匡老师看热点丨第11篇：长假前后，波动较大期货品种有哪些？

 《匡老师聊热点》栏目 基于期货市场各板块品种波动及资金动向，寻找市场热点，概括涨跌逻辑，为追踪市场热点提供参考。 

第11篇：长假前后，

波动较大期货品种有哪些？

　　各位朋友大家好，长假后已经过去一周了，今天就让我们一起盘点下国庆前后，都用哪些热门品种行情波动较大呢？本次统计时间是9月18日至10月17日近一个月的个品种涨跌幅。首当其冲的就是国庆后纺织行业棉花、棉纱的价格顺整体行业需求暴发而顺势大涨，以及短纤上市遇到了最佳时机也强力上涨。苹果方面由于优质果率的下降而使价格在国庆后也持续大涨。同时焦煤、焦炭也出现第四轮提涨。橡胶、20号胶方面，由于受到开割延迟、天气多雨以及受到泰国政局不稳的担忧等因素价格不断突破新高。跌幅榜中在国庆前沪银大跌后没有出现大反弹。其他波动较为明显的就是油脂板块的棕榈油、豆油。接下来让我们特别关注一下近期大热的纺织行业。

统计区间：2020年9月18-10月17日

数据来源：文化财经

　　今年纺织服装行业之所以格外困难，一方面因为近两年经济不太景气，纺织服装行业本来就已经存在不少的亏损；另一方面新冠疫情在全球大爆发之后，外贸订单更是突然大幅萎缩，令本来已经不景气的行业雪上加霜。2020年一季度末，全国纺织服装、服饰业企业数量为13113家。其中，亏损企业数量4587家，亏损企业数量几乎翻了一倍。由于第二季度国外疫情形势不断恶化，出口订单下滑下滑非常严重，服装行业的外销市场异常艰难，甚至比第一季度更加恶化。

　　但很多时候风险和机遇同在，也正因为全球疫情形势依然严峻，印度、斯里兰卡等国的纺织业受重创，交货困难。欧美零售商为确保持续供货，将大量原本在印度生产的订单转移到中国生产。目前相关纺织品订单数量很多已经排到明年1月多的甚至到了5月份。商务部对此表示，中国率先实现复工复产，有力地保障了国际市场供给，支撑了国际产业链供应链顺畅运转。国内方面，政策扶持纺织制造业力度也不断加大，同时随着寒冬、双十一购衣旺季的到来，国内纺织品需求同样旺盛，部分紧缺纺织品紧俏，价格也在不断上涨。

这样的行情能够持续多久？

　　大格局下，在全球疫情反复的背景下，以及印度疫情状况和政治局势不断恶化，短期订单转移属正常贸易现象，国内服装消费逐渐恢复也符合预期，但国内纺织服装行业总体发展趋缓、趋困，需要一到两年时间才能真正恢复元气。

　　本轮行情大涨，主要因素来源于下跌需求的快速暴发，纺织品服装订单大增，库存大降，终端已满负荷生产仍然无法满足需求，原料坯布纱线都快速去库价格大涨，棉纱主力合约CY101从节前低点19325至上周五的22080，涨幅14.3%，棉花又叠加了很强的投资性需求，其主力合约CF101从节前的低点12660至上周五的14800，涨幅16.9%；替代性较强的涤纶短纤，因其产能不足，尽管负荷持续高位，但库存从去年已持续保持低位水平，并多次呈现负库存状态，而短纤的上市又恰逢下游终端突发火爆场面，致使涤短从10月12日上市挂牌价PF105的5400至上周五的6530，涨幅高达21%。

　　

