资金面延续宽松，期现货走暖，短券表现抢眼｜债市综述

//  债市综述  //

12月10日，金融数据冲击过后，持续宽松的流动性支撑现券期货走暖。国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.09%；银行间主要利率债收益率下行1-5bp，中短券下行幅度更大；信用债行情整体稳定，网红债价格波动较大，“20永煤PPN001”跌近55%，“18豫能化MTN004”涨近44%，“12青国投MTN3”跌逾28%，“20华夏幸福MTN002”跌逾20%；银行间市场流动性整体延续偏宽松格局，隔夜回购加权利率再次跌破1%。

交易员表示，隔夜回购利率再小降并跌破1%，主要是因为早盘过多的低利率成交导致，稍后资金供给出现收敛，如果周五央行不能加大投放力度，本轮短期回购阶段性探底很可能就此结束，从而影响后续短券热情。

周四，国债期货高开高走，尾盘涨幅有所回落，整体小幅收涨。10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.07%。A股全天震荡，沪指勉强止住跌势，创业板表现更佳。上证指数收盘涨0.04%；深证成指涨0.11%，创业板指涨0.77%。

业内研究人员指出，临近年底，机构落袋为安的心态较为浓烈，股市成交量较低，也从年内高点回落。虽然明年的股市依然具有想象空间，但是目前股和债的性价比更为平衡，即使后期股市还有反弹的空间，对债券的冲击也不大了。

银行间主要利率债收益率下行1-5bp，中短券下行幅度更大。10年期国债活跃券200016收益率下行1bp报3.2625%，5年期国债活跃券200013收益率下行2bp报3.0975%，2年期国债活跃券200011收益率下行4bp报2.925%。北京一位基金交易员称，偏低的隔夜回购利率是短券表现抢眼的主因，但一旦流动性转向，可能就马上承压，要看看周五资金面会不会有变化了。

信用债行情整体稳定，不过网红债价格波动仍较大。交易所债券方面，“11海航02”收盘微跌0.86%，盘中一度跌超27%被临时停牌；紫光集团存续债“16紫光01”收跌20.37%；苏宁易购公司债小幅收涨，“18苏宁02”、“18苏宁06”“18苏宁07”均涨1%左右。

消息面上，紫光集团公告称，因公司流动资金紧张， “18紫光04”无法按期足额兑付付息，同时紫光还有一笔4.5亿元美元离岸债券于10日违约。此外，据贝壳财经报道，苏宁周四晚间回应“苏宁控股集团股权质押给淘宝”称，目前，苏宁控股集团持有苏宁易购3.98%的股权，股权质押是正常的商业合作，对苏宁易购战略发展和正常经营无实质影响。

CFETS债券方面，永煤集团“20永煤PPN001”最新净价跌近55%，青海国投“12青国投MTN3”跌逾28%，华夏幸福“20华夏幸福MTN002”跌逾20%，红星美凯龙“18美凯龙MTN002”跌近14%，包钢股份“19包钢MTN001”跌超10%，“18鲁宏桥MTN006”跌超4%。“18豫能化MTN004”涨近44%，“17云工投MTN001”最新净价涨超30%，“16六盘水住投债”涨超13%。

周四永煤控股称，“19永煤CP003”本息兑付存在不确定性，该债券应于12月18日兑付本息；此外，“20永煤SCP005”持有人会议已审议通过展期方案，将先行支付利息、兑付50%本金，剩余本金展期270天。

银行间市场流动性整体延续偏宽松格局，但较上日供给略有收敛，隔夜回购加权利率再次跌破1%。央行态度持续友好，中长期资金预期续改善，同业存单利率跌势不改。交易员表示，政策暖风下短期资金压力有限，下周随着12月中旬临近，跨年需求将逐渐升温，不过央行MLF（中期借贷便利）+逆回购组合拳力度应该不减，年底前流动性平稳过渡难度不大。

江海证券称，央行周四的操作依旧显示出其对流动性的呵护，短期内资金收紧风险有限，中短端品种可以继续持有，关注三年以内期限中短债下行机会。本周主要数据已公布完毕，后面着重关注风险偏好变化对于长端利率的影响。考虑到目前长端基本位于前期震荡区间下沿，交易盘追入有一定风险，建议等待利率有效突破中枢下限或因情绪等因素影响利率冲高后再进行介入。

关于明年利率债供给，中信固收称，财政政策回归常态，预计赤字率和新增专项债额度均有所下调；预计明年国债净融资规模小幅下调，二季度后国债发行额维持在相对高位；预计新增一般债额度维持稳定，新增专项债规模小幅下调，供给压力集中在二、三季度；政策性金融债净融资额料波动不大，供给压力上半年大于下半年。

//  债市要闻  //

1、银行理财资产清理最终红线划定，老产品最晚至2025年消化完

近期从一家大行和一家股份制银行了解到，监管此前与部分银行以窗口指导形式沟通过部分难消化老资产的解决期限问题，如果超过2021年底资管新规过渡期尚未处置完，可采取一行一策的措施，最晚放宽到2025年。业内认为，资产清理最终时间如果再度延期，对于避免信用过快收缩、缓解信用违约压力将起到重要作用，有利于稳定资本市场，有利于稳定投资者信心。

