债市获利回吐，多重因素压制下期现货走弱｜债市综述

//  债市综述  //

12月1日， MLF红包效应消退，最新财新PMI数据超预期，股市大涨压制，叠加债市上日大涨后获利回吐，现券期货小幅调整。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.16%；银行间主要利率债收益率上行2-3bp左右；信用债行情趋于稳定，少数债券波动较大，“19湘潭建设PPN002”最新净价跌近38%，“16冀中能源MTN001”最新净价跌逾19%；央行公开市场净回笼，但未改银行间市场月初流动性充裕态势，银行间主要回购加权利率多数大幅下行。

国债期货低开低走，全线收跌，10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.14%。交易员表示，不期而至的MLF为市场注入了一针强心剂，但其目的主要还是要缓解银行负债压力，遏制同业存单利率的持续上行，并不意味着政策转向，债市短期虽还有回暖机会，但就此转势可能性很小。

A股方面，两市股指小幅低开后一路走升，上证指数收涨1.77%，盘中触及3457点，近期关注能否突破年内高点3458点；深证成指收涨1.90%；创业板指收涨2.53%；万得全A收涨1.82%。

由于MLF利好效应消退，加之A股日内表现强劲并对各主要期限债券形成压力，周二现券回调明显。银行间主要利率债收益率上行2-3bp左右，市场交投活跃度一般。10年期国开活跃券200210收益率上行2.7bp报3.7470%，10年期国债活跃券200016收益率上行2.5bp报3.2750%。

北京一位基金交易员称，周一MLF纯属意外之喜，收益率下了那么多，周二有回吐太正常了，而且财新PMI还这么强。宏观数据方面，最新公布中国11月财新制造业PMI为54.9，创2010年12月以来新高，前值53.6。

信用债方面，信用债行情趋于稳定，成交相对清淡。恒大地产集团“20恒大01”涨逾4%报87.89元，周一该债券一度跌逾9%。清华控股“16清控02”涨逾3%，“17清控01”涨逾2%。包钢股份“19钢联03”涨逾3%。湘潭县建设投资“19湘潭建设PPN002”最新净价跌近38%，报53.4元。冀中能源集团“16冀中能源MTN001”最新净价跌逾19%报80元。

周二晚间上海清算所公告称，已收到“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”的利息资金，并根据发行人永煤控股指定的方式于周二代理完成了该期债券的付息工作。

清华控股公告称， “16清控01”、“16清控02”、“17清控01”债券自12月3日起进行交易方式调整，仅在上海证券交易所固定收益证券综合电子平台上采取报价、询价和协议交易方式进行交易。

央行公开市场净回笼，但未改银行间市场月初流动性充裕态势，银行间主要回购加权利率多数大幅下行，隔夜回购加权利率下行31.32bp至0.7606%附近，创9月27日以来新低；7天期回购加权利率下行54.62bp报在1.7587%，创3月17日以来新低。长期资金方面，上日因意外MLF操作而大跌的同业存单利率，一年期报价略有反弹，不过还是缺乏量的配合，趋势暂不明朗。

华东地区一位银行交易员称，资金宽松七天回购随隔夜走低并不意外，但央行能否放任其持续明显偏离“锚利率”还需要观察。此外，周二不少股份制银行将一年期同业存单（NCD）发行报价提高至3.2%，较上日涨约5个bp，但目前发行量还没有跟上，NCD价格走势还没有完全明确。非银机构方面，过于宽松的资金环境，令其融资压力明显减轻，整体难度不大。

华林证券表示，近期，债市面临货币政策呵护和基本面复苏冲突的情况，近期股市大涨，特别是顺周期板块的强势表现以及公布的PMI数据等，让市场对债市的走势略有担心。在货币宽松+基本面继续复苏的环境下，曲线变陡的概率持续加大。利率债长端的表现，近期取决于市场风险偏好的切换速度，维持震荡的概率较大。

江海证指出，展望未来，短期而言央行超预期的宽松操作有利于市场交易情绪的升温，但从中期来看一方面需要警惕同业存单供给压力下央行的对冲能否持续及时足量，另一方面11月经济数据向好对经济预期的影响同样值得关注。短期的交易行情若要转化为中期波段机会，仍需等待央行更加积极的货币政策操作，不可对短期交易情绪推动的行情过于乐观，随着利率的下行逐步获利了结更为稳妥。

