五年五倍！退伍老兵记录十三年投资心得

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他是名退伍军人，做过近十年建筑工人，2007年入市，曾因炒股输掉了一套房子，摸爬滚打终于形成了自己的投资方法论和思维框架，现成为一名私募基金经理。他就是冯春红 ，本文主要讲述他通过投资格力等股票获得五年五倍收益、 实现个人财富梦想的故事。

我是冯春红，江苏淮安人，退伍军人，在部队时新兵连训练获得军事体育第一名，后回老家做建筑工人约10年。2006年~2018年2月,在苏州的一家德企工作，在德国培训期间，工作笔记留在德国公司总部收藏，2007年入市。曾因投资（炒）股票输掉唯一的房产，痛定思痛，先后花8年时间去拜访了全国百位投资名师，最终形成了自己的投资理念架构和思维逻辑，终于在老家买回一套4层楼的房子，算给老婆一个交代。2018年2月，从服务了10年的外企离职，同年考取证券从业资格证和基金从业资格证，成为一名私募基金经理。

下一个10年，希望我也能给自己一个交代。

首先申明一下，我是一名从农民工成长起来的基金经理，本文是讲述我曾经的真实故事，不是为了证明什么，只是一些总结，一些思考和分享。 

01

07年我在外资公司的时候偶然看到同事们在谈论股票，那是从国外培训回来没多久，我在昆山刚买房的时候。有一次他们讨论的时候，我凑过去想看看他们在讨论什么，也就是那一天，我被刺激到了，他们看我的那种鄙夷的神情仿佛在说“农民工出去了一趟，以为自己能耐了……”我是忘不了的，我在他们沉默的目光中灰溜溜地退了出来。

但当我自己一个人研究交易的时候，我发现我是真的热爱，红红绿绿的跳动就代表赚钱或者亏钱了，这是一个人独立的世界，没有任何脸色，没有虚与委蛇。我可以在湖泊、古巷、草原、任何有网络的地方，一部手机就可以赚钱，我为什么不学？

于是我疯狂地迷恋上了交易，我的勤奋劲是有的，只要我想学，我相信天道酬勤。但是，初期在股票市场的盲目勤奋也让我在错误的道路上狂奔，我一路做高抛低吸，基本上是每天买卖一次（我的内心恨不得一天交易8小时），哪怕有时候不交易，我看看他们跳动也好。我在公司是有白班、夜班轮倒的，后来也慢慢知道了美股，夜里也会看看，那时我发现美股和A股之间似乎有一点点联动，美股红了，我们开盘大概率会红，美股下跌，我们必然低开。

利用美股和A股某种联动，我看着若有若无的规律，如同没有任何舞蹈基础的农村愣头青，试图踩准每一个舞点，与它共舞，只为得到它对我的财富奖赏。我眼里只有它，血液和心跳如K线图分时图一样跳动潮起潮落，谁都不能让我和股票分开。我也渐渐地融入这些白领蓝领，我喜欢被接纳，喜欢他们的认同我的口若悬河，喜欢他们投来钦佩的眼光。我的虚荣心获得了极大的满足，赚钱了我就大肆宣扬，亏损了，我不说没有人知道的，有损脸面的事情，我肯定不能说。我活在虚荣里，活在交易市场的亏损里，活在每天的搏杀里。

终于有一天，我似乎看到了天大的机会——上证指数跌破2000点，那可是从6100点跌下来的！现在买入正当时，我基本上每天下班都和老婆说：我想卖房，我要在市场里赚钱，可以买更大的房子更多的钱，我们可以早一点退休。那应该是天堂般的日子。那时，我甚至可以依稀看到我在落地玻璃窗前看着电脑喝着咖啡神情自若地交易、钞票在我的指尖流淌出来的画面。我觉得，当年我在工地上高高的脚手架上看到对面大玻璃里面的人，应该就是这样生活的！最终老婆被我说动了，她相信我是努力的，她是懂我的。谢谢我生命中最懂我的人，也证明我自己，农民工也有春天！当然了，那时候的我，只把夕阳当朝阳……我就这样亏损了唯一的房产，德不配位必有灾殃，才不配财，必有所失！ 

02

如何从市场里赚得第一桶金

从2007年到2013年，我几乎连年亏损，屡败屡战，那时有很多人在QQ群里聊投资，我默默地向那些投资牛人学习，每个月都会想办法拜访一位投资牛人，有些人至今都保持联系，有的人成为隐形王者。