2、银行间同业拆借中心发布《银行间市场同业存单发行违约违规处理细则》

全国银行间同业拆借中心发布《银行间市场同业存单发行违约违规处理细则》，根据违约事实、违约情节及违约解决情况和市场影响严重程度等因素确定违约方为严重违约行为，具体包括单期同业存单违约方违约金额超过2亿元等。

3、欧洲央行：维持三大利率不变，紧急抗疫购债计划规模增加、期限延长

欧洲央行：维持主要再融资利率在0%不变，维持存款利率在-0.50%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，符合预期；将紧急抗疫购债计划（PEPP）规模增加5000亿欧元，期限延长9个月至2022年3月底；将第三轮定向长期再融资操作（TLTRO）优惠利率到期日由此前的2021年6月延长至2022年6月；将重新投资到期的PEPP债券至少持续至2023年底，此前为持续至2022年12月底。

4、险资年内“超配”国债，10月末余额增至3万亿元

今年以来，险资对国债的配置力度远超其他大类资产。数据显示，截至今年10月末，险资配置国债的余额增至3.06万亿元，配置占比较年初（1月1日）提升3.5个百分点，是险资对各类资产配置占比提升幅度最大的品种。

5、千亿元债券发行取消，信用扩张顶点隐现

2020年成为融资大年。分析人士认为，随着经济强劲复苏，逆周期政策逐步退出，“宽信用”进程面临变数。局部信用收缩苗头隐现，信用扩张顶点可能已经出现。据统计，11月11日以来，全市场已有超千亿元的信用债发行取消。11月，公司信用类债券净融资在年内首现负值。截至11月末，社会融资规模存量同比增速较上月回落0.1个百分点，是2019年10月以来首现回落。

6、上海清算所支持中国进出口银行发行首单“临港新片区创新产业”主题金融债券

上海清算所支持中国进出口银行以弹性招标的创新发行方式，成功完成首单“临港新片区创新产业”主题金融债券发行。本期债券的基础发行规模30亿元，弹性招标上弹规模1.9亿元，共发行31.9亿元，发行利率2.66%，认购倍数达8.18，市场认购积极，受到投资者广泛认可。

7、河南能信热电发表声明，承诺确保许昌市区正常供热

近日，一份名为《河南能信热电有限公司关于资金紧张、煤炭短缺的函》的文件在网上扩散，引发媒体对“永煤违约冲击波扩散，许昌市重要热力供应商没钱买煤”的关注。对此，河南能信热电承诺，公司确保为市区正常供热，不会影响广大市民群众温暖过冬。

8、永煤控股：“19永煤CP003”兑付存不确定性，“20永煤SCP005”展期方案获通过

永城煤电控股集团公告称，“19永煤CP003”应于12月18日兑付本息，但由于公司流动资金不足，本期债券本息兑付存在不确定性。此外，主承销商公告称，“20永煤SCP005”持有人会议生效，审议通过《议案一：关于同意调整本次债券持有人会议召开程序的议案》、《议案二：关于同意“发行人先行支付存续期间全部利息、兑付50%本金，剩余本金展期270天，展期期限利率保持不变，到期一次性还本付息，并豁免本期债券违约”的议案》。

9、紫光集团：“18紫光04”未按期足额付息

紫光集团公告称，因公司流动资金紧张，截至目前公司未能按照约定筹措“18紫光04”足额兑付付息资金，无法按期足额兑付付息。这是继“17紫光PPN005”之后，紫光集团第二只违约债券。紫光集团还有一笔4.5亿元美元离岸债券于当日违约。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月10日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日有100亿元逆回购到期，完全对冲到期量。

资金面（CP）：

银行间市场流动性整体延续偏宽松格局，但较上日供给略有收敛，隔夜回购加权利率再次跌破1%。央行态度持续友好，中长期资金预期续改善，同业存单利率跌势不改。交易员表示，政策暖风下短期资金压力有限，下周随着12月中旬临近，跨年需求将逐渐升温，不过央行MLF（中期借贷便利）+逆回购组合拳力度应该不减，年底前流动性平稳过渡难度不大。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2103日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

12月10日，债券市场共发行276只债券，总发行量2659.15亿元，173只债券到期，5只债券提前兑付，无债券回售，1只债券赎回，总偿还量1577.17亿元，当日净融资额为1081.98亿元。

从发债类型看，12月10日，债券市场共发行同业存单191只，金融债15只，企业债1只，公司债20只，中期票据12只，短期融资券20只，资产支持证券14只，可转债3只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1、国开行3年、7年（实际剩余期限约4.88年）、10年期固息增发债中标收益率分别为3.0479%、3.2809%、3.6496%，投标倍数分别为4.88、6.25、3.08。

2、进出口行上清所托管1年期固息新发债中标利率2.66%，投标倍数8.18。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

12月10日，全国银行间债券市场结算总量为42,584.42亿元，较上日下降0.65%，交易结算总笔数为17767笔。其中，质押式回购37,659.99亿元，买断式回购132.30亿元，现券交易4,490.52亿元，债券借贷301.61亿元。银行间债券市场回购利率以下行为主，其中，7天回购利率下行6.2bp至2.111%。

//  债券重大事件  //

//  海外信用评级汇总  //

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