中美“脱钩”论下，中国IPO市场有望跃居全球⾸位 | 彭博行业研究

(彭博行业研究) -- 由于独⾓兽上市筹备名单数量庞⼤、中美局势紧张以及资本市场改⾰，上海、深圳 和⾹港的上市进程加快，未来5年，中国的IPO市场有望跃居全球之⾸。中信证券和中⾦公司等中资券商可能会从 德意志银⾏、野村控股和⾼盛等全球竞争对⼿那⾥获得IPO份额。(09/17/20)

1. 独⾓兽、中资企业出⾛将提振中国IPO项⽬

中国的独⾓兽，即估值超过10亿美元的初创企业，或将受益于上海科创板和深圳创业板更为宽松的上市规则和流 程。受在美被摘牌的⻛险所影响，⼤型中资科技巨头也有可能回国上市。正在进⾏的资本市场改⾰和更⼴泛的市场 准⼊也可能有利于在国内上市。 

截⾄3⽉底，中国227家独⾓兽的总估值为8,690亿美元，⾼于美国233家独⾓兽6,840亿美元的估值。根据胡润 研究院和CB Insights的数据，⾃2017年以来，中美两国独⾓兽的估值⼏乎翻番。(09/17/20)

2. 中国有望主导全球IPO市场

受中国独⾓兽IPO项⽬强劲、美国交易所回避⼤型上市公司所刺激，未来5年，中国⼏⼤交易所的整体IPO规模有望 在全球市场中占据主导地位。假设所有在美上市的中国公司都回国上市、并且历史增⻓趋势得以延续，我们计算， 上海、深圳和⾹港交易所的总市场份额可能会在2021-25年达到45%，⾼于2016-20年的30%。过去5年，中资 企业赴美IPO交易约占中美两国IPO交易总额的9%。按市值，每年约有9-11%的中国独⾓兽企业成功上市。 

根据我们的计算，中国独⾓兽占中国内地股市总市值的7.4%，是美国独⾓兽市值占⽐（2.5%）的近3倍，⽽美国 股市规模更⼤、更发达。(09/17/20)

3. 赴美上市的中资巨头或将提振港交所盈利

美国参议院于5⽉通过的⼀项法案规定，禁⽌外国政府控制的公司，或连续3年未能遵守美国上市公司会计监督委 员会（PCAOB）审计要求的公司在美国证券交易所上市。⾹港交易所为百度、爱奇艺等在美上市的中资科技巨头 提供了另⼀条快速融资途径。然⽽，港交所在新股发⾏⽅⾯⾯临着来⾃上海和深圳交易所的激烈竞争。蚂蚁集团是 ⾸家寻求在科创板上市的独⾓兽，在上海的募资计划⽐⾹港更⼤。 

中资企业上市可能会显著提振⾹港股市的成交量。根据我们的情景分析，如果所有从美国退市的中资企业都能在港 交所上市，那么⾹港主板的成交量可能会增加66%，同时独⾓兽的成交量可能会增加23%，从⽽帮助港交所 2021-22年的Ebitda超过市场⼀致预期。(09/17/20)

4. 全球投⾏可能损失股权交易份额

全球投⾏在保荐业务的份额可能会进⼀步输给中国同业，尽管过去10年已经⼤幅下滑。在彭博汇编的亚太地区股 票发⾏排⾏榜（按交易规模）前40名中，在截⾄2025年的前5年，中资券商的总市场份额可能会飙升⾄33%。年 初⾄9⽉7⽇，中资券商的总市场份额达到了28%，较前10年的13%快速增⻓，增量主要来⾃于⽇本和欧洲公司的 市场份额。美国公司的份额稳定在30%左右，不过地缘政治⻛险正在上升。 

野村控股、德意志银⾏、⾼盛和瑞银的亚洲交易市场份额降幅最⼤，⽽中信建投、中⾦公司和中信证券的涨幅最 ⼤。德意志银⾏削减了在亚洲的资源，⽽野村则在⼤幅削减批发银⾏的业务成本。(09/17/20)

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