暮色苍茫看劲松，乱云飞渡仍从容：中国股市30年

作者 | 韦三甲

流程编辑 | 小白

“

“允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。”——邓小平

”

1990年12月29日，在黄浦江和苏州河的交汇口，上海黄浦路15号门前，500多名来自上海市政府和世界各地的主要领导人和来宾齐聚一堂，每个人的脸上都洋溢着激动的神情。

时任上海市市长的朱镕基同志庄严地宣布：“上海证券交易所开幕”。

自1990年11月26日，中国人民银行总行批准上交所成立以来，中国股市几经风雨，发展至今整整30年。

随着市场化改革的持续深入，以及从业人员的积极进取，股票市场从最初的“摸着石头过河”，到现在“全面推行注册制”的国际范儿，一派欣欣向荣景象。

浩浩荡荡三十载，日益成熟的中国股市见证了一批又一批优秀的上市公司，同时也诞生了不少的传奇人物和故事。

从1990年的“老八股”，到2020年11月20日逾4000家上市公司，总市值达84.3万亿元。截止11月24日，今年首发过会的公司数量达508家。

2020年，《财富》杂志发布的世界500强榜单中，中国大陆（含香港）共有124家企业上榜，历史上第一次超过美国（121家），逾七成的中国企业500强公司已在A股上市。

一、序章：上交所、深交所和证监会成立

一切的故事都始于1990年的冬季。

1990年11月26日，中国人民银行总行批准上海证券交易所成立。一个月之后，12月29日，上交所正式落址上海黄浦路15号，资本市场自此拉开新的篇章。

1991年4月16日，深圳证券交易所获中国人民银行批准，并于7月3日正式开业。

1992年10月，国务院证券委员会（简称国务院证券委）和中国证券监督管理委员会（简称中国证监会）宣告成立，标志着中国证券市场统一监管体制开始形成。

在上交所正式开业的当天，上证指数也同时推出，基点为100点。

最早在上海证券交易所上市交易的仅有8只股票，人称“老八股”，分别是：

上海申华电工联合公司

上海豫园旅游商城股份有限公司

上海飞乐股份有限公司

上海真空电子器件股份有限公司

浙江凤凰化工股份有限公司

上海飞乐音响股份有限公司

上海爱使电子设备股份有限公司

上海延中实业股份有限公司。

二、开篇：勇于尝试，积极创新

1、首次尝试取消涨跌停板

1992年5月21日，上海证券交易所放开了仅有的15只上市股票的价格限制，并实行“T+0”交易规则，引发股市暴涨。

当天，上证指数从617点飙升至1266点，一天之内上涨105%，仅仅3天，又登顶1420点。

股票价格也一飞冲天，其中，5只新股市价面值竟狂升2500%至3000%，成交额达到创纪录的3.6亿元，后期上证指数一举达到1429点的高位。

不过，由于当时股票市场各方面条件不成熟，在1995年1月1日股票的“T+0”制度被取消，改为“T+1”交易。

随后在1996年12月16日，上交所、深交所宣布恢复涨跌幅限制，并且设置为10%，对挂牌上市特别处理的股票（ST股票）涨跌幅度限制为5%。

2、摸着石头过河，“坚决地试”

1992年，邓小平南巡，在南巡讲话中，有关股市未来怎么发展的问题成为一大热点，他说到：“允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。”

1993年2月16日，沪市快速上涨创出1558点新高之后，股市开始了大扩容，上市公司数量飞速增长，1992年沪深两地上市公司有54家，1993年有177家，1994年有287家。

伴随着新股的不断发行，上证指数也逐步走低，到1994年7月29日，股指回到325点。

经历了之前的大扩容时期，证券市场萎靡不振，1993年第二批认购证的投资者几乎全赔，从此认购证消失。

在最极端的时候，市场中甚至一度传言监管层将关闭股市。

为了挽救市场，1994年7月30日，人民日报发表证监会与国务院有关部门出台的三大“救市”措施，包括：年内暂停新股发行与上市，严格控制上市公司配股规模，以及扩大入市资金范围。

股市再度亢奋，上证指数从当日收盘的333.92点，涨至1994年9月13日的1052.94点，指数涨幅200%。

"救市"政策结束了当时的股灾，市场再一次回到上升轨道。

3、进一步开放市场，出台首部《证券法》

1999年7月1日，《证券法》正式实施，这是中国证券业的第一部“宪法”。

1998年至1999年，诞生了中国第一批规范的基金管理公司，一共10家公募基金的成立成为市场长期资金的稳定来源。

2000年9月19日，A股上市公司首次突破1000家。

2001年12月，中国加入WTO，资本市场对外开放进程明显加快。

三、中章：大起大落，深化改革

1、股权分置改革

2005年5月股权分置改革启动，开放式基金大量发行，人民币升值预期带来的境内资金流动性过剩，资金全面杀入市场。

在这些利好的烘托下，上证指数持续上扬，更于当年底一举突破2001年创造的2245历史最高点，不断创出历史新高。

上证指数接连创出历史新高，令人瞠目结舌，个股股价纷纷越过百元大关，一天成交量几千亿也成为平常事，市场一片狂热。

2007年5月29日晚，财政部宣布印花税自5月30日起由千分之一上调为千分之三。股市出现所谓的530大跌行情。5天最大跌幅达21.49％，之后强劲反弹，一路冲高至6124点。

