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卧底炒股工厂90天揭秘“超超短线”交易内幕

作者： 汇商琅琊榜 | 2019-02-18

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汇商琅琊榜小编按：

这是一篇值得一读的文章。做外汇衍生品的交易者，不妨来看看，股票的T+0到底在发生什么？在资管圈内，炒股工厂不是一个新闻。不过，重要的是，你得清楚它到底在做什么。

来源：研报观市（ID: YanBaoGuanShi）

三个月前，深圳前海大概率资产管理有限公司交易员王明接受了一项特殊的任务——去佛山一家炒股工厂卧底。

大概率资产管理着数亿元的阳光私募基金产品。对于市场上逐渐流行的T+0工厂交易模式及“稳赚不赔”的口号，大概率资产总经理杨济源感到很惊诧，他决定让王明去找一家T+0工厂卧底。

中国A股实行的是T+1交易制度，即当日买进的股票，要到下一个交易日才能卖出。国际上流行的T+0交易制度，是指当日买进的股票可以当日卖出。

T+0交易在2015年股灾之前曾一度非常流行。当时，根据交易所规则，融资融券业务可进行当天融券还券，交易者可以直接从券商融到券，从而在账户中开展T+0交易，当天再把融到的券归还。

2015年8月，交易所发布通知，修改融资融券交易实施细则，将融券由原先的T+0改为T+1，禁止当天融券还券，交易者借到的证券必须在T+1才可以偿还，这堵死了利用融资融券进行T+0的生意。

然而，2016年以来大盘持续低迷，网下打新热度高涨，这又让T+0工厂重新焕发生机。按照交易所规则，投资者在网下参与打新股必须持有1000万元之上的股票市值，这使得许多打新基金或者大散户买入并长期持有某些风险低的股票作为打新底仓，T+0工厂得以帮这些客户打理底仓股票保值增值。

1.“打怪”工厂

2016年9月底，王明在女朋友的介绍下来到佛山一家T+0工厂应聘，他女朋友在当地某家证券公司营业部工作。

这家公司的办公室位于佛山一座新开发的办公楼里，足有两百多平米空间，摆着二十多张办公桌。每个桌子上都竖立五六台电脑，屏幕后面坐着的大多是头发蓬松的20岁左右的年轻人，也有家庭妇女模样的人。办公室里，呼喊声不时响起，就像打网络游戏的战队队员们，在喊着口号一起打怪。

虽然做的是股票买卖，但这家工厂的交易模式是雇佣大量交易员操作的日内回转交易，因此也被市场称为T+0工厂。

王明被带到一个隔间中，等待公司领导的面试。不一会，领导走进来，指示应聘者们坐到电脑前，限定一分钟时间，用电脑小键盘输入数字，结束后上报结果。作为电游高手的王明的成绩为153，而坐在他旁边的年轻小伙成绩竟然高达两百多。

领导坐下来与王明单独谈话，问他是否打电脑游戏。为了赢得这个工作机会，王明有意介绍了自己过去的股票投资经历，没想到领导却流露几分不满说，“你最好把你以前的交易经验都抛掉，公司会给新员工做培训，我们的模式是稳赚不赔的。”

在后来的交往中王明发现，这个二十多岁的领导，每天收盘都会仔细查看员工们当天的交易记录，一旦哪位员工出现交易错误，就会被严厉批评，并且被要求写书面的总结。对于员工们提出的业务问题，这位领导也毫不吝惜时间予以解答。

相比王明见过的其他私募基金负责人，这位领导几乎从不提起宏观经济趋势、行业景气度、股票估值这类名词，挂在嘴边的更多是“正T”、“反T”、“勾头”、“龙一龙二”、“一波牛”、“八十度角下跌”等土里土气的术语。

领导周围的座位中，是交易团队的核心，其中几个同事能得到更多的关照，他们被分配到更大额度的账户，被允许进行交易的股票数量也更多。王明后来才慢慢知道，中年妇女样子的人是领导的姐姐，旁边的中年男人是其姐夫，其他的也都是亲戚。领导就是本地人，以前没有正式职业，经常混迹于网吧中打游戏。

王明被安排坐在角落的位置里，紧邻着公司里唯一的女员工。她手速也能达到150左右，在第一个月的培训中，用模拟账户进行交易的成绩名列前茅。但是，在此后的实盘交易中，她的成绩排名却一落千丈，远比不上同期进入的王明。每天下班后，她与同事们一样各自早早回家，因为这个工作完全没有底薪，唯一的报酬只有交易股票赚取的业绩提成，以她的业绩，每月的收入才几百块钱。在年景最好的2015年，有的交易员年收入可以达到200万元。

