本周资金宽松，期现货继续回暖，短期多空力量均衡｜债市综述

//  债市综述  //

12月4日，现券期货均走暖，银行间主要利率债收益率下行2bp左右；国债期货午后拉升明显收涨，10年期主力合约涨0.24%；资金边际略收敛，隔夜利率反弹至1%上方；信用债行情日趋稳定，仅少数债券波动较大，冀中能源集团“19冀中01”跌逾18%，清华控股“18清控MTN001”跌近18%。

北京一位基金交易员称，短期看多空力量均衡，震荡走势料延续；而鉴于同业存单利率等银行长端负债成本依然较高，收益率大幅下行的空间受阻，关注后续基本面数据情况以及本月MLF续做规模。

周五，国债期货低开高走，尾盘拉升全线收涨，其中10年期主力合约领涨0.24%。本周债市维持暖意，10年期主力合约累计涨0.20%，5年期主力合约涨0.15%，2年期涨0.22%。交易员称，央行周一在开展逾千亿元逆回购操作的同时，还意外超预期进行了2000亿元MLF操作，意在降低银行负债压力并维稳跨年流动性，从而带动债市情绪高涨；不过之后市场便陷入偏弱震荡格局， 最终收益率水平基本回到MLF意外操作之前的水准。

A股蓄势整理，周期股局部回暖，大消费活跃，金融低迷；上证指数收盘涨0.07%，深证成指涨0.4%，创业板指涨0.68%，万得全A涨0.27%。本周，上证指数涨逾1%，录得周线三连阳；深证成指涨逾2%；创业板指涨逾4%，终结三周连跌。

银行间主要利率债收益率下行2bp左右，临近年末市场交投整体较为清淡，无明显趋势性方向。10年期国开活跃券200215收益率下行1.5bp报3.71%，10年期国债活跃券200016收益率下行1.75bp报3.2675%，30年期国债期货下行3bp报3.85%。全周来看，现券收益率累计下行。10年期国开活跃券200215收益率下行3.5bp，10年期国债活跃券200016收益率下行3.25bp。

交易员表示，现券和国债期货日内整体维持偏强的窄幅波动走势，不过午后市场传言下周30年期国债招标规模缩量，从而提振国债期货拉升，现券收益率亦跟随进一步下行。财政部周五晚间公告，将于12月11日招标续发360亿元30年期记账式附息国债，11月30年期国债的计划招标量为520亿元。

信用债方面，信用债行情日趋稳定，极少数债券波动较大。太安堂集团“16太安02”跌逾27%，冀中能源集团“19冀中01”跌逾18%，中国恒天集团“18恒天MTN001”跌逾21%报78元，清华控股“18清控MTN001”跌近18%，报38.2元；邢台钢铁“15邢钢债”涨逾16%，苏宁电器集团“16苏宁01”涨逾7%。

消息面上，此前中诚信国际将太安堂主体信用等级由AA调降至A+，将“16太安债”的债项信用等级由AA调降至A+，并将主体和债项信用等级列入可能降级的观察名单。

永煤控股事件最新进展，周五“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”持有人会议审议通过展期方案，此外，“20永煤SCP005”拟召开持有人会议，将审议展期兑付方案。

银行间资金面边际收紧，主要回购利率小幅上行，其中隔夜回购加权利率反弹近20个基点至1.08%附近。交易员称，央行公开市场持续净回笼累积效应显现，市场供给略有收敛，不过相较来看，整体流动性仍属偏松范畴，抹平头寸依然较为容易，惟价格稍有抬升；关注本月MLF操作规模。

Wind数据显示，本周央行公开市场累计进行了2000亿元逆回购和2000亿元MLF操作，本周央行公开市场有4300亿元逆回购到期，因此本周全口径净回笼300亿元。下周（12月5日至11日）央行公开市场将有2000亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1500亿元、200亿元、100亿元、100亿元、100亿元；此外，周日（12月6日）有3000亿元MLF到期将顺延至周一（12月7日）到期。

此外，中国首只DR基准浮息金融债周五成功发行。进出口行6个月DR007浮息债利差44bp，投标倍数7.19。中央结算公司称，此次DR基准浮息债券的成功发行，将进一步丰富健全市场化利率体系，满足投资者多元化需求，为推动债券市场创新发展注入新活力。

关于债券市场走势，中金固收称，资金面和市场情绪上，央行呵护下，预计银行间流动性整体充裕，回购利率可能仍会维持OMO中枢波动；但银行负债端压力仍在，能否顺利消化年末剩余的国债供给取决于财政存款投放是否到位。股市近期回暖对债市有一定施压，但可能不会构成债券的核心威胁，更多反映的是市场风险偏好的摆动。建议关注短端利率的交易性机会。

国君固收称，岁末年初债市通常会有惯性上涨行情，资金面是主导。从历史数据来看，每年12月至次年春节后一个月，债市似乎更大概率会上涨。可能的一个原因是，一季度经济指标空窗期阶段，资金面成为高频、可交易指标，而央行通常会应对两次跨年（元旦&春节）进行资金面维稳。债市流动性将受到内生性好转和外内性好转的“双击”。后续来看，资金面内生性好转，原因在于债券供给减少、调负债结构压力降低、跨年存单已经部分布局；外生性亦有所好转，上周后半周交易所天量资金供给，本周一央行大额净投放，可能暗含了货币政策的微调。

//  债市要闻  //

1、交易商协会发布非金融企业债务融资工具主承销商尽职调查指引

交易商协会：主承销商应按要求对企业进行尽职调查，编写工作底稿，制定尽职调查内部管理制度和内部风险隔离制度，明确尽职调查工作流程，可针对不同企业安排分层分类的尽职调查工作机制。