这个过程持续了差不多8年，我逐渐有了自己的投资体系，不再人云亦云：看重的是一个公司行业空间是否足够大，业绩是否出现优秀，管理层是否勤勉诚信，公司价值是否低估诱人，好公司一般都有较好的价格支撑，也就是大家常常说的不便宜，业绩差强人意的公司有时候也会高估，当然是炒作的价格，需要有发现的眼光甄别，而好公司因为市场偏见而形成的价值洼地是并不常见，即便出现这样的情况也不受普通投资者待见，但是却是值得下重注的时候，比如连公司都在董事长和“野蛮人”都在抢着买的时候。

2015年，不仅是格力一边遭人弃，一边遭人抢，万科率先遭到姚老板的青睐，2015年，姚振华控制下的宝能集团及关联公司，通过二级市场增持万科，进而引发了轰动资本市场著名的“宝万之争”。当时，宝能旗下的钜盛华与一致行动人合计持有万科股数为28.038亿股，占万科总股本比例为25.4%，位列万科第二大股东，同时，姚老板也在年末也看上了格力。

为什么姚老板和格力董事长董明珠都看上的格力（当然这里的股权之争，篇幅有限，我们不必说），我们回溯一下看看当时它的财务数据，格力当年营收刚跨进千亿营收行列，净利润125亿，每股收益2块多，净资产收益率26.3%，前5年平均ROE高到惊人的30%+！而市盈率却居然低估到8-9倍左右，而在证券分析中价值投资之父格雷厄姆对一个不增长的行业都给出8倍左右市盈率，格力没有增长潜力？不可能的，前有格力董事长买自己家的股票10亿级别，位列第四大股东，后有前海人寿进场抢筹，我根据自己有限的分析能力，怎么看都是便宜的，当然我在前几年也一直持有格力，只是仓位不重，而这一次，我把加大到极重的仓位，现在回头看一目了然！

在2019年末，一直以来勤勉尽力为格力奉献的董明珠大姐也成功迎来了新的“老板”——高瓴资本旗下的珠海明骏投资合伙企业在之前的格力股份竞争中，用400亿成功拿下了15％格力电器的股份，而掌管高瓴资本的张磊自然也成为了格力的“新主人”。

03

我的投资策略

做任何事情都是需要方法的，我的投资方法并不高大上，有效就行：

1.判断当前经济形势所处的阶段和未来几年内的发展大概趋势，进一步判断未来几年内可以有较大发展前景的行业，选择股权和债券的配比，确保安全。

2.选择有长期盈利能力的行业的标的，在确定行业之后，对所选行业内的个股进行价值分析，筛选过程中坚持审慎客观的原则。在股票价值远高于价格、也远低于同行业的价格，按照投资比例分批买入，由于准确预测市场和公司股票的价值是很难做到的，那根本的策略在于能够找到一个相对安全的区域，再进行投资，这样就可以大大提高投资胜率。

3.用合理的价格购买有诚信且能力强的管理层领导的公司，其产品供不应求，盈利能力较强，每年有对应盈利相适应的分红，且逐年提高分红率，以保证一个好的行业由一个好的管理层管理创造源源不断超越市场平均利润。

4.只有4种情况下可以卖出，1是买错了，2是发现更好的股票，3是买入的公司价值发生改变，4是熊市买入低估的股票到牛市来的时候都有很大的涨幅，接下来可能会有比较大的跌幅而需要卖出。

5.从牛市高点的股票价格到熊市跌下来的时候一般都下跌非常多，在牛市赚可能有几倍的钱，在熊可以买到以后赚几倍的股票，比如3元的股票到牛市可能涨到10元，如果我们9元左右卖出，再到熊市可能还是会以3元左右买到，那么就可以买到3倍的股票了，如果公司盈利持续，未来还是会有不错的收益，牛市只是我们兑换的时刻，这个是在其他行业无法做到的，所以股票市场一直有机会赚钱，也是合法的，在证券市场，没有装修成本没有工人招聘，随时随地可以进场和离开，如果自己开一个公司前期的投入非常大，还不一定成功，股票如果知道是便宜还是贵，就会买卖，知道牛市熊市就可以赚大钱，所以熊市买低估的，牛市卖高估的，可以循环的做，一直赚钱。

我的投资风格侧重股权思维的投资逻辑，无价值不投资，不会频繁的切换，只买低估，垄断，成长，行业空间大，高估卖出，不高估就留着，看错了卖出，牛市卖出，熊市买入。

那么什么是股权思维呢？假如你家隔壁的超市要转让或者找合伙人，你正好有兴趣，那么你准备怎么买下转让权呢？如果是我，我会看以下几点：

1.位置好不好？2.客流怎么样？3.有没有竞争对手？4.盈利能力怎么样？5.有多少资产，有多少负债？6.有多少存货，有没有赊账？7.存货价值几何？8.有没有预收应收，预付应付？9.把他们加减乘除得出一年的净资产收益率，出价是否满意？

