本周资金充盈债市回暖，国债期货全线收涨，信用冲击渐入尾声｜债市综述

 //  债市综述  //

11月27日，现券期货先扬后抑，股市和大宗商品等风险资产走强，继续打压长债，唯资金充裕续撑短券。国债期货全线收跌，10年期跌0.14%；银行间主要利率债收益率早盘明显下行午后上扬；信用债行情趋于平稳；银行间资金面更宽松，隔夜质押式回购加权利率再度下行逾44BP逼近0.8%。

周五，国债期货高开后震荡走弱全线收跌，10年期主力合约领跌0.14%。本周国债期货止住颓势有所回暖，10年期主力合约本周累计涨0.16%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.12%。

A股走出翘尾行情，沪指重返3400点。上证指数收盘涨1.14%报3408.31点；深证成指涨0.67%；创业板指涨0.37%；上证50指数涨1.54%，创下2008年3月以来新高。本周，上证指数累计涨0.91%，连涨两周；深证成指跌1.17%；创业板指跌1.8%，周线三连阴。

交易员表示，央行三季度货币政策执行报告内容并无太多新意，仍坚持稳健中性的信号。虽然短期内为对冲信用风险，央行态度稍有软化，但在市场情绪回归平稳后，政策仍将恢复常态，债市偏弱震荡的格局料难改。

银行间主要利率债收益率早盘明显下行午后上扬，唯资金充裕续撑短券。10年期国开活跃券200210收益率与上一交易日持平报3.7725%，10年期国债活跃券200016收益率上行1.5bp报3.30%，2年期国债活跃券200011收益率下行1bp报3.04%。全周来看，信用违约事件引发的恐慌情绪明显缓和，整体收益率较上周回落。10年期国开活跃券200210收益率本周下行2.75bp，10年期国债活跃券200016收益率本周持平。

中信证券明明称，从明年的货币政策方向看，控制信用投放以及平滑杠杆率是大势所趋，预计货币政策以及监管政策以平稳步伐推进，短期无需过度担忧收紧，中长期仍需边际宽松。

信用债行情趋于平稳，波动幅度收窄。天津泰达投资控股“15泰达投资MTN001”最新净价涨逾46%，“19泰达01”涨逾4%，“19泰达02”涨逾5%。泛海控股“11泛海02”涨近7%，平安国际融资租赁“19安租Y1”涨近12%。安顺城投“17安顺专项债”最新净价涨近25%，报78.62元。海口美兰国际机场“16美兰机场MTN001”涨近8%，山东宏桥“18鲁宏桥MTN006”涨逾7%，永煤控股“18永煤PPN001”涨近7%。

据21世纪经济报道，近日主承销商已与“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”的持有人沟通展期事宜。目前的方案是先兑付50%本金，剩余本金分别展期270天、210天，展期期间利率不变，到期一次还本付息。

山东宏桥周五公告称，拟于12月8日至10日对“16宏桥01”、“16宏桥02”、“16宏桥03”进行购回，合计拟购回资金总额为24亿元，资金来源为公司自有资金。

业内人士表示，本周以来，债券市场企稳运行态势明显，利率债券保持平稳，信用债市场波动显著收窄，个券暴涨暴跌现象大幅减少。但在一级市场上，债券推迟发行或发行失败的案例依然不少，表明市场信心重建及融资环境修复还需要一定时间。

银行间市场资金面更宽松，隔夜质押式回购加权利率再度下行逾44BP逼近0.8%；七天价格则因跨月仍显坚挺，但供给无忧。在周五有国库现金定存操作的情况下，央行公开市场仍延续净投放，政策短期呵护下跨月已无压力。

本周央行公开市场累计进行了4300亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作，因此本周净投放1300亿元。Wind数据显示，下周（11月28日至12月4日）央行公开市场将有4300亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期400亿元、700亿元、1200亿元、800亿元、1200亿元；无正回购和央票等到期。

交易员表示，监管层为对冲信用风险冲击近期态度仍会偏向维稳，但央行最新货币政策报告仍强调控制货币“总闸门”，时点性的结构性支持政策不改中性基调，资金极宽状态难以持续，料跨月后有望重回平衡局面。

华林证券指出，周五资金面异常的宽松，不过早间公布10月规模以上工业企业利润的向好，加上市场预期下周一PMI好于前值，使得债市谨慎情绪偏重。尽管流动性泛滥，短端存单收益率略有下行，长端基本按兵不动，资金面的充裕是否能转换成一部分配置力量尚需观察。建议轻仓入场，及时做好止盈止损。

华西证券表示，央行在三季度货币政策执行报告中的表述表明除非经济基本面出现超预期下行，货币政策趋向中性将是未来一段时间内的基调，同时信用扩张将逐渐趋向合理水平。货币政策趋于稳定+信用边际趋缓，未来无风险收益率持续上行的空间较为有限。短期内，永煤事件及银行存单供给压力对债市造成一定扰动，但中长期看利率“磨顶”可能仍在持续当中，配置盘可以逐渐布局，而交易盘则可关注近期债市波段行情带来的获利机会。

