年度全球棉花去库存。国内下游再库存已启动，棉纱利润高。大方向上看多棉花，但国内套保盘对上涨压力仍然较大。往后关注春季订单是否能兑现。 玉米：今年整体来看美cbot玉米都处于偏强的走势中，主要受益于出口的强劲和国内消费的增加导致整体库存处于历史中低位水平，这给cbot玉米形成了价格支撑。近阶段美国收到寒流天气影响更加会刺激玉米在乙醇端的消费也会使得价格走强，未来4月份关注cbot玉米种植情况，如果今年玉米种植面积有下降那么将继续支撑后期cbot玉米价格上涨。 蛋白：USDA二月报告调整20/21大豆期末库存0.2亿蒲式耳至1.2亿蒲式耳，其中产量、压榨持平，出口上调2000万蒲式耳。巴西年度产量未有调整，仍维持在1.33亿吨，阿根廷产量持平在为4800万吨。数据的调整未超出市场预期，报告发布后报告预期的利多出尽，价格有较大幅度下跌，随后价格有所回升，与节前相比美豆走势较为平稳。阿根廷天气干燥，巴西中西部雨水正常，南部雨水近期较少，但整体状况仍好。平衡表预期前期交易较足，短期美豆可炒作话题不多，盘面随着天气情况震荡运行。三月将公布美豆种植意向调查，面积预计大增，盘面有下跌可能性。 白糖：原油强势，带动巴西乙醇价格上涨，支撑ICE原糖价格。从政策导向和内外盘月间结构看，白糖外强内弱格局或持续。 油脂：马棕低库存或维持至一季度，国内进口结构、基差结构有利。长期：马来增产预期，高价对基本面的变动敏感。永安期货知识产权声明和免责声明，请点击下方“阅读原文”
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