2、多家评级机构因评级虚高等问题被通报

中证协与交易商协会通报，三季度，评级机构共对89家发行人进行评级调整，同比增加20.27%。正负面级别调整主要为级别上调，占级别调整次数六成。中证协关注到个别评级机构对发行人主体级别调升的比例明显高于行业平均水平，存在评级虚高等风险隐患，对相关评级机构进行了约谈。交易商协会也根据评级动作滞后等情况，分别对中诚信国际和大公国际进行约谈。

3、公募REITs部分完成答辩机构已向证监会、交易所提交初稿

据贝壳财经，首批公募reits已经答辩结束，多位基金公司内部人士表示，已完成答辩的机构正在积极准备证监会、交易所的申报材料，有的已经提交初稿做预审核；未参加答辩的机构尚在等待答辩机会。

4、财政部提前下达多项中央转移支付，部分资金将通过直达机制下达

据新华财经，临近年底，财政部提前下达多项2021年度转移支付及补助资金，要求待2021年预算年度开始后，按程序拨付使用。2020年中央对地方一般性转移支付预算数约为7万亿元，专项转移支付预算数约为0.78万亿元。

5、首单非金融企业债务融资工具现金要约收购落地

首单非金融企业债务融资工具现金要约收购落地。12月4日，新郑新区发展投资有限责任公司“16郑新发展PPN001”要约收购完成，标的债券已全额注销，相应资金已划转至接受要约持有人的账户。

6、我国首只DR基准浮息金融债完成发行

我国首只DR基准浮息金融债完成发行。进出口行2020年第一期浮动利率金融债券首次基准利率采用12月4日前10个交易日DR007算术平均值，取值为2.16%。中标结果显示，进出口行6个月DR007浮息债利差44bp，投标倍数7.19。

7、“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”持有人会议审议通过展期方案

主承销商公告称，“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”持有人会议生效，均审议通过《议案一：关于同意调整本次债券持有人会议召开程序的议案》、《议案二：关于同意发行人先行兑付50%本金，剩余本金展期，展期期限与债券原期限一致，展期期间利率保持不变，到期一次性还本付息，并豁免本期债券违约的议案》。此外，“20永煤SCP005”持有人会议将审议展期兑付方案：拟先行支付本期债券存续期间全部利息、兑付50%本金，剩余本金展期270天。

8、华晨汽车集团原党委书记、董事长祁玉民接受审查调查

据辽宁省纪委监委消息，华晨汽车集团控股有限公司原党委书记、董事长祁玉民涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。

9、央行受理朴道征信个人征信业务申请，北京金控、京东数科、小米等参股

第二家市场化的个人征信机构在路上了。央行发布公告信息称，受理了朴道征信有限公司（筹）的个人征信业务申请，并根据《征信业管理条例》《征信机构管理办法》等规定，并进行了公示。在备受关注的股东方面，朴道征信的股东共有5家，包括了京东数科和小米。

10、首批跨市场债券ETF正式上报

包括博时基金、广发基金、汇添富基金、华富基金等在内的多家基金公司上报了跨市场债券ETF产品。消息人士称，这是证监会、央行联合发布《关于做好开放式债券指数证券投资基金创新试点工作的通知》以来，业内首次上报联通银行间和交易所两个市场的跨市场债券ETF产品。这也意味着，投资者可以直接采用持有的银行间的债券换购ETF份额，实现了银行间和交易所的打通。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月4日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%；当日有1200亿元逆回购到期，单日净回笼1100亿元。Wind数据显示，本周央行公开市场累计进行了2000亿元逆回购和2000亿元MLF操作，本周央行公开市场有4300亿元逆回购到期，因此本周全口径净回笼300亿元。

Wind数据显示，下周（12月5日至11日）央行公开市场将有2000亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1500亿元、200亿元、100亿元、100亿元、100亿元；此外，周日（12月6日）有3000亿元MLF到期将顺延至周一（12月7日）到期。

资金面（CP）：

银行间资金面边际收紧，主要回购利率小幅上行，其中隔夜回购加权利率反弹近20个基点至1.08%附近。交易员称，央行公开市场持续净回笼累积效应显现，市场供给略有收敛，不过相较来看，整体流动性仍属偏松范畴，抹平头寸依然较为容易，惟价格稍有抬升；关注本月MLF操作规模。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2103日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

12月4日，债券市场共发行182只债券，总发行量2164.66亿元，203只债券到期，6只债券提前兑付，3只债券回售，2只债券赎回，总偿还量1734.40亿元，当日净融资额为430.26亿元。

从发债类型看，12月4日，债券市场共发行国债2只，地方政府债1只，同业存单142只，金融债4只，企业债2只，公司债11只，中期票据3只，短期融资券9只，资产支持证券8只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1、财政部91天、182天期贴现国债中标收益率分别为2.8169%、2.9020%，投标倍数分别为3.32、3.93。

2、国开行3年和5年期固息增发债中标收益率均明显低于中债估值。据交易员透露，国开行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为3.0995%、3.3060%，投标倍数分别为6.23、6.15。

3、进出口行2020年第一期浮动利率金融债券首次基准利率采用12月4日前10个交易日DR007算术平均值，取值为2.16%。中标结果显示，进出口行6个月DR007浮息债利差44bp，投标倍数7.19。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

12月4日，全国银行间债券市场结算总量为40,425.42亿元，较上日增长2.52%，交易结算总笔数为16036笔。其中，质押式回购36,039.74亿元，买断式回购176.11亿元，现券交易3,926.26亿元，债券借贷283.30亿元。银行间债券市场回购利率以上行为主，其中，7天回购利率上行1.5bp至2.223%。

//  债券重大事件  //

//  海外信用评级汇总  //

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