财务疑云和创新模式，这家富有争议的公司！

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大家好，我是鱼哥，在市场耐心钓鱼的鱼哥。

说说那家有财务疑问的公司，以及周一申购的转债。

前阵子南极电商非常火爆时，鱼哥恰好看了它2019年年报。

当时就准备说一说，但还是忍住了，因为那会儿市面上消息很多，急速下跌带来的价格折扣又很有诱惑力。鱼哥担心有人看到了会管不住手，买进去。后面如果真暴雷了，鱼哥也会很难受，就说等子弹飞一会儿。

截至目前，南极人成交量开始淡了下来，市场消息也渐渐少了，很多人已能理性看待，我们来聊聊吧。

那阵子南极人股价狂跌，市场共识是对其财务的真实性产生了怀疑。当然，没有实锤。

再加上那阵子市场对中小市值个股不太待见，因此南极人就扛不住了。

鱼哥也很好奇它的财务到底有没有问题。

即便看过2019年财报，也没得出结论。

所能获得的信息是，账面上确实有不清楚的地方，比如应收款部分。但实际的证据并不能找到。相反，从公司经营的商业逻辑上来看，其实是能走通的。

南极电商的经营模式是作为开放加盟的品牌方。公司只有“南极人”的牌子，此外既没有生产工厂，也没有网上店铺。公司通过将品牌授权给工厂生产贴牌，和将品牌授权给店铺销售，从中赚取品牌授权费。

市场普遍认为其在“卖吊牌”，这其实是不严谨的，因为南极人卖吊牌只是表象，本质上是在做品牌授权的生意，是集合了工厂和店铺的力量对品牌进行整合运营。且基于服装纺织的行业属性，对于加盟商还有一定的品质管控能力。

比如，它们的供应商，也就是生产服装的工厂，出产商品需要在第三方做检测，检测合格才能正常供货。

比如，南极电商还会从网上店铺抽样购买商品。从终端采样，考核供应商的产品质量。2019年年报披露，当年采购约3万件商品。

而对于三方检测或者终端抽样不合格的厂商、店铺，南极电商采用的是评分制度，不合规的厂商或者店铺，最终都会被终止合作。

这种模式还是比较成熟。南极人在网上也有相当的知名度和普及率，并且已经运作多年。同类型的品牌还有北极人、恒源祥之类，只是目前南极人做得最大也做得最好。

单纯从商业模式来看，公司是没什么问题的。

此外，南极电商还有一点给鱼哥的印象很深。就是它们的经营策略，“低频不低价，中频性价比，高频极至性价比”。

低频不低价，也就是针对购买频次较低的产品，如羽绒服之类，采用高价战略。一方面是保证足够的利润；另一方面是覆盖足够的成本，保证产品质量，从而维系口碑和品牌价值。毕竟，品牌价值就是 “吊牌公司”的命门。

中频性价比，是针对购买频次稍多的商品，在价格和品质上取得一个平衡。不求赚多少，但求有得赚。取得商家和顾客的双赢。

高频极致性价比，就是将购买频次很高的商品，做到接近于成本价的价格出售。通过这低毛利、高周转策略，以量取胜，获得市场覆盖率。

老实说，看完这些策略，鱼哥只能感叹说确实有两把刷子。

当时看完财报，尽管有些疑虑，但没找到实锤，从商业模式来看确实又走得通。一度还起了抄底搂一点的心思。

但后来想想还是算了，因为那几天市场成交很疯狂。不管怎样，人多的地方还是不去比较好。虽然公司经营确实有两把刷子，但并不能说就没问题。

另外鱼哥还算了一下赔率和胜率。

公司财务问题只有两个选项，严重，或者不严重。概率对半分。

公司股价表现大概就两个走势，再度腰斩，或者涨50%。概率还是对半分。

这么算下来，胜率和赔率都是55开，压根没有便宜可占，还是算了吧。

此外，真要上手的话，也不敢买太多，买少了又确实没什么意思，所以说还是不管他了。

现在鱼哥就想看一下，后面到底是暴雷还是反转，别说，还挺让人期待的。

最后，周一上银转债申购，由上海银行发行，规模200亿，转股价值73.44元，评级AAA。

这转债安全垫很高，大概能捡40元左右吧。鱼哥愿意申购