逆回购加码投放，股市震荡下跌，国债期货强势不减｜债市综述

//  债市综述  //

9月22日，资金紧势缓和叠加避险升温，期现货延续回暖，期货表现好于现券。国债期货高开后上午窄幅震荡，午后拉升明显收涨，10年期主力合约领涨0.35%。交易员表示，央行公开市场大举净投放流动性安抚季末资金面，从而提振债市情绪；同时叠加国内股市冲高回落以及大宗商品期货继续下跌带来的避险人气，10年国债期货助力合约大幅上行，现券则走势则相对平稳。

避险情绪持续升温，全球股市延续跌势。国内A股方面，周二两市股指低开后先扬后抑，指数一度全线翻红，但午后逐步回落，市场量能继续缩减。有色、采掘、军工、汽车、航空股领跌，医药、口罩股等逆市活跃。上证指数收盘报3274.3点，跌1.29%；创业板综指收跌1.09%；创业板指收跌0.53%；深证成指收跌0.96%；科创50收跌0.55%。

依据修订后的证券法规定，公开发行公司债券应当依法经证监会或者国家发展改革委注册。

中介债券数据显示，银行间主要利率债收益率小幅下行1-2bp。其中，10年期国债活跃券200006收益率下行1.44bp报3.0825%，10年期国开活跃券200210收益率下行0.25bp报3.6475%。上海一位券商交易员表示，整体来看，月末新债供给放缓，人民币持续升值后外资配置需求较强，市场整体情绪有转好的势头，短期震荡偏强的态势料还将延续。

银行间现券夜盘第二个交易日交投清淡，CFETS债券数据显示，累计有26只债券实现成交，多为利率债，10年期国开活跃券200210基本持平报3.6475%，全天成交982.15亿元，10年期国债活跃券200006下行0.85BP报3.0860%，全天成交233.27亿元。

央行公开市场大额净投放3500亿元，在经过短暂观望后，大行等出资意愿明显增加，月内资金供求回归平衡。受稍早略高成交部分影响，隔夜回购加权利率呈现小涨，不过后续已有低于加权的减点成交，资金紧势已经明显缓和。交易员称，央行逆回购操作加码，显示稳定季末流动性的明确意图。目前跨月供给在量上仍较为谨慎，需求方则在逐步分阶段安排，以减轻未来跨月压力。

江海证券称，虽然今年受财政政策和宽信用政策明显加码影响，利率债发行总量较往年明显上了一个台阶，但从年内的发行节奏看，与往年并无太大差别，四季度供给压力大概率较三季度有所缓和，且主要集中在10月，供给压力大概率不会成为左右四季度债市的主导因素。需要关注的是10月供给压力加大叠加税期高峰，央行是否会加大流动性投放甚至降准来对冲流动性缺口。

方正证券固定收益齐晟团队认为，如果未来一段时间内经济修复进程正常，央行或继续引导超额准备金率维持低位，资金利率中枢稳定而波动较大或成为常态。不过，尽管长期逻辑如此，但四季度资金面会边际改善。从季节性因素看，11月后扰动因素将归于平静，年底虽将再次迎来季末考核，但同期超万亿元的财政存款释放能起到较好对冲作用，而且央行在四季度进一步收紧流动性的可能性不大。

中信建投指出，目前债市进入估值的关键时刻，短期内受经济数据超预期、央行公开市场操作以及存单利率水平的影响而出现波动，但考虑经济恢复压力仍在，全球疫情危机尚存，货币政策仍有维持适度宽松的必要。我们对后续债市依旧持偏震荡观点，预计10年期国债收益率的点位将在[2.8%，3.3%]的区间波动，3.3%水平具有配置价值。

//  债市要闻  //

1、李小加：港交所有意再次引入国债期货合约

港交所行政总裁李小加：衍生产品对固定收益及货币市场尤为重要，当完成一系列亚洲区内市场相关的衍生产品后，计划再次引入国债期货合约，并会确保香港是中国国债期货产品的首个境外市场。

2、中证指数有限公司维持当前中证债券估值发送时间不变

中证指数有限公司维持当前中证债券估值发送时间不变，即每个沪深交易所工作日17:00发布当日中证收益率曲线、债券估值、特殊品种估值等数据文件。中证指数有限公司会持续跟踪评估市场情况和用户意见，涉及估值发布时间调整等变更事项，将另行通知。

3、中证协对个别证券评级机构就更换后发行人主体级别上调事项进行约谈

中证协近日关注到个别评级机构对发行人主体级别调升的比例明显高于行业平均水平，存在评级虚高等风险隐患，引发市场质疑。协会已对相关评级机构进行了约谈，下一步将积极加强证券市场评级业务自律管理，发挥市场激励约束作用。

4、首现地方专项债补充资本，中小银行“补血”渠道不断丰富

今年以来，银行发行二级资本债已达43只，发行规模达4486.80亿元，而若加上即将于近期陆续发行的工行、承德银行及惠州农商行，年内发行规模将轻松突破5000亿元。值得注意的是，无论是永续债，还是二级资本债，城商行、农商行等地方中小银行成为绝对主角，占比均在八成左右。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护季末流动性平稳，9月22日以利率招标方式开展了3500亿元逆回购操作，包括2000亿元7天期和1500亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.20%、2.35%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，当日净投放3500亿元。

资金面（CP）：

央行公开市场大额净投放3500亿元，在经过短暂观望后，大行等出资意愿明显增加，月内资金供求回归平衡。受稍早略高成交部分影响，隔夜回购加权利率呈现小涨，不过后续已有低于加权的减点成交，资金紧势已经明显缓和。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2012日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

9月22日，债券市场共发行207只债券，总发行量2540.91亿元，86只债券到期，18只债券提前兑付，4只债券回售，无债券赎回，总偿还量1198.40亿元，当日净融资额为1342.51亿元。

从发债类型看，9月22日，债券市场共发行地方政府债16只，同业存单118只，金融债12只，公司债20只，中期票据5只，短期融资券17只，定向工具1只，资产支持证券17只，可转债1只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1. 农发行2年、7年期上清所托管固息增发债中标收益率分别为3.1022%、3.6659%，投标倍数分别为8.85、5.29。

2. 国开行3年、5年、7年、20年期固息增发债中标收益率分别为3.1774%、3.3515%、3.5882%、3.9609%，投标倍数分别为3.4、3.88、5.99、6.2。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

9月22日，全国银行间债券市场结算总量为42319.02亿元，较上日增长4.19%，交易结算总笔数为19793笔。其中，质押式回购33662.44亿元，买断式回购262.32亿元，现券交易8179.51亿元，债券借贷214.75亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，2天回购利率下行24.3bp至2.776%，7天回购利率上行16.4bp至2.713%。

//  债券重大事件  //

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