MLF操作规模创纪录，现券期货携手走强｜债市综述

//  债市综述  //

12月15日，央行MLF操作规模创纪录支撑债市向好，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.14%；银行间主要利率债收益率下行1-3bp左右，中短券表现好于长券；信用债行情整体稳定，少数个债波动较大，“20冀中能源CP002”跌近29%，“18紫光PPN002”涨逾79%；银行间资金愈发宽松，回购利率全线走低，隔夜下行逾34bp至1.33%附近，同业存单利率也出现明显下行。交易员称，MLF操作规模创纪录支撑期现货暖意，不过中国经济稳步复苏，对未来债市影响依旧偏负面。短期内可继续关注资金面变化，以及明年1月新债供给动向等。

周二，国债期货冲高回落全线收涨，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.10%。A股大小指数分化，沪指弱势整理，创业板指表现不俗。上证指数收盘跌0.06%，深证成指涨0.52%，创业板指涨1.18%，万得全A涨0.17%。

央行12月15日开展9500亿元MLF操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的续做），中标利率为2.95%， Wind数据显示，12月累计有6000亿元MLF到期，其中12月7日和16日各有3000亿元MLF到期；央行周二MLF操作规模创有记录以来新高。

方正首席经济学家颜色表示，央行本月超额续做MLF仍与信用债市场风波有关。近来信用债取消发行情况依然严重，信用利差走阔之势尚未结束，且由于年末流动性需求旺盛、长端利率与政策性利率偏离情况严重，未来10年期国债到期收益率上行压力依然较大，因此央行向市场超额投放MLF以缓解流动性压力。

银行间主要利率债收益率下行1-3bp左右，中短券表现好于长券。10年期国开活跃券200215收益率下行1.5bp报3.6825%，5年期国开活跃券200212收益率下行2.75bp报3.3675%；10年期国债活跃券200016收益率下行1bp报3.2750%，5年期国债活跃券200013收益率下行3bp报3.0850%。

华林证券表示，周二市场最大的超预期在于央行超量续作MLF，直接点燃市场做多的情绪。此外，当天同业存单利率也进一步下行，1Y期国股发行价格在3.0%位置募集情况较好，资金宽松-存单价格下行-现券收益率下行的传导链条，得到进一步的强化。短期看，年末资金跨年无忧，现券收益率大幅上行的可能性较低。

信用债行情整体稳定，少数网红债波动较大。“20冀中能源CP002”跌近29%，“17云工投MTN001”跌超21%，“18紫光PPN002”涨逾79%，“18华闻传媒MTN001”涨超41%。“17泰达债”涨近14%，“14天瑞02”跌近9%，“PR云城投”跌逾9%，“20诚通07”和“20诚通09”跌超4%。

中诚信国际周二公告称，确认云南省康旅控股集团主体信用等级为AAA，评级展望下调至“负面”。此外，永煤控股称，12月15日，由清算所分配“20永煤SCP005”持有人所持份额的50%，合计金额5亿元，并支付利息；对未支付部分的本金5亿元将展期270日。

银行间市场资金愈发宽松，回购利率全线走低，隔夜下行逾34bp至1.33%附近。股份制银行同业存单利率也明显下行，一年期报价最新在3.0%，较上日走低近10个基点。交易员称，周二央行近万亿的单次中期借贷便利（MLF）操作，创纪录同时亦超出预期，极大提振市场流动性预期，同业存单利率亦明显回落。年底还将有财政存款投放，年末资金面维持宽松基本无恙，且信用风险事件扰动下料货币政策回归常态亦将保持一定节奏。

光大固收分析师张旭称，MLF充分满足了金融机构需求，此时不妨乐观一点；未来财政支出加速有利于中长期流动性回流银行体系；在1Y期限利率趋稳并下行的同时，长端亦会趋稳并出现阶段性机会。

国泰君安认为，15日MLF超量续作意味着货币政策常态化下的宽松小周期再次得到确认。考虑到近期利率债供给明显减少，央行资金投放增加，年初配置力量较强，本轮利率下行行情远未到结束的时候，预计未来数月10年国债利率可能会下行至3.0-3.1。

华泰证券指出，周二MLF超额续作，主要为了缓解银行年底阶段负债端压力、支持专项债和再融资债券发行、呵护流动性环境等。在资金面“不缺不溢”的要求下，跨年资金预计相对平稳。而存单最受益于本次MLF操作，预计存单利率继续向波动区间下限MLF利率回归。不过货币政策中性的取向没有改变，预计未来资金面继续不缺不溢，明年一季度资金面紧平衡为主。基本面仍是主导债市中期走势的核心，债市趋势性行情还不明显，但调整空间有限，配置价值继续逢高关注，交易性机会增多，后续地方债提前发行额度等是影响利率节奏的重要因素。

