刚毕业大学生跳楼了，我们需要反思些什么？

刚毕业大学生跳楼了，债务可能是压垮他的最后一根稻草。

12月3日，网传广州蛋壳公寓一18楼刚毕业大学生租客坠楼。该租客室友称，凌晨三点半发现房间和走廊冒烟，一名租客坠楼。

这名室友说，他们上周收到房东通知，因未收到房租要求租客限期搬离，出事租客刚毕业还没工作。目前警方已介入。

这则消息里面有两个主体，第一个是蛋壳；第二个是刚毕业的大学生；

针对蛋壳，需要反思的地方主要问题就是，互联网发展模式。对此，有一句点评非常好：

烧别人的钱，成了，就像携程、滴滴一样，垄断欺客杀熟；不成，就像蛋壳、乐视一样，一地鸡毛。

中国的互联网，基本上都不是赚技术创新的钱，而是赚模式创新的钱，本质上是赚垄断的钱。

好消息是，我们已经开始整顿这一块了。11月10日，国家市场监管总局就《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》公开征求意见。

针对刚毕业的大学生，可以反思的地方也有很多，但是作为一个财经号，我们注意一个关键，没有工作，贷款租房。

贷款，也就是杠杆，可能是压倒骆驼的最后一根稻草。

杠杆是，法币时代社会财富分配的一个重要影响，影响社会各个方面。

前一段时间，有一个映射网贷的段子非常火：

2%的人掌握98%的财富是典型的当铺思维。现在就是要让2%的人掌握120%的财富，剩下的98%的人负债20%……

不得不佩服金融狗写段子的能力，既回击了马云的当铺说，又转移了矛盾。

问题是，很多人确实没认真思考过杠杆，不是过于赞美，就是过于诋毁。

个人、企业，乃至一个国家，都充满了杠杆和债务，如何理解这些杠杆呢？

（接下来的内容干货太多，很多都是直接下结论，如果理解不了，欢迎讨论）

01

先看个人或家庭。

我们把个体杠杆分为三类，低劣杠杆，中性杠杆，以及最优杠杆。

低劣杠杆：用贷款来刺激消费的，尤其是那些易耗消费品，属于低劣杠杆。

大家经常使用的信用卡、花呗、借呗等等互联网消费金融，提供的都是低劣杠杆，它极大的方便了大家为满足一己私欲，激发和培养了年轻人好吃懒做的劣根性。

什么裸贷、佳丽贷等等，基本上都是这个套路。

很多朋友都说，市面上的理财课，其实都不太重要，对于年轻人来说，还不如教他们认识到互联网贷款的可怕，以及如何计算利率，分清哪些平台利率高，哪些利率低。

对于这类杠杆，越少越好，最好下降至零，量入为出。

中性杠杆：用贷款来买耐用消费品，属于中性杠杆，比如，贷款买车等等。

这类杠杆跟低劣杠杆不同之处在于，汽车等耐用消费品还有一些残值，必要的时候可以变现，补充现金流。

对于这类杠杆，适可而止。

最优杠杆：用贷款来投资，是最优杠杆，比如贷款买房。它们有让你变富裕的可能。

这类杠杆的关键是，杠杆成本和杠杆收益。

过去几十年的最大实践是什么？

成本端：利率一直下降，而且伴随着高通胀，因此总成本一直下降；

收益端：房价一直飙升，几乎没有大的回调。

因此，房价的资产升值远超负债利息。所以，过去几十年，贷款越多越好。

对这类杠杆有个原则：通胀高企，也就是总债务成本下降的时候，要多加这类杠杆；预期资产价格大涨的时候，要多家这类杠杆。

财富的真正要义不是资产，更不是银行存款，而是负债能力！说的就是，把握这类负债的能力。

02

再看企业。

学术上，企业杠杆有个叫最优资本结构。

最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的加权平均资本成本WACC最低，使企业的价值达到最大化。 

过去30年的实践是什么呢？

过去30年，利率一直往下走，人为因素占比很大，政策利率远远低于均衡利率，给了有能力、有渠道负债的人一个套利空间。

比如，社会均衡利率是3%，就是你正常做生意、正常生产和销售商品，最起码能够获得3%的回报，但是央行为了刺激经济，让大家多做生意，人为的把政策利率压低到1%。这样一来，有渠道负债的人，正常生产，就能获得3%的回报，但是只付出了1%的成本。

