跟10年前不同，这次，全世界拯救中国！

历史会重演，但不会重复。

十年前金融危机后，中国拯救了全世界，付出了沉重的代价，这次全世界来拯救中国？

2008年9月，华尔街卷起海啸，雷曼兄弟破产，美林、AIG等大投行纷纷被收购或接管，全球金融危机席卷全球。

中国也难逃一劫，大批工厂倒闭，经济增速从两位数跌向“6”，失业农民工人数高达2000万。当年，不少大学毕业生都是整班、整系的找不到工作。

中国开始了拯救自己，拯救全世界的计划。

01

2008年11月10日，四万亿的刺激政策相继出台，按照国际惯例1∶3的乘数效应，4万亿的政府投资将带动至少12万亿的社会投资。

但是，短短两周，国务院提出的两年四万亿计划，已经被地方的投资热情放大到18万亿。

信心比黄金更重要，预期算是稳住了。

2009年1月14日，汽车和钢铁两大产业调整振兴规划细则公布，之后到的40天内，装备制造、纺织、船舶、电子信息、轻工业、石化、有色和物流十大产业振兴规划，以迅雷之势全部公布完毕。

这样一来，减税、重组、资金支持等一系列刺激措施出台，全方位、强手段、高效率的刺激政策正式形成。

接下来开始大放水！

1月份和2月份，人民币贷款增加额达到1.62万亿和1.07万亿的天量，3月份新增信贷达到创纪录的1.89万亿元、6月信贷增1.5万亿元。

2009年上半年，新增信贷已经达到了7.37万亿元，远超全年预计的5万亿。2009年全年新增贷款是9.58万亿元。

整个四万亿计划，从2008年11月至2010年12月底，新增人民币贷款累计达到18.8万亿元、社会融资规模增加了将近30万亿元，固定资产投资规模超过了47万亿元。

对比一下，2007年，一年的固定资产投资规模才为11.7万亿元，社会融资规模不到6万亿元，新增人民币贷款仅3.63万亿元。

实际上，金融危机后，全球都在大放水，美国、日本、欧洲等所有经济体，也都是动辄数千亿美元的拯救计划，大财政、大投资、大刺激。

结果是什么呢？中国拯救了全世界。

外贸依存度60％以上，本应成为金融危机席卷下重灾区的中国，大逆转。

10.6％、10.2％、9％、6.8％、6.1％、7.9％、8.9％，将2008年以来近七个季度的GDP增幅连成一条曲线，一个漂亮的“Ｖ”型反转。

两年时间里，四万亿刺激带中国带来超过6万亿的GDP增量，使我国经济率先走出全球金融危机的阴霾，成为拉动世界经济增长的主要引擎。

2009年，中国对世界经济增长的贡献将超过50％，这是二战以来全球首次出现的经济新格局。

与此同时，中国也付出了什么沉重代价！

通货膨胀：2009年11月份，公用事业“价格闯关”，水电油气一个接一个提价，不久之后，“豆你玩”、“蒜你狠”、“姜你军”粉墨登场。

债务飙升：从2008年至2010年，国有企业负债迅速增长，同比增速分别超过23%、26%和28%，远甚于其他年份，三年间，国企负债总额翻了一番，从2007年的20万亿元扩大至2010年的40万亿元。

