债市恢复谨慎心态，资金面宽松，期现货仍走弱｜债市综述

//  债市综述  //

12月2日，现券期货继续走弱，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.19%；银行间主要利率债收益率上行2-5bp，中短券上行幅度偏大；银行间资金整体仍松，隔夜利率续创逾两个月低点，交易所隔夜利率尾盘一度飙升；信用债方面，清华控股存续债明显下跌，“16清控01”跌近11%；湖北稻花香酒业“16鄂稻01”涨近20%。

周三，国债期货延续跌势，三大主力合约全线收跌，10年期主力合约跌0.19%。A股全天窄幅波动，量能较上日略增。上证指数盘中一度触及3465点，刷新2018年2月初以来新高。截至收盘，上证指数跌0.07%，深证成指涨0.22%，创业板指跌0.57%，万得全A涨0.12%。

交易员称，近期经济数据显示国内经济继续向好，而央行的定向支持举措未改整体宽松货币政策的退出决心，周一MLF意外现身后的乐观情绪消失殆尽，债市恢复谨慎心态；国债一级招标结果亦一般，短期现券料继续弱势震荡，且受基本面回暖的压制，长端或表现更逊。

银行间主要利率债收益率上行2-5bp，中短券上行幅度偏大，现券交投整体情绪一般。10年期国债活跃券200016收益率上行2.25bp报3.2950%，5年期国债活跃券200013收益率上行4bp报3.1250%，3年期国债活跃券200014收益率上行4.5bp报3.05%。

一级市场方面，财政部3年期续发国债中标收益率3.0217%，投标倍数3；7年期新发国债中标利率3.28%，投标倍数2.67；分别获2.7亿元和0.1亿元追加认购，最终发行量分别为682.7亿元和680.1亿元。此外，财政部周三下午公告，将于12月9日招标续发700亿元5年期国债和新发680亿元2年期国债。

南京一位银行交易员称，两期国债中标收益率或利率均高于此前预期，因周三的二级市场现券收益率连续第二日上行。国债招标结果很一般，侧面也反映了大家现在的心态，短端或许还有机会，长端可能悬了，最近宏观数据这么好。

信用债方面，清华控股存续债明显下跌，“16清控01”跌近11%，“17清控01”跌近9%，“16清控02”跌逾7%。恒大地产集团“20恒大01”跌近5%。湖北稻花香酒业“16鄂稻01”涨近20%，周二该债券跌逾17%。

苏宁易购存续债多数收涨，“18苏宁05”、“18苏宁07”均涨超2%，“18苏宁03”、“18苏宁04”涨近1.3%。该公司周三晚间宣布，18:51  苏宁易购公告称，“18苏宁01”等7只债券已完成首次购回，公司将于12月9日足额支付债券购回金额至指定银行账户，本次债券购回资金到账日为12月14日。

央行加大公开市场净回笼力度，周三净回笼1100亿元，不过月初之际银行间资金面仍非常宽松，隔夜回购利率续跌至0.74%附近，续创逾两个月低点；七天期品种利率也维持在2%下方。不过同业存单（NCD）利率仍在相对高位，一年期国有和股份制银行同业存单一级发行利率持在3.22%上下。

交易员称，央行周三加大资金回笼力度对资金面影响不大，月初扰动因素少，资金供给比较充裕。不过，长期资金来看，一年期同业存单利率周一下行后，近两日又反弹到3.22%附近，银行负债端压力依然巨大。

交易所资金面方面，交易所质押式国债回购隔夜利率全线飙升，上交所隔夜回购GC001利率尾盘最高飙至7.8%，深交所隔夜回购R-001利率尾盘飙升至4.5%，与银行间市场不到1%的同期限回购利率形成鲜明对比。市场猜测称，这可能是上周“神秘资金”大量融出的七天期在周三到期，部分借款人未能及时安排而将需求集中在尾盘所致。截至收盘，上交所GC001报3.49%，深交所R-001报4.306%。

华林证券表示，交易所资金利率尾盘在上周大量神秘资金到期后大幅上行，或许暗示银行间隔夜资金利率持续低于1%以下的状态不可持续，但这也符合预期。在央行回笼资金因素下，银行间资金利率大概率将上行，重回到1%以上。

