永安研究丨年报2021：纯碱——供需结构好转，价格重心上移

　　2020年纯碱整体处于供大于求的行业格局之中，纯碱价格持续下行，虽然在纯碱厂商检修和意外减产下纯碱价格在八月至十月反弹，但在碱厂复产后价格迅速回落。展望2021年，宏观格局依旧处于全球疫情复苏的向好态势之中。供应端，纯碱明年几乎没有产能的增量，整体生产节奏依旧按照检修开工计划评估，需求端在玻璃和光伏增量的基础上纯碱用量有所增加，但并没有超过纯碱的产能上限，所以纯碱依旧没有出现供不应求的格局。但需求的增量使得纯碱明年的开工率上浮2-3%依旧能维持紧平衡。

纯碱盘面2020年回顾

　　纯碱年后回来也同样遭到疫情影响，需求大幅度走弱。在短暂的过年期间停工检修后，纯碱生产快速回归，但需求却受疫情影响迟迟没有启动的迹象。纯碱整体供大于求的格局在需求弱化的情况下被放大，纯碱价格一路下跌。纯碱行业协会甚至发布了《关于纯碱行业限产的通知》（中碱协发（2020）07号），要求各碱厂将开工率维持在70%以应对纯碱价格下跌，但是隔日纯碱协会决定废止《关于纯碱行业限产的通知》（中碱协发（2020）07号），并表示各生产企业可根据自己的生产实际情况安排生产。纯碱行业呼吁各企业应根据市场需求情况调整生产负荷，为减少库存和产品积压降低生产负荷，推动过剩产能出清，解决供需不平衡矛盾。在价格下跌导致的亏损持续中，碱厂开始有序的检修，可是由于高库存的压力05合约和09合约在八月前的价格维持弱势。

　　纯碱在八月初一路上行，纯碱的上涨相对来说比较曲折。五月后整体宏观朝着疫情复苏的预期前进，各类商品价格大幅度回涨，但是纯碱由于本身供大于求的格局价格一直没有改变，原本按照检修计划八月起纯碱的生产将会恢复，外加巨大的交割压力使得纯碱库存第一波下跌时价格并没有明显提升。但是随着八月纯碱生产厂商意外不断，青海地区限产、加上环保、洪水等突发事件影响，整体开工负荷降至年内最低水平，配合着纯碱已经去化了过半的库存和宏观情绪，第二次纯碱厂商库存去化使得纯碱底部大幅度反弹。纯碱现货价格从1200元/吨上涨至1800 -2000元/吨，盘面也从底部的1300元/吨上涨至1800元/吨。

　　纯碱的上涨是由于纯碱的生产意外造成，但生产的意外逐步解决，碱厂开工率回升的预期兑现，纯碱下游补库力度减弱，纯碱又逐步回到了供大于求的格局之中。盘面从9月初的1800元/吨附近下跌至接近年底的1400元/吨。其中纯碱库存拐头在十月一号，库存拐头之后纯碱盘面没有大幅度的回调，一路顺畅下跌。

纯碱2021年供应格局

　　目前来看，21年甘肃金昌搬迁的20万吨纯碱装置预计2021年上半年开车运行，江西晶昊扩产20万吨纯碱装置预计2021年上半年投产。金山孟州厂区30万吨纯碱装置2020年底停车，四川广宇25万吨纯碱装置存搬迁计划，整体21年产能变动不大。2020年的产能在3265万吨，开工率82.28%，整体产量在2686万吨附件。21年的产能在3242万吨，由于20年3次幅度较大的停车检修使得纯碱开工率下滑至82%，21年预计依旧需要根据开工率来判断纯碱整体的产量。我们预计21年在浮法玻璃和光伏玻璃增量，以及海外复苏的大背景下，纯碱整体开工率有望得到一定的提升，预计开工率在84%-85%附近能维持整体供需的紧平衡。

纯碱2021年需求格局

1.浮法玻璃

　　平板玻璃在纯碱的下游消费占比 40 %，光伏玻璃占比6%，日用玻璃行业占比 17% 。重碱主要用于玻璃行业。2021 年国内符合冷修产线约11150吨/日，新点火或复产生产线15180吨/日。玻璃整体在2020年底的高日熔量以及高利润保证了21年一二季度纯碱的日耗，从明年整体格局上来看，玻璃的新点火以及复产计划和冷修比例相差不大，纯碱在浮法玻璃的上的需求量在2020年大约在950万吨，我们预计明年纯碱在浮法玻璃上的需求量将增加至1000万吨附近。

2.光伏玻璃　　2020年，新华社发布了党的十九届五中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》。《建议》中提到：广泛形成绿色生产生活方式，碳排放达峰后稳中有降，生态环境根本好转，美丽中国建设目标基本实现。据业内人士解读，这在一定程度上对未来的能源政策指明了方向。其中最重要的就是可再生能源，光伏和风电则是可再生能源的两根支柱。

　　在政策利好下，2021年中国光伏玻璃预计新增产能合计在9400t/d。冷修方面：窑炉的使用寿命一般为8年，以此依据的话2012-2013年的产线进入冷修期。目前仍在产的有陕西拓日一窑两线300t/d、河南思可达一窑一线150t/d、福莱特一窑四线600t/d、东莞南玻一窑五线650t/d及山西日盛达一窑四线500t/d的产线，合计日熔量2200t/d。目前市场强势运行，冷修延期几率较大。2020年纯碱在光伏中大约用量在145万吨，我们预计2021年纯碱在光伏中用量能达到180万吨。

3.进出口及其他需求

　　今年海外受疫情影响，整体纯碱进口量增加，出口变化量不大，20年全年纯碱出口135万吨，进口37万吨。预计21年海外疫情恢复，需求有所复苏，国内进口量会略微下降。出口大概率稳定在140万吨附近，我们预计明年纯碱净出口约在110-120万吨。轻碱方面，17年至19年需求均在1425万吨附件，20年整体受疫情影响，轻碱用量下滑至1400万吨附近，明年在疫情影响减少的情况下预计轻碱需求将有所回升。

总结

　　综上所述，纯碱在2021年整体产能变化不大，需要跟踪纯碱开工检修计划来判断阶段性的纯碱供应松紧程度。但是纯碱在2020年表现出的供大于求的年度格局将会有所好转：一方面是浮法玻璃明年预计有3-5%的需求增速，另一方面在政策刺激下光伏玻璃大幅度投产，对整体纯碱需求起到提振作用。需求端的增量将提高纯碱供应端的容忍度，预计明年的开工率在84-85%之间纯碱可以保持在紧平衡的状态（2020年纯碱开工率在82%附近）。纯碱需求的缓和使得纯碱价格不会长期维持在成本线以下，相较20年，21年的价格重心将会有所上移。但是由于需求增长并不会超越产能上限，纯碱也并不会维持过高利润。

团队简介

　　永安期货研究中心黑色团队共有分析师6人，团队负责人陈俊杰，浙江大学物理学博士，首席分析师，专注于黑色产业链煤焦钢矿的研究，善于分析矛盾爆发的时机和迹象，对黑色品种间的套利关系和单边价格运行有独特的见解。成员阮锡楠（焦煤、焦炭、动力煤）、叶雨歌（热卷）、姚沁源（纸浆、玻璃、纯碱）、凌晨（铁矿石）、毛兆豪（硅铁、锰硅、废钢）各有分工。

　　研究中心黑色团队擅长研究黑色基本面情况，系统分析期货价格，致力于黑色全产业链供需情况的研究，深入产业理解品种价格运行规律，自下而上，投研一体。有较强的策略开发能力，获得“2019年上期所优秀黑色研究团队奖”。

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