隔夜回购利率创两个月新高，叠加股市压制，期现货均走弱｜债市综述

//  债市综述  //

1月18日，现券期货延续走弱，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.12%；银行间主要利率债收益率全线上行，中短券上行幅度较大，2年期国债活跃券200011收益率上行5.5bp；税期走款资金面边际收敛，隔夜回购利率重回2.1%上方，创两个月新高。

交易员称，国内四季度经济数据好坏参半令现券人气有所纠结，资金收敛叠加国内股市走高，压制债券市场情绪。不过短期来看，消费疲弱对经济成长也构成风险，而且春节前央行料仍会维持流动性的整体稳定偏松，因此收益率进一步上行空间料有限。

宏观数据方面，我国GDP首次突破100万亿元。国家统计局公布，初步核算，2020年国内生产总值1015986亿元，比上年增长2.3%，预期增长2.2%。民生银行温彬认为，面对新冠肺炎疫情冲击，我国经济复苏取得积极成效，全年GDP增长略超预期，在全球“一枝独秀”。但也要看到，内需的回升中还存在波动，消费、基建投资等恢复过程中会遇到困难，经济恢复基础尚需进一步牢固。

周一，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.07%。A股当天低开高走，沪指盘中收复3600点收涨0.84%，深证成指涨1.58%，创业板指涨1.92%，万得全A涨1.34%。

银行间主要利率债收益率全线上行，中短券上行幅度较大。10年期国债活跃券200016收益率上行2bp，5年期国债活跃券200013收益率上行5bp，2年期国债活跃券200011收益率上行5.5bp。交易员称，周一利率继续明显反弹，资金收紧，4季度GDP超预期，股市反弹都给债券市场带来一定的压力，中短期利率反弹超过长端，曲线平坦化。

资金面方面，银行间资金面边际收敛，资金价格升幅加大，其中隔夜大幅上行逾38bp创两个月新高，重回2.1%上方。交易员表示，税期走款因素有所扰动，不过除了资金价格偏贵以外，多数机构轧平头寸并无太大压力。央行逆回购继续维持地量操作，机构多预期流动性平稳但料价格中枢维持低位难以持续，料将缓慢攀升。

华东地区一银行交易员称，平头寸还好，不过到20号左右都有缴税影响在，央行逆回购也还在做，现在大家的预期就是起码到春节，资金还会是维持宽松的，但是隔夜资金利率中枢肯定要回到2%附近的。

关于债市走势，江海证券指出，虽然上周五央行的表态证伪了短期降准预期，但不代表春节前央行不会对流动性缺口进行对冲，央行保持资金面平稳依然是大概率事件，叠加四季度经济数据大概率证实经济环比见顶，利率大幅上行风险相对可控。当然，降准预期证伪或将带动市场波动加剧，随着利率的反弹市场的交易机会也会增加，交易盘可在利率阶段性反弹时择机介入，搏取利率冲高回落的机会。

光大固收张旭称，2021年经济，刨去基数效应，经济整体将相对较为温和，上半年继续复苏，下半年回归常态，增速前高后低，难以出现过热状态。预计未来一段时间，10Y国债收益率将运行于3.0%-3.3%之间，持续向上和向下突破的难度均较大，投资机会上半年可能并不太多，而下半年机会相对更多。

//  债市要闻  //

1、中国2020年经济“成绩单”公布，GDP首次突破100万亿元

我国GDP首次突破100万亿元。国家统计局公布，初步核算，2020年国内生产总值1015986亿元，比上年增长2.3%，预期增长2.2%；其中，第四季度增长6.5%，预期增6.2%，三季度增4.9%。全年经济运行稳定恢复，就业民生保障有力，经济社会发展主要目标任务完成情况好于预期。

2、证监会：把好入口关，坚决防范企业过度融资

证监会公司债券监管部二级巡视员倪改琴透露，2021年，围绕交易所债券市场建设，证监会将重点开展四方面工作：一是把好入口关，提升服务实体经济质效，继续支持优质企业融资发展，同时，优化债券融资结构，坚决防范企业过度融资；二是汇聚监管合力，做好风险防控工作；三是着力加强监管，促进形成良好生态；四是进一步完善制度规则，为债券市场高质量发展保驾护航。