关于债券市场走势，中信固收称，11月中旬后，银行间流动性呈现逐渐宽松的态势。预计12月月内短期流动性压力更多集中于特定时点，但存单价格或仍将处相对高位，支撑利率债配置价值。虽然市场对基本面因素有所担忧，但短端流动性的宽松叠加明年信用投放拐点出现为提前布局债券配置提供了良好机会。

兴业证券研报指出，站在当前的位置，央行主动宽松进而缓解流动性预期的概率不高。流动性预期的改善可能需要看到实体融资需求的回落，尤其是地产、基建部门融资需求的下降。回归到市场层面，随着紧信用的推进，大概率能看到实体融资需求的转弱和债券机会的来临，但对于交易性资金需要避免长期逻辑短期化，过于左侧可能面临波动及亏损的风险，理解当前经济及市场所处的位置甚为重要。

//  债市要闻  //

1、“南向通”正在制定新方案，债券市场双向开放提速

据中国金融新闻网，债券市场双向开放有望迎来新进展。央行正在与香港货币当局一道，会同各方研究探讨“南向通”的框架性方案。

2、外汇交易中心：11月外资净买入中国债券1229亿元

外汇交易中心：截至2020年11月底，以法人为统计口径，467家境外机构投资者通过结算代理模式入市，11月新增7家；612家境外机构投资者通过债券通模式入市，11月新增16家；11月境外机构投资者买入债券4991亿元，卖出债券3763亿元，净买入1229亿元。

3、继山西国资委后，陕西省国资委表态“坚决防止发生债券到期兑付违约事件”

陕西省国资委印发加强监管企业债券融资管理防控债务风险通知，要求做好债券发行规划，加强债券存续期管理，坚决防止发生债券到期兑付违约事件。对资产负债率超过省国资委确定的警戒线的企业，以及盈利能力较低、还款能力较差的企业，陕西省国资委建立债券发行工作会审会和联签制度，从严审批。

4、东旭光电：“16东旭光电MTN002”未能按期足额偿付利息

东旭光电公告称，因流动资金紧张，截至2020年12月2日日终，发行人未能按照约定筹措足额付息资金，“16东旭光电MTN002”未能按期足额偿付利息，已构成实质性违约。

5、苏宁易购：“18苏宁01”等7只债券完成首次购回

苏宁易购公告称，“18苏宁01”等7只债券已完成首次购回，公司将于12月9日足额支付债券购回金额至中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司指定的银行账户。本次债券购回资金到账日为12月14日。

6、11月发行量成年内低谷，分析料明年新增专项债规模趋稳

11月地方政府并未发行新增债券，债券发行总体规模也降至年内低点。专家认为，由于经济恢复势头良好，明年新增专项债发行规模或不再增加。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月2日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日有1200亿元逆回购到期，净回笼1100亿元。

资金面（CP）：

央行加大公开市场净回笼力度，不过月初之际银行间资金面仍非常宽松，隔夜回购利率续跌至0.74%附近，续创逾两个月低点；七天期品种利率也维持在2%下方。不过同业存单（NCD）利率仍在相对高位，一年期国有和股份制银行同业存单一级发行利率持在3.22%上下。

交易所质押式国债回购隔夜利率全线飙升，上交所隔夜回购GC001利率尾盘最高飙至7.8%，深交所隔夜回购R-001利率尾盘飙升至4.5%，与银行间市场不到1%的同期限回购利率形成鲜明对比。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2103日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

12月2日，债券市场共发行222只债券，总发行量2499.97亿元，108只债券到期，7只债券提前兑付，1只债券回售，无债券赎回，总偿还量501.10亿元，当日净融资额为1998.87亿元。

从发债类型看，12月2日，债券市场共发行国债2只，同业存单167只，金融债3只，企业债1只，公司债18只，中期票据8只，短期融资券14只，资产支持证券7只，可转债1只，可交换债1只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1、 财政部3年期续发国债中标收益率3.0217%，投标倍数3；7年期新发国债中标利率3.28%，投标倍数2.67。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

12月2日，全国银行间债券市场结算总量为38,646.32亿元，较上日增长13.52%，交易结算总笔数为17246笔。其中，质押式回购33,717.74亿元，买断式回购143.03亿元，现券交易4,505.56亿元，债券借贷280.00亿元。银行间债券市场回购利率以下行为主，其中，7天回购利率下行6.9bp至2.024%。

//  债券重大事件  //

//  海外信用评级汇总  //

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