Q3业绩最具冠军相的板块，先行指标已飙升68%

 二季度以来，海内外为了应对疫情带来的负面影响，纷纷降低利率，导致很多公司的估值大幅提升。如今流动性边际收紧的背景下，市场进入震荡期，等待盈利复苏强劲的板块继续带领指数向上。目前看下来，军工板块先行指标最有冠军相，先行指标预收账款大幅走高。

1、先行指标透露3个军工景气细分

军工板块比较特殊，有多少订单就生产多少产品，不会有太多的存货。并且客户都是军队，只要付了定金，交货日期都是确定的，不存在取消订单等情况。所以预收账款和合同负债是跟踪军工企业景气度的重要指标。

①预收账款增速最高的3个细分

Q1、Q2军工板块保持了较快的增速，存货与合同负债预示Q3将保持趋势。并且，“十四五”方向的导弹、军工电子、雷达与信息化这3个细分的增速更为突出，20年上半年合同负债及预收账款的同比增速分别为68%、35%、46%。

②军工上市公司资产经营质量提升成为趋势

9月23日，中航飞机资产置换草案发布，交易完成后，2019年公司的追溯归母净利润将从5.69亿元增长至9.02亿元（+58.65%），2020年一季度归母净利润将由0.79亿元增长至2.27亿元（+186.7%）。

近两年以来，从中航沈飞到洪都航空，再到如今的中航飞机，军工核心资产上市的速度在加快，军工上市公司的经营质量正在不断提升。

③军工板块Q3有望迎来戴维斯双击

按照zz局的会议内容，我国将进入“跨越式武器装备发展”阶段。那么展望未来，天风证券认为军工板块在Q3有望迎来利润增速提升+估值提升的双击。上述3个细分优势更大。

2、景气细分的详细梳理

（1）导弹：具备消费属性，消耗量提升导致成长弹性高

①实战要求提高，消耗量大幅提升

相对于飞机、坦克等武器装备，导弹作为消耗类武器装备，具备消费的属性。

在2016年中央军委发布《加强实战化军事训练暂行规定》以后，据解放军报相关报道披露，东部战区陆军某旅2018年全旅枪弹、炮弹、导弹消耗分别达到2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍。

随着实战化训练的深入实施，导弹、炮弹等消耗类武器装备使用周期将出现缩短从而获得高成长弹性。

②导弹市场规模约1000亿元

2020 年我国国防军费为1.5万亿元，其中装备费按照34%的比例约为3600亿元。假设空军、海军、火箭军、陆军等各类军兵种合计的导弹需求占比为30%左右，对应国内导弹市场规模约为1000亿元。

③产业链核心标的

天风证券整理了导弹相关的标的，包括：天箭科技、光威复材等等。

（2）军工电子信息化

①2020年信息化建设要取得重大进展

十九大报告指出，“要确保到 2020 年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展”，信息化已成为我军建设的主要方向。

②阅兵显示信息化加速

1999年的时候，阅兵的装备基本上是火力打击为主的装备，没有电子战装备。但是2019年的时候，电子战装备组成的防空反导、信息作战、无人作战3个模块共有8个方队。占比不断增加，表明我军信息化进程正在加速推进。

③高景气的电子信息化细分

这个细分板块主要涉及四大类装备，分别是：雷达、卫星、光电设备、通信设备。

2020H1军工电子信息化板块业绩出现分化，电子元器件、红外及通信等通用型产品持续高景气，北斗系统及微信相关产品受下游建设周期影响，部分公司的业绩出现下滑。

因此关注基础元器件和半导体细分领域的标的。

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