不满意就不能买，投资股票也是这些差不多的路数。为了可以保证投资安全性，做一些适当的分散，再好的股票也不能超过20%的份额，这样是保证自己有认知偏差的可能，或者非理性的行为设置一道防火墙。投资有一半是艺术评估，巴菲特说如果他在商学院教书，只需要学生学习2门课程：如何给股票估值；如何看待市场。

那么我是如何看待市场的？

以废铜的价买金佛，卖给懂得或者高价需求者（双杀到双击的过程）：

假如你隔壁家有铜像弥勒佛，他准备卖出，有收废品的来了，出价比较低，但是你邻居觉得可以卖，这个时候你也可以说，卖给我吧。假如有这样的市场，你出价高出收废品的一点点，就应该可以到手，在股票市场天天可以买进比其他出价人高一些的股票，市场经济愿买愿卖，愿打愿挨，没有道德瑕疵指责的，但是，你知道他是金的，也知道你买到宝了，你应该欣喜若狂，而不是看收废品的人（市场先生）说什么破铜烂铁不值钱的絮絮叨叨的话。这个前提是你真的识货，要不然可能就是真的破铜烂铁，甚至只是陶瓷土坯像烧浇的铜水！你可以去反复验证鉴定，如果真的如你火眼金睛之所见，那么接下来就安心的等待就可以了，等待识货的人来买，你也可以等待有人以黄金价格买走，如果你是善于等待的人，可以等到以金佛出价的人买走，肯定比黄金贵一些，当然如果你有艺术天赋，再看看是什么年代的，那个大师出品的，以黄金佛艺术品的价格高价卖出，从废铜价到黄金艺术品价，在股票市场就是配合市场低迷熊到疯狂牛，我认为就是双杀到双击的过程，没有股票是不能卖的，只是看他们的出价是否值得你卖。 

股票估值只是形象的表述，无法精确计算，但是和人一样，1.6M的人是100斤还是300斤胖瘦基本上是看得出来的，相对于投资收益率，自己满意就好，没必要看谁谁谁涨停，谁谁谁是翻倍了，我们获得合理的收益率，10年20年的复利增长也是让人非常欣喜的。毕竟20%的复利增长20年也是38倍，这个和追涨杀跌的人有层次之别。 

04

让我损失一套房的失败投资

神火股份！我想这是我永远都无法忘记的一只股票，我的房子就亏损在这只股票上，当时网上一直热议能源不能重生，周期股应该在低迷的时候买入，当时我想，家里穷没有矿，买一个矿产股权也不错，就当自己有矿了，人在群体里的智商比羊好不了多少，我给大家看看它的财报截图，或许就明白了……

以上图片来自大视野

投资一家上市公司，都是想赚钱的，“买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流（的折现）”——巴老说这就是投资的真谛，当然如果一家上市公司近5年，近10年平均现金流都是负数……我投资这样的股票，犯了迷糊，活该亏损！

由此我也给自己立一个规矩：永远不投现金流为负的股票！现金就是氧气，你不缺氧就没有感觉！宁愿错过，绝不过错，后来就没有投那个“让我们一起为梦想窒息”的股票，因为它的现金流也让人呵呵，我也曾经试图劝朋友们不要投资，遭来谩骂诋毁，算了，金钱永不眠，它们总是会从愚蠢的人手里流到富有智慧人的口袋里。我为什么买行业明珠龙头？它们是经过多年打拼出来的行业佼佼者，已经证明了自己，不要期待业绩反转，不要期待咸鱼翻身，也许是越翻陷的越深泥沼！

05

坚持确实很难，不动如山持有真的很难的！难在认知度，如果认知不配位，自然财不配财，“以恒心，做大事，古之大志者，不唯有超世之才，亦必有坚韧不拔之志。”这些话很鸡汤，但是只有真正的努力过的人，才深以为然。

说投资就是拿着别人舍弃的大烂臭，不动如山持有，这样说的“持有”本身就是反人性的。只有真正懂得其内在价值才拿的住。人在群体里生存会获得依赖性和安全感，智商或会严重降低，当一个人确信他内心的意识是对的，就会寻找一个跟他拥有同样意识的群体，并寻求某种接纳，当他被认同之后，内心的意识会进一步加深， 只有没有搞明白的人会觉得坚持很难，因为看不到曙光，手握金佛被人出废铜价，我是不会卖的，所以@杨天南老师说：“知不易，行更难，知行合一难更难”，而真知行不难，因此也可以看到巴老90高龄还愿意跳着踢踏舞上班，乐在其中。

