首席经济学家谈美国大选最可能的结局

作者：李湛 中山证券首席经济学家

来源：首席经济学家论坛

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拜登领跑整体民意，在摇摆州优势扩大

整体民意支持率方面，进入2020年以来，美国现任总统特朗普的支持率随着新冠疫情在美国扩散、恶化逐渐走低。5月底，佛洛依德事件激起美国抗议暴动浪潮。特朗普对暴动的镇压批评态度对其支持率造成又一痛击。拜登支持率维持在领先特朗普约8%的水平。

随着美国大选日的逼近，两党候选人的交锋愈加频繁。9月29日，首场总统候选人辩论中特朗普无视规则频繁打断主持人和拜登发言并回避关键问题。10月2日，特朗普夫妇宣布确诊新冠，5日在未完全痊愈的情况下返回白宫并当众摘下口罩，此后重返竞选活动，并且持续发表引导民众轻视新冠的言论。特朗普与拜登的支持率差距至此大幅扩大，达到约9.8%。

图1 拜登、特朗普整体民意支持度

图2 美国大选赌盘

在各州选举人票统计上，拜登同样领先。在加州、纽约州、华盛顿州等25个州支持率领先特朗普5%以上，极有可能获胜，共278选举人票。特朗普在纳西州、阿拉巴马州、路易斯安纳州等21个州支持率领先拜登超过5%以上，极有可能获胜，共125选举人票。

在这样的基本盘上，拜登如果能成功拿下上述支持率大幅领先的州，就已经获得超过半数选举人票，成功上位。

此外，在得克萨斯州（38票）、佛罗里达州（29票）、俄亥俄州（18票）、爱荷华州（6票）、佐治亚州（16票）、北卡罗来纳州（15票）以及亚利桑那州（11票）7个摇摆州，拜登和特朗普支持率相差不超过5%，共133选举人票。民调显示，拜登在摇摆州也较有优势。

图3 蓝州基本盘稳固

图4 拜登在摇摆州优势明显

除民调结果外，民主党今年还有另一利好形势。大选投票率预计将创新高，且民主党选民对邮寄选票的积极性远超共和党选民。据U.S. Elections Project编制的提前投票数据，截止10月6日，超过380万美国人已经投票，远超过2016年同期的约7.5万人，创下新高。盖洛普咨询民调显示，71%的受访者表示比以往投票更加热切，18%的受访者表示不如以往热切，两者差距53两者相差53个百分点。在2016年大选之前，这一差距为9个百分点。

此次大选，美国50个州均提供了不同规模的邮寄选票选项。本届选举将有至少83%或1亿9000多万个登记选民可邮寄投票，是美国史上人数最多的一次。据民调机构估计，若投票率如预期般上升，选举办事处可能收到约8000万张邮寄选票，是2016年邮寄选票数目的两倍以上。2016年选举的邮寄选票约3300万张，占所有选票的四分之一。而民调显示近6成的共和党选民倾向于现场投票，民主党选民中，超过70%支持邮寄投票。截至10月12日，在佛罗里达州、宾夕法尼亚州、北卡罗来纳州、缅因州和爱荷华州这五个摇摆州中，有900多万选民要求邮寄选票，其中52%是民主党人。28%是共和党人，20%是无党派人士。俄亥俄州、明尼苏达州、新罕布什尔州和威斯康星州也有此趋势。

在这样的形势下，特朗普并没有停止质疑邮寄选票的公正性。大部分共和党选民听从了特朗普的话，倾向现场投票。可是第二波疫情在美国的爆发使得部分老年共和党选民担心现场投票的安全性，这可能最终影响共和党选民整体投票率。

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特朗普拒绝承诺无条件接受选举结果，

但共和党内部并不会盲目跟随

美国当地时间9月26日，特朗普正式提名保守派人士艾米·康尼·巴雷特出任最高法院大法官一职。如果提名获得参议院的确认，巴雷特将递补逝世的自由派大法官金斯伯格。特朗普的提名是否能成功取决于参议院投票结果。作为共和党人特朗普提名的保守派人士，巴雷特将获得参议院共和党议员的支持。共和党目前在参议院一百个议席中控制超过半数的席位，如无意外，参议院将表决通过特朗普的提名，就目前形势看，民主党并无有效反制方法。

巴雷特成功上任后，最高法院将由六名保守派大法官和三名自由派大法官组成。共和党在最高法院有明显优势。特朗普持续攻击邮寄选票公正性，宣称民主党会利用邮寄选票进行舞弊，至今不公开表示将接受选举结果。在选举结果出来后，特朗普极有可能质疑结果公正性，要求联邦法院介入。届时，美国大选将面临更大的不确定性。（2000年大选，小布什和戈尔选举就因佛州计票纠纷要求法律介入，最高法院作出的最终判决帮助了共和党的小布什胜选。）

但同时特朗普在选举民调中逐渐显现的颓势将引起白宫与共和党之间的分歧。包括参议院多数党领袖麦康奈尔在内的多位共和党权力人士已经公开澄清说会接受选举结果。且在10月13日，美国国会参议院共和党人推动对一个小规模的财政刺激方案进行投票。这遭到特朗普在社交媒体的公开反对，称“不支持更大的刺激计划就下岗回家。”此外，部分共和党人近期也一反以往支持特朗普的态度。内布拉斯加州共和党参议员本·萨斯近日开始批评特朗普对新冠疫情应对不利，并指责他拒绝谴责白人至上主义者。特朗普此前频繁发声的同盟林赛·格雷厄姆议员也预测他很可能会输掉白宫。

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可能的结局以及对金融市场的影响

综上所述，我们推演此次美国大选最可能出现的情形为：拜登获得初步选举胜利，特朗普以邮寄选票存在舞弊为由不承认部分州的选举结果并最终上诉至最高法，大选后美国政治进入短期的混乱期。但由于民意支持度的明显差距且叠加共和党内部已经出现不同的声音（部分权威人士已经表明会尊重选举结果，大概率不会参与特朗普的政治闹剧），因此最终结果可能是拜登赢得总统大选，同时民主党继续控制众议院并很可能重新取得参议院的多数地位。

基于这种预测下，我们认为虽然短期内权益市场可能波动加剧，但中期看有助于各权益市场基本面定价能力的恢复，提振全球投资者的风险偏好。首先民主党同时掌控国会和白宫后意味着新的刺激法案将能够顺利推出，目前正是由于两党分歧导致刺激方案难产。其次，拜登的施政理念与特朗普存在明显差异，其施政着重点在于恢复白宫内部的稳定以及内外政策的可预测性。

具体而言，汇率方面由于中美紧张关系预期的缓解，人民币受到的压制将会减弱，叠加美元在新的刺激方案下走软，整体有利于人民币的升值。美国股市方面，拜登执政将明显利好新能源、基建、外贸、零售以及医疗改革收益的板块，利空军工、原油。对于中国股市而言则推荐关注此前贸易战中受损的行业与公司以及未来全球能源政策转向的重心——新能源板块的投资机会。大宗商品方面，预计基本金属将呈现一种缓慢的修复态势，贵金属则需要进一步观察需要关注实际利率是否进一步下行以及通胀中枢能否实现反弹。

表1 拜登与特朗普的施政主张

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