 //  债市要闻  //

1、中国前10月工业企业利润增速首度转正

中国10月规模以上工业企业利润6429.1亿元，同比增长28.2%，增速比9月份加快18.1个百分点。1-10月份，规模以上工业企业实现利润总额50124.2亿元，同比增长0.7%，累计利润同比增速年内首次由负转正，1-9月份为下降2.4%。

2、上交所健全优化公司债券注册制发行上市审核规则体系

上交所发布两项债券发行审核规则适用指引，健全优化公司债券注册制发行上市审核规则体系。其中，《特定债券品种指引》主要规范附带特殊条款或服务国家战略的特定债券品种的相关实施安排，包括短期公司债、可续期债、绿债、扶贫债、双创债、纾困债等6个特定债券品种监管标准、信息披露及核查要求，后续将根据市场发展情况不定期进行修订，或新增其他特定债券品种相关要求。

3、沪深两所规范债券持有人会议机制运行

上交所发布《上海证券交易所公司债券存续期业务指南第1号——公司债券持有人会议规则（参考文本）》，公司债券拟在本所上市挂牌的，受托管理人可以参照《参考文本》相关条款及其填报说明的具体要求，代表全体债券持有人拟定《公司债券持有人会议规则》。深交所发布《公司债券持有人会议规则编制指南（参考文本）》，就近期市场广泛关注的公司债券持有人会议召集、召开、决议等事项提供规则起草指南。

4、刘福寿：持续拆解高风险影子银行业务，严查严控资金违规流入房地产领域

银保监会首席律师刘福寿：要坚决防范和化解系统性金融风险，持续拆解高风险影子银行业务，严查严控资金违规流入房地产领域，积极配合防控地方政府隐性债务的风险。

5、证监会对永煤控股及相关审计机构涉嫌债券违法行为立案调查

证监会对永煤控股及相关审计机构涉嫌债券违法行为立案调查。下一步，证监会将与相关金融管理部门密切协同，按照国务院金融委“零容忍”的工作要求，依据《证券法》等法律法规严肃查处相关违法违规行为，保护投资人合法权益，推动债券市场健康稳定发展。

 6、“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”展期方案商谈中：拟兑付50%本金，剩余展期

据21世纪经济报道，近日主承销商已与“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”的持有人沟通展期事宜。目前的方案是先兑付50%本金，剩余本金分别展期270天、210天，展期期间利率不变，到期一次还本付息。

7、上海清算所：未收到“15永泰能源MTN002”付息兑付资金

上海清算所通知称，11月27日是永泰能源“15永泰能源MTN002”的付息兑付日。截至今日日终，公司仍未收到永泰能源支付的付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。

8、山东宏桥：拟以自有资金24亿元购回“16宏桥01”等三只公司债券

山东宏桥公告称，拟对“16宏桥01”、“16宏桥02”、“16宏桥03”进行购回，合计拟购回资金总额为24亿元，资金来源为公司自有资金。购回登记期为12月8日至10日，购回资金兑付日为12月23日。

 //  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月27日以利率招标方式开展了1200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日有800亿元逆回购到期，单日净投放400亿元；本周央行公开市场有3000亿元逆回购和500亿元国库现金定存到期，本周央行公开市场累计进行了4300亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作，因此本周净投放1300亿元。

财政部、中国人民银行于11月27日以利率招标方式进行了2020年中央国库现金管理商业银行定期存款（五期）招投标，中标总量500亿元，中标利率2.95%。Wind数据显示，上次1个月期国库现金定存中标利率为2.75%。

资金面（CP）：

银行间市场资金面更宽松，隔夜质押式回购加权利率再度下行逾44BP逼近0.8%；七天价格则因跨月仍显坚挺，但供给无忧。在今日有国库现金定存操作的情况下，央行公开市场今日仍延续净投放，政策短期呵护下跨月已无压力。

 //  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2103日内走势（TF）：

 //  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

 //  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

 //  债券发行  //

11月27日，债券市场共发行219只债券，总发行量1853.13亿元，254只债券到期，19只债券提前兑付，1只债券回售，2只债券赎回，总偿还量2138.05亿元，当日净融资额为-284.92亿元。

从发债类型看，11月27日，债券市场共发行国债1只，地方政府债1只，央行票据1只，同业存单161只，金融债6只，企业债2只，公司债20只，中期票据5只，短期融资券17只，资产支持证券4只，可转债1只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

 //  招标情况  //

1、 财政部91天期贴现国债中标收益率2.9170%，投标倍数2.73。

2、 进出口行1年、2年期固息增发债中标收益率分别为2.9379%、3.2244%，投标倍数分别为2.63、3.56。

 //  银行间债券市场交易结算日报  //

11月27日，全国银行间债券市场结算总量为32028.35亿元，较上日下降7.44%，交易结算总笔数为14967笔。其中，质押式回购27836.74亿元，买断式回购90.93亿元，现券交易3749.48亿元，债券借贷351.20亿元。银行间债券市场回购利率以下行为主，其中，14天回购利率下行33.0bp至2.733%。

 //  债券重大事件  //

 //  ‍海外信用评级汇总‍  //

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