为什么我说人人都要懂价值投资

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这是投资理念上的东西，崇尚与不崇尚只在一念之间，有人因价值投资实现财富自由，但也有人偏不信这一套，问题还是在于自己的思想，大篇幅讲解价值投资根本上的东西之前，先了解下投资收益的结构组成。

投资者的基础收益来源是：净资产增厚+分红再投资。

投资者的超额收益来源是：估值波动。

一家公司成立之初，股东给公司注入资本，于是公司有了“净资产”。之后，公司用它的净资产，为股东赚钱。赚来的钱叫净利润，净利润要么留存在公司，要么分给股东。

公司的净利润只有两个去处

1、留存在公司：体现为净资产增厚；

2、分给股东：体现为现金分红。

在一个公司持续进行现金分红的前提下，无论估值向上波动还是向下波动，都能为投资者带来超额收益：

估值向上波动，会在“净资产增厚”的层面带来超额收益；

估值向下波动，会在“分红再投资”的层面带来超额收益。

估值向上波动所带来的超额收益，是所有投资者都能理解的内容，而估值向下波动所带来的超额收益，是很多投资者没有意识到的一点。而这一点，才真正是价值投资最核心的关键。

现金分红的本质是什么？现金分红的本质，就是以1倍市净率，清算掉公司的一部分资产。公司当前的估值越低，这种清算行为，对投资者就越有利。为什么这样说？既然现金分红这个行为本身，不受市场估值的影响，那为什么当前估值越低，现金分红对投资者越有利呢？

答案很简单：价格波动的随机性导致估值扭曲，而不受市场价格影响的现金分红，使得估值不会极端扭曲。现金分红的存在，会让多空双方投资者的分歧，在某个临界点上彻底消失，转而形成一种绝对共识。

一句话总结一下：买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流的折现。这里现金流指的是净现金流，未来指的是公司的整个生命周期。这个折现实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回报率，比如银行的定期存款利率。

什么是机会成本？机会成本是指为从事某项经营活动而放弃另一项经营活动的机会，或利用一定资源获得某种收入时所放弃的另一种收入。打个比方：农民在获得更多土地时，如果选择养猪就不能选择养其他家禽，养猪的机会成本就是放弃养鸡或养鸭等的收益。假设养猪可以获得9万元，养鸡可以获得7万元，养鸭可以获得8万元，那么养猪的机会成本是8万元，养鸡的机会成本为9万元，养鸭的机会成本也为9万元。

还是拿我们做股票来举例：假如你可以选择股票和储蓄存款两种投资方式，如果你2020年5月1日用1万元买入某种股票，经过一年的操作，到2021年5月1日，投资股票的净收益为450元。如果当时你将这1万元存入银行，一年期定期储蓄存款的年利率为2.25%，扣除利息税，则有180元的实际利息净收益。这180元就是你投资股票而放弃储蓄存款的机会成本。

若考虑机会成本，你的实际收益应为270元，而不是450元。如果到2021年5月1日，你投资股票获得的净收益为150元，若考虑机会成本，你实际收益则是亏损30元。如果你到2021年5月1日，你的投资收益还是亏损的，加上机会成本，那么亏损得就更多了。

其实区分所谓是不是'价值投资'的最重要，也许是唯一的点就是在你是不是在买未来现金流（的折现）。很多人买股票时的理由很多时候都和未来现金流无关，但却和别的东西有关，比如市场怎么看，比如打新股一定赚钱，比如重组的概念。

很多时候媒体上那些主持人经常说着满嘴的专业名词，但不知道为什么说了这么多年也不知道他们自己在说啥。所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。（如何把事情做对），比如生意模式、护城河、能力圈、等等。

巴菲特认为投资一家公司最重要的东西就是生意模式。也就是说你不要去学那么多专业术语，也不要去学那么多财务知识，一切的核心是生意模式。

比如：茅台的生意模式就是好，谁来经营都能做好，高毛利，低成本，少投入。机场的生意模式也就是好，一次性投入后常年收钱，维护成本也不高，最重要的一个地区垄断做独门生意。而零售就是不是一个好生意，竞争激烈，新技术赶超，历史上的零售巨头就一个一个倒下。

阿里巴巴其实不是零售企业，她是为零售企业提供推广服务，其实是一家广告公司，最终还是靠卖广告赚钱，所以成本低，护城河高。京东自营就不行，她自己搞零售，成本高，利润薄，所以后来也开始搞平台服务模式，但是她要搞平台服务模式得跟阿里巴巴竞争，前途渺茫。用一句通俗的谚语：男怕入错行，女怕嫁错郎！说得也是差不多的道理，如果你投资投错行业，再分析得好也是徒劳的，所以我们先要选择一个自己能看懂的行业，选择一家龙头拿住，任凭风吹雨打，甚是闲庭信步！

护城河实际上我觉得是生意模式中的一部分，好的生意模式往往具有很宽的护城河。好的生意模式往往是好的未来现金流的保障。知道自己的能力圈有多大往往比自己能力圈有多大要重要的多！

价值投资在全球都是有效的，为什么有效？原因非常值得大家深思。

一是均值回归及背后的资本逐利。均值回归是投资的基本常识，整个市场的风险溢价长期围绕一个均值波动。当涨幅过大，价格涨得太高之后，这个标的未来的回报就不够，潜在投资回报率下降，就吸引不了理性的投资者，理性的投资者会去寻找更丰美的水草。一旦趋势投资者的力量开始衰竭的时候，走势就会反转。反过来，跌幅大了，价格低于内在价值的时候，未来的潜在回报就是非常丰厚的，就会吸引我们这样的价值投资者的介入，筹码会越来越少，股价上涨是很轻松的，下跌是不容易的，就是这么一个循环，事实上就是这么一个均值波动的过程。

均值回归不仅仅适用于行业竞争，也适合于经济、社会、行业、公司，全部都适合，是对于过往趋势的一种矫正。

二是有更多的价值实现方式。价值投资为什么有效？因为可以通过分红和回购、更多的被并购的机会、大股东和管理层的增持、市场趋势性的机会来实现价值。比如买万科，当时根本不知道当时万科会被姚老板举牌，然后许老板又进来了。如果一个公司真的被低估了，管理层也会想要增持。

当然市场趋势机会也会有，每隔几年总会有一些波段机会，但可遇不可求。我们的收益中也有一些是来自于市场趋势机会给我们的，比如2012年、2013年投资都是满仓，2014年甚至有一定杠杆。

三是好公司有持续价值创造能力。我们是一定要看公司的未来，不看未来就没有什么好买的。看未来，一般来说好公司有持续的价值创造。比如格力电器现在一年两百多亿利润，2005年也就几个亿利润。2008年乳业三聚氰胺事件爆发时，伊利股份当年大幅亏损，只有50亿市值，现在一年的利润比当时的市值都高出不少。

看完了是否对价投有了更深刻的了解，你崇尚哪一种投资方式呢？留言告诉我们！

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