赤裸裸的侮辱投资人？香橼嘲笑这家公司研发投入750万美元就想颠覆全球医学成像市场！

作者 | 扶苏

流程编辑 | 小白

“

最近在纳斯达克上市的Nano-X Imaging自称是全球医学成像设备市场的技术革新者，在上市前曾获富士康、SK电讯和富士胶片的股权融资；IPO仅一个月，市值已经较高点跌去一半。

”

一、富士康投资的Nano-X：上市一月内市值跌去过半

说起医学成像，风云君相信大家应该不陌生，X光片、B超、CT、核磁共振等，已经是国内各大医院的常见设备。

事实上，医学成像设备的价格非常昂贵。世界卫生组织的数据显示，世界上仍有三分之二的人群无法及时用上医学成像设备。

8月21日，总部位于以色列的医学成像技术公司Nano-X Imaging（NNOX.O）在纳斯达克交易所上市。

根据招股书，Nano-X正在研发一种名为“Nanox系统”的新型数字X射线源。据称，该技术的最大优势在于成本低廉，可以将医学成像的成本降低几个数量级。

Nano-X还在研发与该系统配套的云软件，可以提供在线的医学诊断服务，该软件将按使用次数收费。

在上市之前，Nano-X还获得了富士康（2317.TW）、韩国最大移动运营商SK电讯（017670.KS、SKM.N）和日本富士胶片（4901.T）等公司的股权融资。

本轮IPO中，Nano-X以18美元的价格发行了590万股普通股，筹资1.06亿美元。

上市后，Nano-X一度受到投资者的追捧，股价在9月11日攀升至64.19美元的高点，对应的总市值接近30亿美元。

此后，该公司的股价开始大幅下跌。截至本周一收盘，公司股价为28.83美元，对应的总市值为12.9亿美元。

上市仅一个月，该公司的市值已经较最高时跌去一半以上。

二、仅750万美元的研发投入，能颠覆通用医疗领军的市场？

美国知名做空机构香橼（Citron Research）发布报告称，它认为Nano-X完全是一家骗子公司，其股价实际上一文不值。

Nano-X在招股书中，称其正在研发一种成本低廉、便携的医疗成像设备，并认为这种新技术将很快取代传统设备，从而永远地改变全球医学成像设备市场。

然而，香橼将Nano-X的IPO称为是一场“股票促销（Stock promotion）”，并称“这实际上是对任何花10分钟阅读了招股说明书的人的侮辱”。

因此，香橼给出的目标价为零。

香橼认为，Nano-X所谓的革新技术根本不存在。

截至目前，Nano-X未公开发表过任何数据，能够科学地证明其设备相较于传统设备的优势。Nano-X甚至从来没有公开过这台设备的模型图。

虽然，Nano-X在招股书称其技术仍处于研发阶段，IPO募资的用途正是为了继续支持研发。

但香橼称，只需看看医学成像行业和竞争对手的状况，就能判断出Nano-X是个骗子。

医学成像是一个竞争激烈的市场，并且已经存在不少知名企业，包括通用电气（GE.N）、西门子（SIE.DE）、飞利浦（PHG.N）和富士胶片等。

香橼认为，在强实力竞争对手云集的行业里，想要发明出一种更先进的设备，没有大规模、连续多年的研发投入是不可能的。

然而，香橼指出，尽管Nano-X将自己定位为全球医学成像市场的革新者，但2018年至今的累计研发费用只有750万美元。

（Nano-X招股书公布的研发费用）

通用电气的医疗保健部门是当前全球医疗成像领域的领军者，相比之下，其去年在研发方面投入了超过10亿美元。

另外，Nano-X是一家以色列初创公司，整个公司只有21名员工，其中15名从事研发工作。

而通用电气的生物医学x 射线和CT成像实验室拥有1000多名科学家、工程师和技术人员，其实验室的空间超过30万平方尺。

（通用医疗的研发部门概况）

香橼指出，Nano-X公布的实验室照片看起来似乎不咋样。

（Nano-X的实验室照片）

香橼表示，尽管不了解医学成像行业的投资者很容易上当买入Nano-X的股票，但美国食品药品监督管理局（FDA）却不是好忽悠的。

Nano-X的技术至今没有获得FDA的批准。招股书显示，Nano-X向FDA提交过一份510（k）文件。

香橼解释称，510（k）文件实质上是医疗器械公司向FDA提交的一份产品上市前的报告。在这份文件中，医疗器械公司需要将自己的拟上市设备与一个或多个已经上市的设备进行比较，以证明其设备是安全有效的。

香橼称，510（k）只是一份常规文件。医疗器械公司通过510（k）申请，只能说明其产品与目前已经上市的同类品相比，能起到等同的功效，但并不能说明新技术。

香橼还指出，要通过510（k）的申请十分容易，FDA在过去一年内已经批准了85%的510（k）设备申请。

然而，Nano-X却连FDA的510（k）申请都无法通过。

在2020年1月提交510（k）申请之后，Nano-X 称在2020年3月收到了FDA提出的一项额外信息请求，要求该公司提供额外数据和其他信息，才能继续完成申请。

这或说明FDA认为Nano-X的技术尚未成熟，无法达到市场化应用的程度。

三、尚未推出产品却已有大规模订单？客户真实性存疑

尽管目前尚未正式推出产品，甚至连设备模型都没有公布，但Nano-X却在招股书中表示，已经获得了大量的客户订单。

招股书显示，Nano-X的客户订单都是在2020年陆续获得的，订单金额合计达到1.6亿美元。

（Nano-X招股书中公布的客户名单）

但香橼对这些客户的真实性表示质疑。

Gateway Group是Nano-X列出的最大客户，但是Gateway的网站称其涉及的领域包括快消品、饮料、美容和化妆品、健康食品、头发护理产品、电子消费品等，却没有提到医疗设备产品。

Golden Vine是Nano-X列出的第二大客户，据称其业务主要在台湾和新加坡地区。但香橼根据公开资料找到的Golden Vine的台湾办事处，却显示是闹市区的一家小商店。

LATAM Business是Nano-X披露的另一个主要客户，据称其业务位于巴西，但公开资料显示这家公司只有三名员工，并且都在以色列，而Nano-X也恰巧位于以色列。

最后，香橼还表示，未来还会继续发布关于Nano-X的做空报告。

香橼表示，在下一份报告中，将揭露管理层的背景及关联方交易、历史上的筹资黑幕、以及夸大市场规模等行为。

免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究邮箱：mvlegend@163.com /微信：yangfeng562933