//  债市要闻  //

1、中国11月经济“成绩单”公布

国家统计局最新数据显示，四季度经济复苏仍强劲。中国11月规模以上工业增加值同比增7%，前值增6.9%；中国1-11月固定资产投资同比增2.6%，预期增2.6%，1-10月增1.8%；11月社会消费品零售总额39514亿元，同比增长5.0%，增速比上月加快0.7个百分点；中国1-11月房地产开发投资同比增6.8%，前值增6.3%。国家统计局称，11月份国民经济继续保持恢复态势，“六稳”“六保”任务落实取得新成效。

2、财政部：国有金融机构及所属子公司间不得进行虚假注资、循环注资

财政部发布《关于国有金融机构聚焦主业、压缩层级等相关事项的通知》称，国有金融机构及其所属各级子公司之间不得进行虚假注资、循环注资，一般不得通过股权质押进行融资。除财务投资外，国有金融机构所属各级子公司不得反向持有母公司股权，国有金融机构所属各级子公司之间不得交叉持股。

3、财政部：截止11月底全国累计发行新增专项债券3.55万亿元

财政部公布数据显示，截至11月30日，全国累计发行新增专项债券3.55万亿元，发行进度95%，发行规模同比增加1.42万亿元，增长67%；已发行专项债券资金已支出3.32万亿元，占发行规模的94%。

4、“19如意科技MTN001”2020年度利息未能按期足额兑付

山东如意科技集团有限公司公告称，“19如意科技MTN001”2020年度利息应于12月15日兑付。截至付息日，公司未能将本期债券付息资金按时足额划至托管机构。

5、中信国安集团：“15中信国安MTN004”再度违约

中信国安集团有限公司公告称，因流动资金紧张，截至12月15日日终，发行人未能按照约定筹措足额资金，“15中信国安MTN004”未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。公司正在通过多种途径积极筹措资金，并加强自身经营，提高偿债能力。

6、新世纪评级：将鸿达兴业集团主体信用等级由AA+下调至BB

新世纪评级公告称，将鸿达兴业集团有限公司主体信用等级由AA+下调至BB，将“18鸿达兴业MTN001”及“19鸿达兴业MTN001”债项信用等级由AA+下调至BB，并继续将上述主体及债项列入评级观察名单。“20鸿达兴业SCP001”未能于12月14日按期足额偿付本息。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月15日开展9500亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%，充分满足了金融机构需求。Wind数据显示，12月累计有6000亿元MLF到期，其中12月7日和16日各有3000亿元MLF到期；央行当日MLF操作规模创有记录以来新高。

资金面（CP）：

银行间市场资金愈发宽松，回购利率全线走低，隔夜下行逾34bp至1.33%附近。股份制银行同业存单利率也明显下行，一年期报价最新在3.0%，较上日走低近10个基点。交易员称，周二央行近万亿的单次中期借贷便利（MLF）操作，创纪录同时亦超出预期，极大提振市场流动性预期，同业存单利率亦明显回落。年底还将有财政存款投放，年末资金面维持宽松基本无恙，且信用风险事件扰动下料货币政策回归常态亦将保持一定节奏。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2103日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

12月15日，债券市场共发行198只债券，总发行量1369.34亿元，143只债券到期，39只债券提前兑付，1只债券回售，1只债券赎回，总偿还量1208.00亿元，当日净融资额为161.34亿元。

从发债类型看，12月15日，债券市场共发行地方政府债1只，同业存单135只，企业债1只，公司债17只，中期票据10只，短期融资券16只，定向工具1只，资产支持证券11只，可转债2只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1、财政部国债做市支持操作随卖2年、3年期国债中标收益率分别为2.9167%、2.9903%，投标倍数分别为2.83、2.69。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

12月15日，全国银行间债券市场结算总量为38,087.44亿元，较上日下降7.94%，交易结算总笔数为15524笔。其中，质押式回购33,997.43亿元，买断式回购145.85亿元，现券交易3,737.00亿元，债券借贷207.15亿元。银行间债券市场回购利率以下行为主，其中，7天回购利率下行6.1bp至2.273%。

//  债券重大事件  //

//  海外信用评级汇总  //

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