2、次贷危机

2007年，大洋彼岸的次贷危机吹出的寒风，漂洋过海袭击我国股市。

2007年10月16日见到6124的历史高点后，在基金暂停发行、美国次贷危机和大小非减持等利空的影响下，股市快速下跌。

指数宛如冲下山坡的重骑兵，一个个整数关口一碰即破，直到1664点才止跌，逾九成的个股股价都遭遇腰斩。

2007年11月5日，两市第一权重股中国石油挂牌上市，募集资金668亿元。发行价16.7元，首日高开191.02％，开盘48.6元，高开低走收出大阴线，收43.96元，一年后跌破10元。

2008年9月14日，美国雷曼公司宣布破产。

3、四万亿投资计划

挽狂澜于既倒，扶大厦之将倾。

2008年11月11日，中国政府宣布四万亿投资计划。伴随着四万亿投资政策和十大产业振兴规划，A股市场恢复了往日的活力。

上证综指从1664点涨至3478点，在不到十个月的时间里指数大涨109%。

即使IPO重启这样特大利空也未能改变牛市的前进，直到2009年紧缩的宏观政策才阶段性结束了这轮牛市。

随后，2009年10月30日，创业板板块在深圳证券交易所主板市场内设立。

股指期货于2010年4月16日正式推出。

4、“光大乌龙指事件”

2013年8月16日，A股市场出现了史上最诡异的走势。

当日11点04分开始，工商银行、中国石油、中国石化等蓝筹股瞬间涨停，并使大盘直接飙涨百点以上，最高涨至2198.85点，涨幅超过5%。

这就是著名的“光大乌龙指”事件。

最后，这一闹剧耗时四年，历经一审、二审、再审听证终于在2017年正式落槌。

证监会决定给予最严厉的处罚，没收光大证券违法所得，并处以违法所得5倍的罚款，罚没款共计5.23亿元；对包括杨剑波在内的四名责任人员分别给予警告，处以60万元罚款，并采取终身证券、期货市场禁入措施。

5、深化体制改革

2014年，两个事件对中国股市影响重大，一是十八届三中全会后，中国深化体制改革全面启动；二是美国宽松货币政策全面退出。

在改革的红利中，迎来了新一轮的牛市。

2013年，全年停发IPO，持续时间历史最长。IPO停了一年，于是创业板“牛”了一年。直到11月30日证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，IPO才得以再次重启。

2014年1月8日，IPO在时隔一年多后正式重启，优先股试点办法出台。

2014年4月10日，中国证监会与香港证监会就开展沪港通试点发布联合公告。

港股通的开通，也形成了“北向资金”和“南向资金”两股资金流。

6、2015年6月股灾

2015年6月15日开始，由于场外配资清理、场内融资和分级基金去杠杆形成连锁反应，终酿成一场股灾。

而暴跌亦可分为两个阶段，第一阶段在6月15日-7月9日，由融资盘强平直接推动。

第二阶段在8月18日-8月26日，清理场外配资业务，很多躲过第一阶段下跌的高手、大户，几乎都倒在了这一阶段的抄底路上。

7、熔断机制和减持新规

2016年1月1日，指数熔断机制正式实施。随后的4日和7日，指数纷纷触及熔断线，交易所“提前休市”。

2016年1月7日晚间，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所发布通知，为维护市场稳定运行，经证监会同意，自1月8日起暂停实施指数熔断机制。

同时，证监会还发布针对大股东和董监高的减持新规《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，新规自1月9日起施行。

四、新时代、新篇章：设立科创板，全面推行注册制

2018年，习近平总书记在上海的首届进博会上表示，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。

2019年6月13日，科创板正式开板。2019年7月22日，科创板首批25家公司挂牌上市。

截止目前，科创板一共迎来了197家上市公司，总市值约3.55万亿元。

2020年6月，创业板注册制开始施行。

目前，注册制覆盖的上市公司数量（包括科创板和创业板）为1074家，约占全体A股公司数量的26.3%。

中国经济加速朝着新动能、新产业、新消费方向转型升级，更需要以资本市场为载体的直接融资体系的推动和引导。坚定不移地推进注册制改革是适应经济发展转型的战略需要。

从中长期来看，注册制的推行有助于提升经济的韧性，有望成为推动中国经济转型的引擎。同时，中国资本市场将与国际规则全面接轨，也有望吸引海内外优质企业来中国上市，成为更具包容性和成长性的多层次国际性资本市场。

中国股市的一大痼疾就是退市率低，国际主要资本市场的退市率总体在2%-10%之间，其中英美市场在10%左右，中国香港市场大约为2%，美国市场每年退市公司数量基本与IPO数量相当。

我国每年退市率尚不及0.5%。

最近，证监会主席易会满在2020年金融界论坛年会上表示，完善以投资者需求为导向的信息披露规则体系，健全发行承销机制。积极稳妥优化交易结算制度。优化融资融券和转融机制，完善常态化、多渠道退市制度安排。

如下图所示，今年截至11月20日，A股退市公司数量达15家，已然是历年最高。

五、结语

经过30年的风风雨雨，股市成员早已从最初的“老八股”发展至现在4000多家上市公司，总市值也达到了84.3万亿元。

相较国外成熟市场，中国股市可以做的还有很多，注册制的全面推广实行也意味着，“虽未达终点，但我们一直在路上。”

“让好的更好，让坏的退市”，这或许是所有从业人员和投资者的诉求。

这仅仅是第一个三十年，风云君将怀抱最真挚的期待和祝福来迎接第二个、第三个三十年。

暮色苍茫看劲松，乱云飞渡仍从容，愿中国股市越来越好。

免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究邮箱：mvlegend@163.com /微信：yangfeng562933