2.超超短线”交易秘籍

一个月的培训和模拟后，T+0工厂将账户分给员工们进行交易，账户总额的90%是股票，10%是现金，显示着10只左右股票，股数各不相同。王明被分配到的账户总市值为20万元左右，有2万元左右的现金，其余是700股新华保险、2000股中国中车、4000股广汇能源等，每只股票的市值都在2万-3万元。

交易员们的任务是，通过频繁交易，在收盘的时候，保证账户里的股票数量不变、现金增加，T+0工厂根据增加的现金给交易员们分配业绩提成。

基本的原理是，交易员在股价低的时候用账户内的现金买入一定数量的某只股票，在这只股票价格上涨之后，再卖出同样数量的这只股票，这样，就能保证收盘时账户里股票数量不变而现金增加。反向交易也是同样原理，在股票价格高的时候先卖出一定数量股票，当股票价格下跌之后，再买回同样数量的股票。由于账户中原来就持有特定的股票，因此在这些股票上，就可以实现日内回转交易，这就是T+0交易的精髓。

王明记得最成功的交易是在11月21日交易新华保险。

11月21日，一开盘，保险股开始集体猛涨，“龙一彪啦”、“龙二彪啦”，交易员们吆喝着互相提醒。王明桌子上的5台电脑屏幕，其中一台就是显示着中国人寿的分时走势图，这就是龙一，龙二就是新华保险。

几秒钟之间，王明就迅速完成了交易，所有现金买入新华保险，9：30到9：42，短短十几分钟的时间里，新华保险几乎以竖直的角度拉升，涨幅从开盘不到1%迅速蹿升到6.96%，而就在9：42的分时线上第一个技术“勾头”出现的时候，王明迅速卖出相同数量的股票。这一笔交易，王明赚到了超过6个百分点，在很短的时间内，几乎吃到了这一波的所有涨幅。

周围的交易员收益都在4个百分点之上。

这是T+0工厂在此前培训中教授的三大战法之一，此前1个月里王明们反复训练并熟练掌握。

三大战法的名字让王明印象深刻：

突破买进一波牛法，看龙一买龙二法，杀跌抄底法。突破买进就是在股价突然上涨拉升的时候及时买入，仅赚一波上涨，当分时线上显示出拐点的“勾头”时，立刻卖出。

第二招就是利用板块联动的原理，当一个板块龙头启动时，就及时买入手中拥有的板块个股。

第三招就是抄底的策略，当某只股票在分时图上出现70-80度角的急速下跌，跌幅超过2个百分点，当感觉跌速放慢或者跌不动的时候，及时买入，反弹上升的图线出现第一个“勾头”的时候，立刻卖掉。

11月11日上午10：08，中国中车的股价突然拉升，王明眼疾手快迅速买入，仅仅3分钟的时间里，涨幅从0.67%扩大到2%；10：11，“勾头”出现，王明立刻卖出。

同样是在11月11日，在交易东兴证券时，王明用上了第二招。当天下午刚刚开盘，证券板块突然拉升，“龙一”方正证券在10分钟之内涨幅就已经超过8.59%，王明迅速买入“龙二”东兴证券，并在涨幅达到4.11%时及时卖出。

在11月3日乐视网的交易中，王明用上了第三招。此前一天乐视网已经经历超过7个点的下跌，在这一天10：30-10：40的10分钟内，乐视网的股价急速下挫，跌幅超过3.3%，王明就在这个时候买入股票，乐视网股价随后反弹，11：18，股价反弹近2个百分点，王明卖出股票。

每天的14：30之后，公司也允许交易员们个人发挥，做一些反T或者卖空交易，也就是把这三种招式反过来用在做空上，先卖出股票，等股价下跌了再买回来。王明听说在2016年初熔断的时候，很多T+0工厂交易员利用做空赚了很多钱。

王明使用的交易软件是T+0工厂专门定制的，当交易员的账户出现1%的损失时，该账户就会被强制止损，交易员会被停止交易，之后静默一天，写总结。因此，交易员们在交易过程中神经高度紧绷，一旦判断失误，股票出现2-3分钱亏损，就立刻止损卖出，王明也曾听到过公司规定，如果造成亏损，要求交易员自己交罚款弥补，但并没有见过哪个交易员真正被处罚。交易员们的原则是，没机会就不交易，就不会造成亏损，尽量在有把握时才交易。

“现在A股的交易已经进入微生物领域了，这种超超短线在几十秒内解决战斗，”大概率资产总经理杨济源对南方周末说，“此前理解最短的短线，无非也是尾盘买入，下一个交易日开盘卖出。”

