源点资讯丨年报2021：高供应高需求下的聚烯烃应当走向何方

　　2020年注定是不寻常的一年，在年初产业投产周期的大背景下，预期供应增速高，聚烯烃价格从年初的高点暴跌到近几年的低点，然后又一路反弹到新高价格。超乎寻常的需求增速在2020年给聚烯烃价格提供了强力的支撑。中国塑料世界加工厂的地位也在今年有了更加明显的体现。2021年整体还是产能投产周期的末端，供应增速依然偏高，预计除了PVC之外，PPPE在需求增速稍有回落的情况下，价格可能承压。

聚烯烃

2020年聚烯烃行情回顾:

　　2020年聚烯烃本身就是一个投产周期下，供应增速较高的一年。年初因为宏观疫情的影响国内外需求都停滞，国内上游库存高企，主动降价去库存；国外因为封城等原因，美金报价主动下跌，给出巨大的进口利润，贸易商主动拿货套盘面锁定利润。盘面在国内外疫情的冲击下，大幅下跌，价格跌到六千以下。价格下跌之后，聚烯烃行业在低价的情况下，投机需求旺盛叠加国内疫情稳定之后的需求恢复，价格一路反弹。PP在疫情的宏观背景下，口罩需求还带动了一波纤维料的价格上涨，防疫物资的额外需求增量给PP2020年的表观需求增速供应了6%的额外增量。

2020年聚烯烃主要矛盾解读——上半年需求崩塌导致的进口冲击。

2020年初，疫情导致下游工厂年后开工迟，工人到位不及时，同时物流封锁，上游和社会库存高企。上游主动降价去库存，3月开始，国内除武汉地区需求和物流逐步恢复，库存开始向下游转移。这段时间内，聚烯烃相比别的化工品而言表现相对强势，下跌幅度不大。但是与此同时，国外的疫情爆发情况超出了大家的预期，原油价格断崖式下跌，海外美金货物无处消化，主动降价排库来中国，给出了高额的进口利润。随后的四到七月，进口量一直都是同比高位，导致总供应增速较高。

　　2020年聚烯烃主要矛盾解读——下半年国内需求强劲，库存去化。

在进口天量，国内装置投产的高供应增速的背景下，库存没有持续累积，反之从年初的高点一路顺利去化。主要的原因：国内在宏观经济政策等刺激下，下游需求增速非常高。PP年度累计需求增速达到15%，PE约10%，PVC约7%，同比往年均是较高的增速。

　　聚烯烃需求强劲除了防疫物资的贡献之外，还有因为疫情原因，外卖量的增加，对于塑料餐盒和塑料袋等塑料制品的需求贡献也较高。还有一部分需求来自于海外工厂停滞，国内加工厂订单都同比往年高很多，冰箱、空调、洗衣机等家电的产量增速较高，也给塑料行业高需求增速有所贡献。

1.聚烯烃2021年投产计划

　　2021年聚烯烃整体还是投产周期背景下的高新投产的一年。PP和PE在上半年新增装置产能有限，但是下半年预期投产的装置较多。按照往年经验，预计新装置投产时间会略晚一点，但是总投产的产能预计还是压力较大。

　　国外装置投产的信息相对没有国内那么确定，但是总体来看，2021年pp新增国外装置总产能有466万吨，相比2020年增加200多万吨。PE新增产能628万吨，环比2020年增加239万吨。

国外新增装置表

国内新增装置表

　　在如上的装置投产预期假设的情况下，聚丙烯05合约供应增速中性偏高，只有需求增速继续维持较高的同比增速的情况下，库存才能去化的比较顺利。

　　相比PP而言，PE的供应增速相对乐观，尤其是标品线性的供应增速可能因为进口减量和排产比例的影响而增速不高，05合约可能还会有较好的表现。与此同时，PE之中HD的供应压力还是相对较大，新装置的投产主要也在HD和全密度，预计HD在进口没有大幅减少的情况下，2021年还会维持相对较弱的格局。

2.2021年需要关注的聚烯烃矛盾点

PP的边际供应调整

　　静态看，PP的价格下跌之后，国内供应端在当下价格下有些工艺已经利润较低，如果价格继续向下，可能会有装置停车和减产的可能。国外目前需求恢复强劲，但是国外的聚烯烃供应端并没有恢复到疫情之前的水平，所以海外聚烯烃价格高，进口利润低，甚至有出口利润的出现，这个对进口量的影响也不能忽略的。所以PP在当下价格下，如果长期维持生产端低利润，平衡表大概率会有所改善，压力减小。

PVC

2020年PVC行情回顾:

　　2020年PVC和PP、PE不同，投产压力相对较小。在近几年环保压力下，本身作为高耗能企业，经过了几年的产能淘汰和产业出清，整个产业链处于相对紧平衡的状态。全球角度来看，PVC产能增速在2017年后一直处于增速较低的状态。2020年四季度，本来的高需求增速在产能增速的情况下，叠加外盘北美飓风下的装置不可抗力，全球PVC进入了供应缺失的状态。国外价格高企，国内出口利润高，上游主动出口，库存降到历史低位，现货价格涨到历史高位9000/吨。现货涨价之后，下游亏损严重，被动降低负荷停工，叠加四季度本身需求就要转淡，需求下滑严重，之后现货价格大幅下跌。

　　2020年PVC主要矛盾解读——美国装置意外导致的全球供应紧张

　　美国飓风导致主要受市场劳拉飓风影响 西湖化学(OxyChem)PVC和氯乙烯工厂停产或减产，PVC产量减少。而亚洲市场，尤其是印度主要靠美国出口来供应自己的PVC需求，美国产量缺失之后，印度需要跟亚洲国家采购。导致东南亚和远东市场PVC价格高涨，出口利润高企，国内乙烯法价格先涨，之后电石法PVC价格跟涨。2021年预计海外PVC装置西湖化学等均已经恢复，但是一季度仍有大装置检修，供应量环比增量不多，预计还是维持相对紧平衡的格局。

2020年PVC主要矛盾解读——电石供应紧张

　　电石作为高耗能企业，最近新增装置投产和产量增速有限。明年预计新装置有双欣52.5万吨年中投产，新增产能依旧较低。当PVC电石法开工率较高的时候，电石的供应偏紧。整个氯碱产业链中，电石相比PVC还要偏紧。这样的电石格局给PVC的价格提供了一定的支撑。

1.2021年PVC展望

　　2021年PVC依旧处于投产小年，新增产能较少。所以明年全年来看PVC处于供应相对健康的化工品种，叠加上游电石新增产能也较少，整个产业链都处于相对紧平衡的状态。

2021年烯烃板块行情展望策略总结

　　多PVC空L/P。2020年的行情是高需求增速导致，但是2021年供应端有明显差异，PVC的供应压力显著低于PP和PE。需要关注的风险在于相互之间的需求替代，但是相对比较慢的变量。

本文作者

永安研究中心化工团队共有分析师5人，组长袁照（策略）、李博雅（甲醇、尿素）、王君（烯烃板块）、魏哲海（橡胶、20号胶、苯乙烯）、陈鑫超（芳烃板块）。能化团队扎根研究，夯实团队投研实力，并充分利用永安期货的自身资源和品牌优势，和国内头部现货企业、期现公司和投资公司保持相对紧密的联系、充分的交流，在卖方中始终能保持相对优势。2019年获得上期所优秀能化产业服务团队奖项，优秀分析师团队奖项，大商所十大研发团队期权单项奖。

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