　　而从供需格局看，棉花全球2020年度，除了印度棉花产量预期增加、中国产量稳定外，其他棉花主产国棉花产量预期均有所下降，拖累全球棉花产量预期小幅减少。但全球棉花期初库存为五年高位，市场供求水平仍较为宽松；中国产需缺口有所扩大。10月份以后，北半球棉花开始大量上市，季节性集中上市阶段来临。需求方面，全球经济缓慢修复，棉花消费略有恢复，主要棉花消费国表现分化。印度受疫情影响订单转移，越南恢复较慢，美国消费市场延续恢复态势，预计2020/21年度全球棉花供求预期较为宽松。中国疫情防控形势稳定，内需回暖态势平稳，加之印度订单转移到中国，又有秋冬旺季需求的支撑，刚需及投机性需求均在大幅提升。但是，9月份国内储备棉轮出刚刚结束，50.3万吨的轮出成交量流入市场；9月份以后，国内587万吨新棉即将大规模上市， 2021年棉花进口关税配额89.4万吨发放已为时不远。11-12月份，美棉、印度棉等进口棉将逐渐到港，北半球供应高峰期逐渐来临。综合来看，中期国内棉花供应也相对充裕。

　　而涤纶短纤则因十多年来，回料纺仿大化纤的冲击致使其利润持续恶化，产能发展严重不足，直到近两三年来国家限制洋垃圾进口，打击了国内回料纺短纤的发展，才使得涤纶短纤出现了小幅度的恢复，至2019年底熔体纺涤短产能只有不足760万吨（如图一所示），产能仍然严重不足，涤短库存水平从2019年年中就明显处于低库存状态。

图1、近几年国内涤短熔体纺产能发展

图2、2019年以来涤纶长短纤工厂产品库存情况

数据来源：中国化纤信息网

　　9月底到10月份，一波突如其来的订单下达，令市场始料未及。涤纶、氨纶、棉花、粘胶，纤维全产业链市场热情空前高涨，下游织布工厂普遍忙于赶单，江浙加弹织机负荷均升至9成以上的历史高位，纯涤纱厂库存降至罕见低位。

图3、原生纯涤纱工厂负荷（%）与产品库存（天）

数据来源：中国化纤信息网

　　涤短期货对应的标的，为1.4D棉型涤短。预计2020年短纤的产量在650万吨，这其中1.4D棉型涤短大体在300万吨附近。照此折算，相当于整个涤短行业，平均一天的产量在1万吨附近。而9月底，涤短工厂的产品平均库存仅有6天，意味着只有6万吨附近，节后一方面下游生意好转增加采购，另一方面贸易商看涨情绪下增加备货，而随着期货的上市，套利商也开始加入了采购的行业，部分高的也有几千吨至一万吨的采购量，这样算来，目前短纤这点库存量，远远不能满足需求，所以工厂基本上都是超卖的。从目前情况预计在未来一两个月份短纤都可能是紧张的。现货紧缺、流动性匮乏，市场异常紧张。

　　综上所述，涤短行情可谓是基础好，天时地利人和，各种利多因素叠加，所以短纤上市以来上涨动力强劲；而棉花及棉纱，则是此轮印度订单的转移及棉花低价低估值，加之投机性需求的推动，考虑全球及国内棉花都不缺货，所以其上涨驱动则远弱于短纤，特别突破15000点的关口，关注部分获利盘的消化也可能。

　　短纤近几年利润空间多在1000~1700之间，最好时突破2000点高位。而自上市以来，由于盘面持续大涨，而PTA和MEG涨幅有限，盘而涤短利润则有1700点至周五的2200点，利润已达到非常高的水平，由于短纤目前仍然低库存，短期难有大的改观，所以利润仍在进一点冲高的可能，但风险已开始逐渐加大。

图4、近几年涤短利润空间

　　无论行情如果火爆，风险都时刻存在，全球疫情的第二波反扑，会不会严重拖累纺织品服装的需求，值得看涨者关注。尽管总体仍然看涨，但不建议高位盲目追多，一是控制仓位，二是建议对冲操作，规避风险同样重要。

  匡   波  

■ 从业资格编号：F0250966

■ 投资咨询编号：Z0001649

　　1983年毕业于哈尔滨理工大学，从事期货研究15年。曾任职于黑龙江龙涤集团（大型国有上市公司）、浙江华瑞中国化纤信息网，协助郑州商品交易所筹备PTA上市准备工作，出版《PTA现货基础与期货实战》。

　　2009年进入永安期货研究中心，负责化工品研发，曾受聘于国家期货业协会从业人员继续教育主讲课程、清华大学高级企管金融培训班主讲人等。现任职于永安期货机构管理总部产业服务小组。

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