3.产业链

根据与T+0工厂之间的约定，王明的工作没有底薪，但是可以获得管理账户盈利部分的20%作为酬劳，而T+0工厂一般跟客户约定，盈利部分的50%给予客户，这样工厂就可以获得其余30%的盈利。

王明所在团队核心成员，有些管理的账户资产能达到1000万元，而工厂模式平均月盈利率在3%左右，则总的盈利能够达到30万，给客户分红15万，给交易员业绩提成6万元，其余9万则是工厂的盈利。

像王明这种新进入工厂的员工能够被分配到20万左右的账户，做了1年以上的交易员能被分到500万元之上的账户。

T+0工厂的生产最离不开的生产资料就是股票、资金。除了操盘团队的办公室，王明还去过T+0工厂业务团队的办公室，在那里，销售人员们根据从证券公司营业部等渠道拿到的股票大户名单，逐个联系，推销说可以代客理财，帮助客户在不改变被套住股票数量的情况下，实现账户盈利，承诺保本，并且利润当天结算。

“营业部肯定喜欢，因为可以增加交易佣金，我们公司也收到过销售电话，问我们愿不愿意把被套的股票借给他们做T+0，他们支付利息和费用。”大概率资产总经理杨济源对南方周末说。

“为了把限售股拿出来赚取利润，华东地区某上市公司大股东曾想找T+0工厂合作，走访考察了一圈之后，最后自己开办了一家T+0工厂。”王明说。

除此之外，T+0工厂另一个不可获取的生产资料是软件系统。王明所在的T+0工厂是与杭州某T+0工厂合资成立，从杭州方面获得的软件及技术，那边的创始人团队是做美股出身。这种定制软件可以把不同客户账户中的股票和现金整合起来，切割成不同的小账户，分配给交易员，从王明使用的交易端无法看到客户账户情况，还具备亏1%止损的功能。

正是凭借这种软件，T+0工厂才能实现为不同客户、不同来源的股票进行工厂化交易。

12月1日中国联通涨停，但是，王明和同事们在当天的交易中却基本没有赚到钱，因为这次的涨停过程中，出现了许多“勾头”，这让王明的招式失效了。另外，王明发现最近离开T+0工厂的人越来越多，盈利率在下降，因此为了保证核心成员能够赚到足够的钱，只有裁掉一些人员，把账户向某些人集中，提高他们的管理规模。

2016年12月，当王明完成卧底任务，回到深圳前海大概率资产管理有限公司重新担任交易员时，与他一批进入T+0工厂的员工大部分已经被淘汰或自动离职，新的一批人正在接受培训。

证监会也开始打击T+0工厂的生意。2016年10月，证监会发布《机构监管情况通报》指出，部分机构与个人违规提供“股票回转交易”服务，涉嫌非法开展证券活动。此后，证监会协调相关部门启动“打非”程序，排查相关嫌疑证券账户。

《通报》同时公布，根据线索，证监会机构部安排上海、广东、湖南、四川等地证监局进行了专项核查，发现上海地区个别机构存在回转交易情形。而据媒体报道，总部位于北京的中央汇金旗下的一家老牌券商，这类业务开展的规模最大，在客户和T+0工厂之间中介联络，坐收佣金提成。T+0工厂及违规的营业部在北京、上海、广州等多地广泛存在。

搞清楚你面对的是哪一类庄家

记住以下三句话:

第一句：上市公司最大的庄家，通常不是外部资金，而是公司的实际控制人或管理层。

第二句：实际控制人的资本运作目标，是股价是否拉升的第一前提。也决定了外部主力的参与程度。

第三句：很少有股票，能在未获实际控制人配合的情况下出现暴涨。

所以，研究实际控制人的性格和资本运作风向，是选股的第一前提。

这么多年来研究过的上市公司实际控制人，大致分以下几种类型。

第一类：外部运作型

代表人物：苏宁云商张近东、昆仑万维周亚辉、多伦股份原实控人陈隆基、万科管理层、以及泛海系、方正系、明天系各种系。

代表公司：苏宁云商、民生控股、昆仑万维、民生控股、方正科技

特点：个人品牌影响力大、涉足产业广泛、上市公司仅是其业务的一部分。

需求：上市公司仅是其道具，个人的外部运作资产是其核心。

玩法和表现：

1、上市公司的壳只是维持，但增长性较低，或同行业比净利润水平和分红能力低。核心的盈利资产都被实控人拿到了上市公司之外。像泛海系的几家上市公司盈利只占到泛海系净利润的一小部分；在苏宁云商之外张近东有着庞大的房地产版图。周亚辉在昆仑万维之外有着许多投资项目。万科管理层在外科体系外另建的万丰系等等。方正系、明天系号称资产千亿，但旗下几家上市公司的赚钱能力都不强。一旦上市公司有亏损风险或盈利水平下降，关键的年末时间点上，实控人就搞几笔关联交易，帮忙把上市公司净利润勉强做成正的。

