彭博经济学家：无需坐等疫苗 中国经济将继续复苏

本文首发于彭博终端

彭博亚洲首席经济学家舒畅与彭博经济学家曲天石撰文称，中国经济复苏之势与彭博经济研究数月以前所做预测走势相符。随着经济从新冠疫情冲击中回暖，其加速势头有望持续到2021年。中国央行仍有2020年底前小幅降息的窗口，但谨慎的态度表明宽松幅度会略低于笔者先前预期。

全球多地仍在深受新冠疫情爆发、封锁措施或者疫情反扑的困扰，使得疫苗研发受到了强烈关注。而对已基本重新放开的中国经济，笔者预计即便疫苗到明年上半年才能投放，中国经济到2021年的增长路径预计也不会发生重大变化。

伴随暑期经济活动的稳步复苏，中国经济有望在第三季度增长5.3%，预计第四季度将回升至6.1%，使得2020年全年将增长2%，而到2021年将加速至8.2%。

中国经济增长预测

下行风险依然很大，特别是外部需求。全球经济复苏充满不确定性，包括进一步的封锁措施可能再次带来冲击，中美关系紧张也是一个因素。笔者认为，内需将是拉动中国经济复苏的重要力量。

彭博经济研究当前预计，中国央行可能在年底前会引导1年期LPR再降低10个基点，低于两个月前所预期的20个基点。这将使中国自受疫情冲击以来的降息幅度达到40个基点。

长远来看，有效疫苗会带来积极利好，既能扩大外部需求，还能消除人们挥之不去的感染顾虑，这种担忧造成航空出行等一些经济活动受限。

但对于中国而言，疫苗产生的立竿见影刺激可能不像其他经济体那么明显。中国已经放宽社交疏离措施，各种活动也开始回暖，当前就是有了疫苗可能也不会让国内活动大为改头换面。更重要的是，即使很快就能生产出疫苗，但也很难想象会快速投放，以至于在2021年底前对中国商品的外部需求产生重大影响。

需求与生产复苏

下半年的头两个月，经济继续走强。8月的经济活动数据令人惊喜，因为国内需求显示出令人放心的回升迹象。

8月工业增加值同比增长5.6%，高于第二季度4.4%的均值。这部分反映了较低的比较基数，但潜在的稳定趋势很明显。

在海外经济重新开放、需求走强的推动下，出口进入下半年继续表现出超预期节奏。

社会消费品零售总额同比增长0.5%，是今年的首次正增长——这是一个令人鼓舞的信号，表明私人需求虽然缓慢但肯定在回升。

民间和公共投资

今年1-8月固定资产投资的同比降幅从上半年的3.1%缩小到0.4%，说明政府的基础设施投入和民间投资的回升正在加力。根据笔者的计算，8月份公共和民间投资取得同比增长。

疫苗不是近期增长的变局因素

持续的经济复苏需要进一步放松社交疏远措施，以及严格的接触者追踪机制和针对集群爆发的迅速行动。最近在云南省一个偏远村庄发生的一次局部疫情（当地随后进行了封锁）突显了潜在风险和迅速对策的有效性。这也表明，如果管理得当，即使没有疫苗，局部爆发也不会破坏整个经济。

即使没有疫苗，消费者信心似乎也在恢复。这反映在最近几个月化妆品和珠宝等非必需品销售的强劲回升中。信心的好转和以国内开销代替海外旅行，应该有助于支持私人消费。

零售销售

政府正在扮演关键角色。逐步放松防疫限制和促进消费是两个主要方面。例如，政府在9月下旬进一步放宽了电影院等娱乐场所上座率限制。中国还在9月启动了“全国消费促进月”活动。

另一个主要领域是支持基础设施投入。未来几个月，随着夏季极端天气（例如大范围洪水）的结束，更多项目可能上线。

引领经济复苏的中国经济供给侧正受益于海外经济体的重新开放，这重振了对中国出口的需求。在其他经济体生产中断的情况下，率先走出疫情的中国提高了在全球贸易中的份额。这正在帮助中国的出口——即使没有疫苗。

中国出口增长与世界份额

当然，需要更密切人际互动的服务贸易可能会继续面临压力。即使有了疫苗，也很难看到这种局面很快变化，特别是在海外经济体。一系列棘手的问题，例如监管批准的时间、成本、大规模推广的机制和公众的配合，可能意味着中国的贸易伙伴在疫苗采用上会存在很大差异和不确定。有些可能动作更快一些，但从总体上看，短期内对中国商品和服务的需求影响不会太大。

风险主要来自外需

中国经济增长的风险倾向于下行，并且受到全球经济不确定性的支配。

海外复苏的步伐和力度尚不确定，特别是考虑到最近许多经济体Covid-19疫情复燃。即将到来的美国大选尤其可能动荡中美关系，可能对贸易产生负面溢出影响。

在国内，随着天气转冷，不能完全排除更大规模病毒袭击的可能，民间消费增长的可持续性并非板上钉钉。最近在非必需消费品上的支出增长可能反映了在大流行期间被压抑的需求得到释放，意味着未来可能回落。民间投资需求仍然迟缓。

谨慎和有针对性的支持

与年初相比，中国经济目前的状态更加稳定，政府应该可以将重点放在政策实施上，疏通已颁行措施的传导渠道，并对受创严重的领域进行有针对性的支持。也就是说，在经济仍低于增长潜能的情况下，笔者认为央行在年底前有空间引导利率逐步下行。

推荐阅读

点“在看”分享优质内容