为什么交易员应该关注2020年的美联储？

由于美国经济的大部分暂时关闭，失业率居高不下，而股市继续上涨。事情显得很混乱，很多人开始指责美联储。

 

美联储在过去6个月里采取了一些行动，这些行动将对全球经济产生不可估量的影响，无论是正面的还是负面的。

 

其中有:

 

允许通货膨胀“过热”。

 

印刷数万亿美元

 

购买公司债

 

这些都是前所未有的事件。

 

不过，在我们继续谈论美联储之前，我们应该描绘出许多人今天看到的当前股市的看法，以及它是多么令人困惑。

 

失业率下降，股市崩盘？

 

失业率是快速衡量经济健康状况的关键宏观经济指标之一。

 

下面的一张图表，显示了股市回报和失业率之间的负相关性有多强。

这个趋势被打破了，当下市场在前所未有的失业率中创造了历史新高。

 

2020年第二季度GDP下降了9.5% ？

 

2020年第二季度的GDP增长出现了美国历史上最大的单季度下滑，与2019年同期相比，2020年第二季度萎缩了9.5%。

 

现在有一种误解正在蔓延，认为第二季度GDP实际上下降了37%，但这是对数据的误解。这31%是折合成年化来计算的，假设第三季度和第四季度也将延续类似的下降。

 

考虑到美国经济在第二季度的很大一部分时间里几乎完全停滞不前，这是一个荒谬的假设。

 

下面的图表显示了第二季度的收缩程度:

纵观美国现代历史，企业盈利和股市的增长率一直与GDP增长密切相关。从冠状病毒封锁后的短期价格走势来看，这种相关性似乎已经被打破。

 

首先，这里有MSCI提供的一张图表，比较了公司收益增长率和美国GDP。仅从图表上就可以看出，摩根士丹利资本国际(MSCI)得出的结论是，从长期来看，这两个数字总体上是一致的，这并不令人意外。

但是，就像我刚才说的，这种相关性显然被打破了，至少在短期内是这样。下面哪一种情况最有可能发生呢？

 

1、市场是一种有效的贴现机制，无论正确与否，市场都在预测未来几个季度将出现重大的经济复苏。

 

2、这种相关性已被打破，美国GDP与股市回报之间的关系也不再提供可靠的信号。

 

3、货币政策在短期内扭曲了这种关系，使得这种分析相对无用。

 

另一种看待股票市场和GDP之间关系的方法是用Wilshire 5000指数比较美国上市公司的总市值与美国GDP的比率。

 

这是沃伦•巴菲特最喜欢的宏观经济指标，他称该指标“可能是在任何给定时刻衡量估值水平的最佳单一指标”。

 

该指标的数据可以追溯到上世纪70年代，为判断大盘的顶部和底部提供了非常有用的信息。

 

考虑到美国股指近期的价格走势和国内生产总值(GDP)的大幅收缩，这一比率目前已超过了互联网泡沫时期的高点。

 

市场为什么会上涨？

 

鉴于用国内生产总值(GDP)和失业率数字描绘的可怕局面，许多人会问，为什么美国股指每周都在不断创下历史新高？

 

股市不应该在大家都呆在家里的情况下下跌吗？经济不应该处于半封锁状态，并面临着秋天再次进一步封锁的威胁吗？

 

这个问题的常识答案是肯定的。

 

常识最终可能是正确的。但常识忽略了促成当前市场反弹的那些不太明显的因素。

 

美联储正在购买资产

 

在全球金融危机期间，美联储(fed)推出了量化宽松政策。简而言之，他们从濒临破产的银行手中购买了有毒的抵押贷款资产，如果没有其他买家在场，这些银行会拖垮整个金融体系。

 

他们还购买了美国国债，以扩大货币供应。因此，虽然美联储没有开动实体印钞机来刺激经济活动，但他们只是增加了一个步骤。

 

这一量化宽松举措被视为美联储拯救全球金融体系免于彻底崩溃的最后手段。

 

一些人说，应该允许这个体系崩溃，但这与QE在短期内拯救了金融体系这一事实无关。

 

回到2020年3月。美国经济大部分处于关闭状态，数百万人失业，许多企业无法开门营业。

 

如果不采取任何措施，我们将会看到大量的破产和丧失抵押品赎回权，这将给债券市场带来巨大的压力。

 

因此，美联储再次采取行动，在2020年3月实施了“无限量量化宽松”。他们购买(并正在购买)大量美国国债，以扩大货币供应，他们也进入了抵押贷款和公司债券等其他领域。

 

因此，无论对错，许多投资者现在都认为股票的风险非常低。他们认为，美联储将在市场出现任何回调时提振市场，并确保高回报的平稳流动。

 

零利率

 

美联储为避免经济急剧衰退而采取的众多措施之一，就是将利率降至接近零的水平，以刺激经济。

 

让我们想想这对市场和经济有什么影响。联邦基金利率是一种自上而下的利率，与其他利率同步变动。

 

举个简单的个人投资者的例子。想象一下，只要把钱存在当地银行，你就可以得到10%的利息。

 

因为你的存款利率实际上是零风险的，所以你必须期望一个明显更高的利率来证明你投资股票或债券是合理的。

 

现在把它倒过来。你从当地银行得到的基本是零利息，而通货膨胀的存在实际上保证了你在每年的复利基础上损失的财富。

 

你投资股票或债券不需要太多的说服。除此之外，债券利率也相当低，让你要么看着通货膨胀吞噬你的长期财富，要么投资股票。

 

因此，投资者“无处可躲”，实际上被迫投资股票等风险资产。

 

货币供应量大幅增加

 

通货膨胀是需求供给的函数。从相对意义上说，经济中货币越多，商品和服务就越稀缺。

 

想象一下这个思维实验。有一个种玉米的农民和三个买玉米的人。每个买家有100美元出价购买他们必须购买的玉米。支付的价格反映了玉米和美元的稀缺程度。

 

想象一下同样的情况，但每个买家的预算乘以10，所以每个买家有1000美元。同样数量的玉米仍在出售。买家将不得不提高出价，因为他们的竞争对手也将出价更高。

 

美联储的行动可能产生的重要影响之一是通货膨胀加剧。

 

首先，让我们考虑一下美国经济中的广义货币供应量:M2货币供应量。M2是可用货币供应量的一种度量，可以通过支票账户、储蓄账户、现金和接近现金的资产(如货币市场账户和CDs)来度量。

 

这张图表显示了美联储在冠状病毒后采取行动后M2的大幅增长。为了说明相对增长率，我在图表中添加了MACD，这是一种技术动量指标。

现在让我们看看美联储资产负债表上的资产。

在公开市场活动后，美联储的资产负债表上升到超过7万亿美元，在这些活动中，他们救助了几个不同的陷入困境的行业。

 

最终的想法

 

由于当前的背景，过去几个月，我们看到即使是最坚定的看跌者也开始看涨美国股市。美联储似乎会不惜一切代价支持股市，这可能会对经济产生涓滴效应。

 

无论是从市场参与者的心理角度，还是从美联储直接购买资产的角度来看，美联储在股市价格走势中扮演着比以往任何时候都重要的角色。

 

理解他们的活动，对于为美国经济增长和美国股市的长期增长形成一个宏观命题至关重要。

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