11月大选前最后一次FOMC决议：美联储会放哪些大招？

即将发生什么？

北京时间周四（9月17日）凌晨2:00，美联储将发布FOMC决议，凌晨2:30，美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会。

在本次会议上，美联储将提供有关GDP、失业率和通胀率的季度更新预期，还将讨论是否应该就促成其在未来加息的因素提供更明确的指引。此外，美联储还可能将债券购买计划目标从支持金融市场运作转变为支持整体经济复苏。

为何重要？

本次FOMC决议是11月美国大选前的最后一次货币政策会议。

在新冠疫情二次爆发，新的财政刺激政策迟迟无法落地的背景下，美国经济依然陷于迟滞的经济增长，数百万计的失业人口无法找到工作。

而过去一周中，美股市场波动率不断放大，当周标普500指数累计下跌2.5％，为一个月来最差表现；纳斯达克指数周跌幅达到4.1％，创下3月以来最差周度表现。

有分析师警告，如果美联储的表态不及市场预期，股市可能会继续动荡。

关注什么？

虽然华尔街共识预期认为，美联储将在本次会议上按兵不动，即维持联邦基金利率目标不变。但本次会议依然有较多值得关注的点：

1、政策框架调整的细节

在8月底召开的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔发表了关于政策框架调整的重磅演讲。

鲍威尔在讲话中提到，美联储的通胀目标是随着时间推移能实现平均2%的目标，将允许通胀率“适度”高于2%，以抵消通胀疲弱期的影响。

“我们的新声明指出，我们将寻求实现平均2%的通胀水平。因此，在通胀水平低于2%的时期过后，适当的货币政策可能会在一段时间内以实现稍高于2%的通胀水平为目标。”

但允许通胀超调的同时，美联储也在允许就业超调。鲍威尔表示：“我们仍然认为，为就业设定一个数字目标是不明智的，因为就业的充分水平无法直接衡量……在早些年菲利普斯曲线更加陡峭的时候，通货膨胀会随着劳动力市场走强显著上升。对于美联储来说，在就业即将升至其预估充分水平时收紧货币政策，以避免不必要的通胀上升，有时是合时宜的。“不足”的措辞改变表明，未来就业可以在实时预估充分水平或者更高的水平上运行，而不会引发担忧，除非伴随通胀出现不必要的上升迹象，或者出现可能阻碍我们实现目标的其他风险。当然，当就业低于其充分水平时，比如当下的形势，我们将通过动用我们的工具来支持经济增长和创造就业机会，积极寻求让就业不足最小化。”

从市场角度来看，美联储容忍更高的通胀，意味着更低的实际利率，但如果换个角度来解释，一旦实施平均通胀目标制，短时间内通胀水平低于2%将不再触发进一步的货币宽松。

政策框架的调整到底意味着什么？还需等待美联储在本次会议上公布进一步的细节。不过，也有一些美联储官员认为，目前美联储没有必要把自己约束在可能限制其灵活性的更具体的目标之中。

2、声明及鲍威尔对经济的看法

今年3月美国国会成功通过3万亿美元规模的刺激法案《新冠病毒援助、救济和经济安全法》（CARES Act），该法案涉及的每周600美元失业救济金援助已于7月底到期，此后国会民主党人与共和党人迟迟无法就新的救助方案达成共识。上周，美国国会共和党人提出的一个规模不大于5000亿美元的救助方案被民主党人否决。

见闻VIP会员专享文章《持续复苏的美国劳动力市场：不见得是资本市场想看到的》曾提到过，最新的美国非农就业人口持续增长，失业率意外从10.2%降至8.4%，这令特朗普政府并不急于在新刺激措施上与民主党人达成协议。

随着11月美国大选的临近，国会达成协议的可能性也进一步下降。从8月中旬开始，各路政客们都把工作重心移到了总统竞选活动上，而不是财政刺激谈判上。这背后也凸显了白宫与国会之间的政治博弈，因为共和党和特朗普的“小气”恰是支持特朗普的白人选民想要看到的，毕竟受到新冠疫情冲击最严重的是民主党的票仓——非洲裔、拉丁裔和其他少数族裔人群。这也解释了为什么民主党希望有一个更大的刺激法案，而财政刺激的受益对象很大程度上是弱势群体，但最后需要全民买单——这是支持小政府、低税收的共和党选民不愿意看到的。

因此，在财政端无法继续发力的背景下，支持经济继续复苏的重任都压到了美联储肩上。

本次会议是11月美国大选前的最后一次FOMC决议，市场预计FOMC会议声明的基调将是审慎的，即便FOMC成员很可能不得不小幅上调经济预测。瑞穗证券美国首席经济学家Steven Ricchiuto表示，美联储会承认失业率已经显著下降，因此在谈到这一点时会更有信心，但他们也不得不明确美国尚未走出困境。

自上次FOMC会议以来，美联储官员一直对新冠时期的经济增长持谨慎态度，鲍威尔也表示，短期利率从目前接近零水平抬升，可能需要数年。

渣打银行董事总经理Steve Englander认为，鲍威尔将在本次会议上明确美联储短期内不会结束宽松的货币政策，并继续敦促国会尽快采取行动通过财政刺激方案。

但鲍威尔的态度将更为谨慎，不会介入到党派之争中，他本人也会继续强调经济出现了积极的进展，但新冠病毒带来的不确定性依然存在。

3、季度经济预测

本次会议上，美联储将更新每个季度的经济展望，届时我们将一睹联储对未来三年的经济预测。目前8.4%的失业率已经低于9.3%的FOMC委员会2020年中位数预估水平。市场认为美联储对未来三年的通胀预期都将维持在2%的目标水平下方，因此零利率将至少保持到2023年，至少到2025年之前不会加息。

瑞银（UBS）经济学家Seth Carpenter表示，低于2%的通胀预估意味着美联储会将加息预期进一步延后。

高盛认为，美联储在本次会议上更新的经济增长和失业率预测将承认过去几个月意外向好的经济数据，但这些数据还不足以好到让联储发表鹰派的观点。“我们预计中值预期将显示失业率小幅高于长期水平，通胀在2023年年底前低于2%的目标。”

4、QE的结构调整

从3月至今，美联储的资产购买大部分集中在中短期债券上，这主要是因为彼时扩大QE规模是为了应对金融市场的动荡。但FOMC 7月会议纪要显示，与会官员明显支持将债券购买的目标从支持市场转向为支持经济的更为传统的QE。

高盛认为，这意味着未来联储的资产购买可能会转向期限更长的债券，这也是契合了市场的关注，因为市场担心美国财政政策的扩张可能令大量的长期债券无法被消化。

本文来自见闻VIP APP 作者：王懿君