2、上市公司与实际控制人之间存在密集的关联交易、资产腾挪甚至是利益输送。这些操作，往往使得上市公司成为了实控人的资本工具，帮忙实控人做上市公司体系外资产的利润。像多伦股份，长期充当了陈隆基的资产孵化工具，拿下优良资产、土地，以上市公司的钱开发、再低价转手给关联方。苏宁云商，与张近东旗下公司联合拿地，最后又把项目公司股权平价转让；向张近东旗下的房地产公司支付巨额房租。昆仑万维周亚辉的许多项目，都是在上市公司和自己手中倒手，如最近的洋钱罐项目即从上市公司转到了周亚辉自己手中。

3、上市公司存在庞大的财务支出和隐性信用支出，发行债券、定向增发、贷款、关联担保等等。一方面，是在内生增长动力不足的情况下，借用外部资金维持运营；另一方面，上市公司以自己的市值、信用增厚实控人的资信。贷款、关联担保则直接能帮实控人获得低成本资金。除此以外，实控人还能明码标价的抵押上市公司股权获得融资。

总结：这一类实际控制人，对上市公司的态度，是不要你很好，也不要你死，维持着就行。也不想外部资金强势介入，影响其对公司决策的把控。像苏宁云商，2013年就在说业绩拐点，不赚钱了，但是老张硬是能在2014、2015年维持净利润为正。

有这样的庄家，上市公司就只能业绩平庸、股价长期较稳、外部资金极难介入难度高、难有大的行情。

当然，有些实力不够、或有多家上市公司的外部运作型庄家，在榨干一家上市公司的可用价值后，如遇到诱惑价格，也许会卖掉一两个壳。这样也会催生一波控制权转让行情。

如果面对这样的庄家：普通的游资也是不敢碰的，极傻的、被忽悠的除外，毕竟有一波公募私募还信奉基本面论、调研万能论。普通投资者要注意的是，无论媒体、企业家个人自传、无良券商分析师等把这些人的资本实力吹得有多雄厚、资产涉足了多么好的概念，千万不要幻想他们把手头上的核心高盈利资产注入上市公司。最多，你只能跟着大势喝几口汤。

第二类：减持趋动型

代表人物：泽熙徐某案背后的13家好汉、上峰水泥背后的浙江富润等等。

代表公司：华丽家族、美邦服饰、上峰水泥

特点：以江浙沪上市公司居多，公司往往是IPO或借壳、定增后达到解禁期的。庄家往往在上市公司持有股权比例极高，或是大股东按照承诺协助小股东减持。

需求：高价减持。

玩法和表现：

1、上市公司往往是偏传统行业，受基本面、成长性、股本流通性等原因影响，股价长期不被人看好。传统行业的一些公司往往面临业绩虽然中规中矩，但估值远不如市场风口行业，市场炒作热情不高。实控人选择套现部分股票投资其它领域就是理所当然，或受短期内做高股价套利等目标趋动，就有了减持的需要。

2、实控人会发布各种概念和资本运作、高送转等利好。跨界、涉足热点都是这些资本运作的表现，但核心的特点是，并不能直接提升上市公司的盈利能力。唯一的意图只是协助推升股价。像当年南江集团与泽熙配合，炒作石墨稀概念以减持华丽家族的股票，就是样本式案例。

3、限售解禁期到来之后，但股价涨幅不多，很可能经历几个季度，这些庄家都不会减持。只有等股价连续暴涨，才会有所行动。而且高位减持时，往往走大宗交易渠道。最近的上峰水泥大宗交易就是典型。

总结：这一类实际控制人，经营上市公司的水平一般，但与游资、私募的配合度高。往往股价暴涨背后，有江浙方面的资金作推手。在时间和价位上极有耐心，要么不减持、要减持一定在高位。

如果面对这样的庄家：他们到了限售期不减持，肯定有花头。如果没有实质性利好，股价却出现暴涨，有可能就是他们等待已久、找到资金配合的减持行情。暴涨起来后，如果没有减持信息公告，那么恭喜你，可以跟着喝汤吃肉玩几天。如果高位的减持公告出来了，也要看减持的量和成交的量比综合分析。如果减持量远高于龙虎榜上最大主力的买入量，就说明买力不够了，最好跑。

还有一种情况，股价刚刚涨一点，这些解禁庄家才吃到一点肉，就开始大宗交易减持的，说不定就是有泽熙这样的巨头提前进场了，巨头们要价很强势，要先拿一笔低价筹码再炒。

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