这就是过去30年最大的财富真相：负债越高，财富越多。

回想一下，国内房企巨头，以及某些保险公司的发展历史，是不是符合这个情况，是不是都拼命负债？

再延伸一下，银行股半死不活，净资产收益率也一般般，为啥那么多巨头还拼了命的去拿银行牌照？方便负债嘛！

再比如巴菲特，投资成功的一个非常关键因素是，他能够通过保险公司，获得很低廉的资金。

明白了这个道理，我们再看看穷人的负债能力和富人的负债能力，那是天壤之别：

穷人，负债最多就是净资产的3倍，也就是百来万的房贷。这为啥说，买房是穷人逆袭为数不多的途径之一，本质上是，买房是穷人差不多唯一接触到“廉价资金”的机会。

富人呢？借助公司可以负债10倍、百倍，廉价资金规模堪称天量，几个亿，甚至上百亿。

我在wind上拉了一下数据，负债最高能达到297倍，负债超过10倍的有73家，规模超过千亿的有127家，超过百亿的有600家。

看见没，穷人和富人负债的能力根本没法比。

03

最后看国家层面。

一个国家长期经济增长靠什么？就是靠供给侧，靠技术，靠资源，靠劳动力等等。

但是，经济摩擦会让经济增长出现周期性波动。

为了熨平经济周期性波动呢，监管部门的一个重要手段就是，债务和杠杆。

看一组数据：

从1870年到1933年，美国经济的年均实际增速为3%，同期流通中货币增速均值为3.9%。

从1930年代到2019年，美国经济的年均实际增速为3.7%，而同期广义货币 M2年均增速为7.4%，美国国债余额增长了1000倍，年均增幅高达8.4%。

美国发展没有杠杆的时候，经济增速是3%，借助杠杆的时候，经济增速是3.7%，经济增长几乎没有变动，但是债务规模却大幅飙升，堪称天量。

这说明什么呢？一个国家的经济增长，靠杠杆是不行的，只会加剧贫富分化。

而分配过程是，财富从储蓄者手中转移至负债者手中！

举债发展会上瘾，因为简单，短期收益高，但是它只是把代价延后了而已。

政府部门杠杆率有几个弹性较大的警戒线：

1、美国和哥伦比亚均采用“债务率”指标，前者的警戒线在90%-120%之间，后者的警戒线为80%。

2、《马斯特里赫特条约》提出的 “赤字率 ”和“负债率”标准常常被作为“国际警戒线”，比如欧盟标准是60%的负债率和3%的赤字率。

超过这些警戒线，政府要做的事情是什么？让本国货币贬值，缓解债务压力，拉动经济增长。否则，就一直债务消耗，跌入增长陷阱。

我国现在什么情况呢？

财政部有关负责人介绍，截至2015年末，中国纳入预算管理的中央政府债务10.66万亿元，地方政府债务16万亿元，两项合计全国政府债务26.66万亿元，占GDP的比重为39.4%。

如果加上地方政府或有债务，即政府负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务，按照2013年6月审计署匡算的平均代偿率20%估算，则2015年中国全国政府债务的负债率将上升到41.5%左右。

也就是说，我们这一债务水平低于欧盟60%的预警线，也低于当前主要市场经济国家和新兴市场国家水平（如日本超过200%、美国超过120%、法国120%左右、德国80%左右、巴西100%左右）。

所以，从债务的角度看，当前人民币汇率并没有贬值压力。

04

当然，近期人民币汇率升值，主要原因就是美国财政刺激预期，美元大幅贬值，跟债务负担无关，也跟资产泡沫无关。

12月4日，离岸人民币升破6.52关口，续创2018年6月份以来新高，最多升值至6.5138。

这个阶段，客盘购汇非常多，但是难以扭转人民币的升势。

主要原因还是，美国财政刺激计划进展持续提升风险偏好，美元指数一直下跌，人民币跟随亚币升值。

路透对汇率策略师的调查显示，随着投资者持续转向高风险资产和追求更高回报，美元疲弱走势可能至少还将再持续六个月。

相应的，人民币汇率强势，可能也会持续六个月。

最后说一句，社会运行有自己的规律，相应的，社会财富的形成和分配也有规律。

跟着政策走，赚政策导向的钱，这种确定性最大，也最简单；走在市场前面，引导市场预期，或赚市场预期的钱，这种操作起来非常困难。最坏的情况就是，在政策相悖、市场相悖的情况下赚钱。

生活不易，且行且珍惜。

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