//  债市要闻  //

1、中国11月财新制造业PMI创十年来新高

中国11月财新制造业PMI为54.9，创2010年12月以来新高，前值53.6。经济正常化节奏加快，制造业供给、需求复苏同步加速，生产指数和新订单指数双双录得十年来最高值。企业普遍反映，产量增长的原因是新订单增加，以及年初因疫情造成的影响进一步得到修复。

2、广东省拟发100亿元支持中小银行专项债券

据中债网公布的地方债发行文件，广东省拟发100亿元支持中小银行专项债券，本只债券为新增专项债券，期限为10年期，存续期第6-10年（2026-2030年），每年按发行规模的20%（即20亿元）偿还本金，利息按半年支付。这是地方首次公布此类债券的具体发行计划。

3、上海清算所：完成“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”代理付息

永城煤电公告称，已于12月1日将“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”利息支付至应收固定收益产品付息兑付资金户。周二晚间上海清算所公告称，公司已收到“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”的利息资金，并根据发行人永煤控股指定的方式于今日代理完成了该期债券的付息工作。

4、永城煤电控股集团：“20永煤SCP003”到期日变更为2021年8月7日

永城煤电控股集团公告称，11月26日通过上海清算所完成“20永煤SCP003”的兑付，兑付完成后将对应注销部分面额。注销后，“20永煤SCP003”票面面值维持100元/张，剩余债券总张数为500万张，各持有人持券按比例减少。11月27日“20永煤SCP003”已在银行间市场清算所及中国外汇交易中心完成要素变更，“20永煤SCP003”到期日变更为2021年8月7日。

5、东方金诚：下调华晨集团主体及相关债项信用等级至C

东方金诚公告称，鉴于法院已裁定华晨集团进入重整程序，“18华汽债03/18华汽03”、“19华汽债01/19华汽01”和“19华汽债02/19华汽02”被视为到期并停止计息，公司未能按时足额兑付上述债券本息。东方金诚决定将华晨集团主体信用等级由CCC下调至C，同时将上述债券信用等级由CCC下调至C。

6、香港金管局：推动更高水准的人民币资本项目开放

香港金管局总裁余伟文：未来境外投资者对人民币资产配置的需求将有长期上升趋势，对风险管理的需求增加；金管局下一步会和内地紧密合作，在互联互通的基础上，争取推出股票和债券相关的衍生工具，满足市场需求。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月1日以利率招标方式开展了200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日有700亿元逆回购到期，净回笼500亿元。

资金面（CP）：

央行公开市场净回笼，但未改银行间市场月初流动性充裕态势，银行间主要回购加权利率多数大幅下行，隔夜回购加权利率下行31.32bp至0.7606%附近，创9月27日以来新低；7天期回购加权利率下行54.62bp报在1.7587%，创3月17日以来新低。长期资金方面，上日因意外MLF操作而大跌的同业存单利率，一年期报价略有反弹，不过还是缺乏量的配合，趋势暂不明朗。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2103日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

12月1日，债券市场共发行240只债券，总发行量2537.66亿元，79只债券到期，6只债券提前兑付，1只债券回售，1只债券赎回，总偿还量673.51亿元，当日净融资额为1864.15亿元。

从发债类型看，12月1日，债券市场共发行地方政府债2只，同业存单167只，金融债8只，企业债1只，公司债18只，中期票据9只，短期融资券19只，定向工具2只，资产支持证券10只，可转债4只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1、国开行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，国开行5年、10年（实际剩余期限7.2年）、20年期固息增发债中标收益率分别为3.2941%、3.4087%、3.9539%，投标倍数分别为5.86、5.34、7.11。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

12月1日，全国银行间债券市场结算总量为34,043.59亿元，较上日上升28.56%，交易结算总笔数为18033笔。其中，质押式回购4,480.64亿元，买断式回购111.10亿元，现券交易29,189.60亿元，债券借贷262.25亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，1天回购利率下行38.5bp至0.805%，2天回购利率下行122.7bp至1.190%。

//  债券重大事件  //‍

//  海外信用评级汇总  //

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