3、财政部国库司：合理确定2021年政府债券发行规模

财政部国库司有关负责人：合理确定2021年政府债券发行规模，优化政府债券品种和期限结构，提升政府债券管理的科学性和有效性；将推进政府债券改革创新，进一步完善政府债券市场运行机制，稳步推进政府债券市场高水平对外开放。

4、银保监会：银行理财的债券投资规模已超过18万亿元

银保监会有关部门负责人：银行理财债券投资规模已超过18万亿元，下一步将主动适应发展直接融资体系对理财业务监管提出的新要求，完善理财业务规则体系，丰富监管工具、提升监管能力，还将与其他金融监管部门一起，加强监管协作，促进规则统一，提高协作效率，为理财业务有序参与债券市场建设创造更加有利的外部环境。

5、中央结算总经理陈刚明：2021年支持债市开放互联

中央结算公司总经理陈刚明：将推进发行系统直联、发行缴款自动化、远程发行等业务创新；构建绿色债券数据库，推进科创债融资试点；推出多维度信用风险预警工具，推动三方回购、中央债券借贷等业务落地，优化企业债务风险监测系统和信用评价档案应用；支持债市开放互联，完善自贸区债券发行支持方案。

6、财政部首次公布2年期国债收益率

财政部在网站首次公布2年期国债收益率，进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。此次2年期国债收益率的加入，标志着我国国债收益率曲线中短期价格反映具有较强的国际可比性，建立起涵盖3个月到30年等短、中、长期较为完整的国债收益率曲线。财政部有关负责人表示，下一步将研究丰富短期国债品种，尝试日间高频发布国债收益率曲线。

7、“十三五”期间发改委累计批复企业债券超2000亿元

发改委：“十三五”期间累计批复企业债券超2000亿元，用于支持“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等国家重大战略领域的项目建设，“十三五”期间支持发行中国铁路建设债券9250亿元。

8、六家券商获准开展非金融企业债务融资工具主承销业务

交易商协会公布承销类会员（证券公司类）参与非金融企业债务融资工具主承销业务市场评价结果，申万宏源、平安证券、兴业证券、东兴证券、长江证券、中泰证券6家证券公司类会员可开展非金融企业债务融资工具主承销业务。

9、银行负债荒，多家银行翻倍上调同业存单发行规模

2020年以来，在结构性存款压降、智能存款下架、互联网存款受监管规范等背景下，银行揽储难度加大，负债承压。为缓解流动性压力，增加负债来源，银行纷纷上调了2021年度同业存单发行额度。

10、中诚信国际调降太安堂主体及“16太安债”信用等级至BBB-

中诚信国际将太安堂药业的主体信用等级调降至BBB-，将“16太安债”的债项信用等级调降至BBB-，并将主体和债项信用等级列入可能降级的观察名单。随后，太安堂集团公告称，“16太安01”和“16太安02”1月18日开市起停牌。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月18日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日50亿元逆回购到期，净回笼30亿元。

资金面（CP）：

银行间资金面边际收敛，资金价格升幅加大，其中隔夜大幅上行逾38bp创两个月新高，重回2.1%上方。交易员表示，税期走款因素有所扰动，不过除了资金价格偏贵以外，多数机构轧平头寸并无太大压力。央行逆回购继续维持地量操作，机构多预期流动性平稳但料价格中枢维持低位难以持续，料将缓慢攀升。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2103日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

1月18日，债券市场共发行191只债券，总发行量1622.88亿元，91只债券到期，32只债券提前兑付，7只债券回售，无债券赎回，总偿还量1452.72亿元，当日净融资额为170.17亿元。

从发债类型看，1月18日，债券市场共发行同业存单106只，金融债9只，企业债2只，公司债23只，中期票据17只，短期融资券27只，定向工具2只，资产支持证券5只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1、农发行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行3年、5年、7年（实际剩余期限约2年）期固息增发债中标收益率分别为3.0339%、3.2354%、2.8501%，投标倍数分别为4.58、5.24、3.19。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

1月18日，全国银行间债券市场结算总量为40,616.06亿元，较上日下行7.06%，交易结算总笔数为22233笔。其中，质押式回购34,489.21亿元，买断式回购225.97亿元，现券交易5,569.49亿元，债券借贷331.40亿元。银行间债券市场回购利率普遍上行，其中，7天回购利率上行23.7bp至2.267%。

//  债券重大事件  //

//  海外信用评级汇总  //

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