红旗的障眼法！

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大家好，我是鱼哥，在市场耐心钓鱼的鱼哥。

简单聊聊年报预披露。以及说说红旗将投资银行的权益收益计入经常性收益，从而壮大净利润的问题。

周五大盘指数继续向下，个股股价普遍下跌。收盘后鱼哥看了看，又想了想，发现尽管有年报不及预期的隐雷在里面，但一切尚在可接受范围内。

不及预期只会导致股价短期表现不佳，并不意味着公司出现了大问题，乃至是投资逻辑的不再成立。

这个说法不只是针对于小明，小紫也一样。

嗯，恐怕下周一应该轮到小紫挨捶了。

不过也说不一定，因为大部分公司（包括小紫）都会在四季度末集中盘点资产情况，并随之（根据业绩）结算当年的资产减值准备。

四季度不及预期，很多时候并不意味着雷，更多是公司会计方面的处理（处理得太多就是雷了）。再者，这几天盘面上已经对业绩预期有一定程度的悲观体现。

因此，年报预披露可以关注，但没必要太过于看重。股价的动荡，更多是针对前期涨太多、跌太多的一个应激反应。

想象照进现实，总是充满了惊喜或者惊吓。

鱼哥还是四个字总结——不慌、不动。

接着说说说红旗吧。

红旗的问题在于，将投资银行的投资收益算入了主营业务收益，进而壮大了纸面利润。但这部分利润只是权益利润，没有现金流入，是没收到钱的利润。

下面仔细说说。

最开始聊到商超，有朋友问鱼哥对红旗的看法。鱼哥认为红旗不太行，趋势也不好。

这也是鱼哥对红旗此前多年的印象。

但在翻到它2019年年报时，竟然大吃一惊。

它的ROE（净资产收益率）在2019年悄然跃出15%的关注线，一举达到18.25%。并且还是连续三年成长。

再看2019年的净利润和扣非净利润表现，两者也高度匹配。

这意味着公司的业绩成长，主要来自于主业（开超市和便利店），而非是歪财（就是这里把鱼哥给误导了）。

还真是士别三日当刮目相看啊。

后来快速将年报扫了一圈，发现年报披露比较草率，没有关于主业净利润大幅增长的详细披露。

话说，当时也注意到经营净现金流大幅下降这一现象，但没引起太多关注。

鱼哥就给它mark了一下。说等空了细细搜寻一番，看到底是何原因，红旗是不是出现投资价值了。

当时猜想，有可能是自有物业较多，导致毛利润提升，进而带动净利润大幅增加。后来还专门翻了一下招股说明书，结果发现在2011年门店自有物业不到10%，所以，这一猜想被证伪。

当然，中途还知道了烟酒售卖贡献了红旗1/4的营收；此外，红旗店铺出售的商品，普遍比周边商超卖得贵，因为它主打就是“便利”，以帮人节约时间换取利润。

但关于净利润大增的原因，还是百思不得解。

随后鱼哥拆起了数据。

2019年红旗的毛利率较2018年有1.53%的增幅，净利润率的增幅更是高达2.14%。利润的增长也主要源自于此。

但奇怪的是，从金额来讲，2019年毛利润确实比2018年的毛利润高了2.93亿，但当年的三费支出却高了2.46亿，相当于商超业务这块基本没增加利润。

主营业务（商超连锁）利润没增加，那主营业务的利润又是从何而来？

奇怪呀。

鱼哥又看了现金流，发现红旗的经营现金流，除了2019年和2010年，都是远超净利润的。

这也符合商超零售的现金模式，这类生意的亮点就是现金流好。

同时，发现2019年“投资损失”是现金流不及利润的主要原因。

也就是很大部分利润来自于投资收益（投资损失为负值，即为投资收益）。

再一查，发现2019年新网银行的贡献了1.7亿的投资利润，该部分利润约占全年净利润的30%。

想不到，从年报-招股说明书-拆数据-年报，饶了一圈又绕回来了。

投资收益被算入主营业务收益中，也算是醉了。

需要补充的是，银行是一种高风险的经营业态。比如，当前市场上的民生银行，都是以净资产的0.48倍出售的。投资银行所折算取得的权益性收益，需要打一个大折扣。

甚至不排除有一天雷的可能性。

财务数据的改善，并非红旗的经营有了起色。

只是一个障眼法。

商超股业绩什么时候出现拐点，什么时候才是完全拜托了社区团购的冲击。

即便要早做装备，也需要选一家好公司才行！