知道价值，就是知道“不止”和“不值”。认知度来自于阅读、交流和思考，做投资的原则有很多，在我看来最重要的事情就是知行合一！所谓江山易改本性难移，亏死都改变不了投资逻辑的比比皆是，雪球有很多睿智的文章，99%的人每个字都认识，文章对股票的分析也很到位，散户投资者也知道他们说的对，但是就是拿不住，知道未必懂，懂了未必做，做了未必做好！这也是最难做到的一个原则，为什么这么难，性格使然，这也是这几年来亲身经历的，自己用实践换来血的经验，全球股市几百年，改变不了人在几十万年形成的恐惧和贪婪还从众的性格，所以永远有牛/熊，永远有高估/低估，永远有恐惧/贪婪！掌握了这些，才是最重要的！

目前市场中有3800多家上市公司，90%的上市公司不是高高在上就是没有投资价值，投资之所以难，之所以不容易赚钱，是因为诱惑和噪音太多，每天都有大量的股票涨停跌停，如果从公司的角度看投资收益率、看公司每年的盈利多少、市场空间有多大、以后是否还会持续、管理层是否诚信……就不会被市场误导了，不要依据市场的变化来决定自己的操作，投资人的脚要始终站在企业的角度来考虑问题，始终知道自己的能力圈范围的哪里，更重要的是要知道能力圈边际，比你知道自己能力圈多大更重要！永不逾越！而购买超越能力圈的股票，就好比：“举着火把穿过火药库，即使你毫发无损,也改变不了你是个蠢货的事实。”

06

投资与生活

我的父母是农民，他们不知道投资是什么，我的夫人倒是和我“志同道合”，我们都坚信长期持有质优价廉的的好公司，会为我们持续不断地创造盈利，我的孩子对投资不感冒，但是我认为他是对的，我们懂的，他未必懂，以后想学再说。巴老的两个儿子，一个是农场主，一个是音乐人，我觉得一个人最重要的是活得开心，舒服。我几乎不和身边的朋友谈交易，我在说投资，他以为我在赌，我说吸烟有害健康，他说我们为国家贡献万亿利润的贡献。每个人都有交集和异议，求同存异即可，你不需要去说服任何人，认同你的，也是用长久的实力证明的，不认同的，可能是我们处于的维度不一样，要学会换位观察，独立思考，客观推演，求同存异即可。

我之前对价值投资涉足未深的时候就在想一件事情：我们买的股票确实也是蓝筹白马，一动不动的支愣着，好像还是不甘心，我和夫人各有一个的账户，同样的股票，一个高抛低吸，一个不动如山，我内心是这样想的：我择机而动，哪怕动一次便宜几分钱，数量级在那里，我是这样想的，一次捣腾几分钱/几毛钱，我“严格”控制自己的情绪，有钱赚就可以，便宜一点点也可以，一年下来了，我应该可以多赚一点钱，然而我的资金还是在自己不断把工资余额加进去的情况下，依然没有跑赢夫人的账户。

这已经不是脸疼的事情了，我相信大多数散户一定知道那种感觉：卖了就涨，买了就跌，空仓一直涨，满仓一直跌，忍住几个月不动，阴跌给你看！做到崩溃！事实证明是多么痛的领悟！所以，我现在买入前是一定看行业空间，一定看盈利能力和同行业对比，一定看是不是真的便宜，是不是可以做到几年不卖，我做不到，让我睡不着的我都不买。但是，能拿着让我睡得着且我还懂的股票，一双手都数的过来，就应该标准：我是否可以投足够的资金在智者千“滤”下的组合，能不能让我夜夜安枕？给我创造收益？我不在乎一年半载的得失，因为股票常常让最有耐心的人失去控制力还远不止。

巴菲特说：如果你在一个城市，你拥有这个城市最赚钱的三家公司，你就不需要担心什么，我们现在选择全国最赚钱的公司，在低估的时候买入，是不是还会跌很多，这个不重要，重要的是你是否对这个几家最赚钱的组合这一笔投资满意，若有一颗贪婪的心，你永远无法满足欲望，别让它控制你的理性，自己能吃多少，没有点数吗？

股票下跌手有闲钱的时候，其实对我没有什么影响，但是可能对我的客户的心里影响比较大，但就身边，几乎没有可以交流的人，是我觉得比较孤独的时候，逆行者不易，仅就投资而言，若不孤独，必然痛苦，在投资中需要学会延迟满足，投资是用今天的购买力，投入资本，与某一个行业最会赚钱的企业家为伍，日积月累，换取以后的购买力，因为需要，有时候朋友们的交流，但是不能说服一些少数人的固执，如果我是对的，是我最孤独的时刻，也许我是错的，我会多角度思考我的逻辑有没有漏洞，也给我自己一个客观的答案。

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