产能过剩：2009-2010年，原煤产能增加逾7亿吨、粗钢产能增加逾1亿吨、焦炭新增产能1.4亿吨。原本要淘汰的企业，因为政策干预，加剧过剩。

资产泡沫：2009年的中国楼市，完全可以用“逆势狂涨”来形容，丝毫未受经济危机的影响，反而迎来了历史上发展最强劲一年。炒卖房号，一号卖数十万，万人抢房等等。

02

2020年，疫情肆虐，全球又开始了史无前例的大刺激计划。

大摩预计，G4央行的资产负债表将在两年内达到30万亿美元，高于目前的25万亿美元。

这次的不同之处有几个：

第一，中国货币政策定力，始终没有太放松。

当然，中国的宏观杠杆率也飙升，但是相对来说，中国的货币政策谨慎了太多，这是跟当年四万亿刺激政策不太一样的地方。

最明显的就是，国外货币政策放松都成那样了，中国的政策还都没动。

第二、中国出口飙升，这是全球拯救中国的最强有力证据。

2009年上半年，投资对经济增长贡献率为87.6%，拉动GDP增长6.2个百分点；最终消费拉动GDP增长3.8个百分点；净出口反下拉GDP增长2.9个百分点。

这一次呢？中国出口暴涨，创历史新高。

以美元计，11月出口同比增速为21.1%，高于预期值12%和前值11.4%，并创下2011年以来同期最高。

原因也很简单，中国是最早走出疫情的国家，生产也最先恢复，还长期是世界工厂。面对满世界的订单，中国开足马力生产，出口同比增速不断提高。

看外需。

大刺激之下，有一个非常怪异的迹象，疫情那么严重，全球制造业PMI却创历史新高。

11月摩根大通全球制造业PMI进一步回升0.7个百分点至53.7%，创下2018年3月以来新高。11月韩国出口增速也由10月的-3.8%回升至4.0%。

这些都表明，外需进一步回暖，已经相当强劲了。

另外，由于圣诞节影响，相关商品需求在11月开始释放，而欧洲经济封锁更加促进了中国相关商品的出口。

证据就是，11月出口中，玩具、家具、灯具出口增速分别为49.9%、41.9%、46.7%，均较上月明显抬升，且大幅高于总出口增速。

第三、代价不再只让中国背，全世界都来承担。

当年四万亿的时候，中国付出了巨大代价，比如通货膨胀等等，但是欧美国家的代价相对较低。

最典型的就是全球通胀！

1、此前“钱没有花在国内，而花在了国外”，即全球化导致美国贸易逆差急剧扩张，货币带来的通胀压力被全球承载，且新兴市场的廉价商品压低了通胀。

但本次不同，在去全球化的大趋势下，关税抬升、制造业回流，将推动长期通胀上行。

2、此前放水只管“印钱”，即极致的货币政策，但没人“花钱”，钱作为超额准备金滞留在了美联储账上或流入股市等虚拟经济。

而这次不同，史无前例的财政刺激力度下，钱实实在在流入了实体，M2飙升，能够有效推动通胀。

3、此前“没人花钱，都等着收钱”，即2000年以来的危机都是需求坍塌，供给充足，所以通缩。

但本次不同，“很多人花钱，但没人收钱”，财政刺激导致需求旺盛，而供给端无论短期还是长期都承压，与战时有相似度，所以通胀压力很大。

2021年全球经济回暖甚至过热、美元指数进入贬值趋势、美联储暂时不会加息以及2021年在基数效应下全球通胀回升，似乎正在成为一致预期。

03

2008年金融危机之前，中国世界工厂需要让汇率保持弱势，但是遭遇了多方批评和压力。

2005年，汇率一放手，人民币就蹭蹭蹭地往上升值。

2008年金融危机后，中国外贸出口压力很大，人民币汇率虽然没有贬值，但是单边上升趋势也停了下来。

美元走势呢？四万亿刺激后，美元走势先跌后涨。

这一次呢？人民币汇率强势升值。美元大幅贬值，而且很多人预计，美元已经进入了贬值周期，不是单纯的短期贬值。

5月末至今，不到半年的时间，以中间价衡量的人民币兑美元汇率，升值幅度达8.5%。

即便如此，5月末以来的这一轮人民币对美元升值，出口的压制也非常有限。

跟以前不一样的是，中国资产的吸引力将大幅增加。

中国面临经济转型，我们不可能一直做世界工厂，这也和当前提的双循环密切相关，要想推动经济向科技创新转型升级，需要一个发达的资本市场。

而且，从改革开放前4年的经验来看，我们需要通过开放来促进中国资本市场的发展。

近年来全球资本和金融账户中，证券向下股票和债券向下，国际间的资本流动日趋活跃，恰好给中国资产走向前台提供了很好的国际契机。

因此，从全球视角看，中国资产恰好是大时机。

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