【琅琊榜特约】徐阳全球宏观研究周报：到底是欧美货币政策继续分化？还是同向收紧？

作者： 汇商琅琊榜 | 2019-02-11

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徐阳，汇商琅琊榜特约撰稿人，全球宏观和大类资产配置研究领军人物，新财富宏观第五名和金牛奖宏观第四名，现任职于国金证券研究所。擅长全球宏观和大类资产配置，专长于用全球的视野来指引国内的股市、债市、汇市和商品市场的投资。

编者按：

今天，汇商琅琊榜小编有请到徐阳老师为大家解读近期全球宏观走势，徐老师是国内专注于研究全球宏观和大类资产配置的专家，对汇市、货币、商品、利率都有着深刻的见解。

主要观点：

市场关于欧美货币政策同向收紧的探讨并非捕风捉影。

上周四，欧洲央行行长德拉吉表示，当天的会议并未讨论调整货币政策，没有讨论延长QE至明年3月之后，并未讨论削减QE规模，但不会突然结束债券购买。不少市场人士解读，欧央行很可能不会在尚未削减QE时就停止量化宽松项目，表明该行的刺激政策很可能在明年3月到期后会继续下去。与此同时，汇率市场显现出欧美货币政策分化之下的典型特征，即弱势欧元叠加强势美元。欧元兑美元汇率触及了3月以来的最低水平，而美元指数被动抬升至98.50的上方。

有人不禁要问，明明是欧美货币政策分化在延续，为何会搞出欧美货币政策同向收紧一说？

我们的记忆要追溯到10月4日，彭博援引欧元区央行官员的一则消息：“在正式结束QE项目之前，欧央行很可能先逐步缩减资产购买规模，每月缩减额度为100亿欧元。上月，欧央行内部就逐步缩减资产购买规模达成了非正式共识。不过，也不能完全排除以当前每月800亿欧元资产购买速度，延长QE项目。”尽管欧央行发言人Michael Steen随后在Twitter上予以否认，称欧央行管委会尚未讨论关于缩减QE的话题，市场之后还是对走到QE“十字路口”的欧央行的可能行径做出了反应：德国10年期国债利率转为正值，美国10年期国债收益率从较低位反弹至1.70%的上方。

欧美货币政策同向收紧短期或难以到来。

媒体调研的经济学家们都预计，欧央行可能延长QE期限。原因在于欧央行目前面临的困境：欧元区经济增长和通胀依然过于疲弱，失业率依然很高；欧元区面临英国“硬退欧”以及意大利修宪公投潜在退欧的冲击；即使是最新的欧央行员工宏观经济展望都预计，通胀率在2018年才会缓慢回升至1.6%，低于欧央行2%的通胀目标。此外，桥水基金创始人达里奥更是警告称，如果欧洲央行在一年内将债券购买量削减至零，这将导致欧洲GDP下降约1%。削减QE对经济产生的后果相当于加息约1.25%。同时，如果削减债券购买，那么欧元或将升值5-10%，通胀将从当前的1%下滑约0.3%。

新兴市场将再次面临欧美货币政策分化带来的强美元冲击。

货币政策分化对资金的影响主要体现在美元币值上。如果欧央行退出QE的速度比市场预期得慢，欧元会更加疲弱，美元指数就会更强劲。强势美元对新兴市场的影响偏向负面，因为这不仅仅会冲击商品价格，而且对发行美元债的经济体和企业来说也是负担。美元越强意味着借贷成本越高，这对新兴市场是个挑战。而对于中国而言，首当其冲的就是当下面临的人民币快速贬值的麻烦。

-作者-

徐阳，全球宏观和大类资产配置分析师，央视财经嘉宾。微信公众号：徐阳的全球宏观视角。本文已获转载授权。

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