股市回调推升避险情绪，债市大涨｜债市综述

//  债市综述  //

9月9日，央行连续大额净投放，天量国债发行受追捧，此外隔夜美股大跌带动A股调整加剧推升避险情绪，刺激国内债市强势反弹。国债期货大幅收涨，10年期、5年期主力合约均涨超0.3%。交易员表示，9月初央行流动性调控态度明显缓和，考虑到近期全球风险资产跌势扩大，不排除政策稍有松动的可能性，尤其要关注下周MLF（中期借贷便利）能否大幅超量续做，若是如此，债市反弹可以继续看高一线。

统计局周三公布的CPI等数据与预期相差不远，对市场影响不大。中国8月CPI同比上涨2.4%，预期涨2.4%，前值涨2.7%；环比上涨0.4%。其中，猪肉价格影响CPI上涨约1.74个百分点。

A股大幅回调，创业板低价股炒作熄火。两市股指大幅低开后走软，午后创业板低价股集体放量大跌。截至收盘，上证指数报3254.63点，跌1.86%；深证成指报12861.75点，跌3.25%；创业板综指收跌4.71%，成交金额首超4000亿元。

银行间现券收益率大幅下行4-8bp，3年和5年期下行幅度更大。10年期国开活跃券200210收益率下行4.50bp报3.6275%，5年期国开活跃券200208收益率下行6.09bp报3.4900%。10年期国债活跃券200006收益率下行3.50bp报3.0850%，5年期国债活跃券200005收益率下行5.25bp报3.0050%。

上海一位券商交易员表示，支撑现券的因素主要还是央行在公开市场的大力投放，以及美债，因此新发国债能以较好水平定位，也不意外。不过现券收益率向上压力一直未解除，这种向好势头的持续性还不好确定。

周三上午招标的两期国债受到追捧，2年和5年期续发国债中标收益率均低于中债估值，同时两期债投标倍数均为年内新高。据财政部发布国债中标结果显示，2年和5年期国债，分别获得67.4亿元和68.5亿元的大规模追加认购，各自最终发行量为767.4亿元和788.5亿元。两期债招标总量为1420亿元，为单日招标量的历史新高。

央行连续第二日净投放千亿元，银行间资金面更显宽松，隔夜回购加权利率下行逾42bp至1.60%附近。交易员表示，央行短期流动性调控态度有所缓和，资金料暂时还将延续宽松局面。不过七天回购利率依旧较为坚挺，此外股份制银行一年期同业存单发行利率已突破3%，升势仍未见扭转迹象，央行投放的短期流动性对缓和银行负债端压力并无实质帮助，市场对中长期资金谨慎预期未改。

华东地区一位银行交易员表示，由于七天资金可跨税期，因此近日走势也相对坚挺，降幅有限。同业存单利率不断上行，表明银行负债端压力还是很大，央行放的短钱不是市场真正需要的，供给和需求依然错配。

中信固收称，经济回升、CPI同比向下、PPI同比向上的基本面较为确定，但年内整体通胀压力并不大，并不会成为货币政策的掣肘。反而需要警惕后续修复进程受信用扩张放缓、外部风险等因素冲击影响导致的经济增速低于预期的风险。资金面的逐步改善、股债性价比向债券倾斜，利率超调回落空间明显。

江海证券指出，短期内股票和商品市场依然难言企稳，对债市交易情绪仍将带来一定提振，但考虑到存单一级发行利率仍在继续上调，收益率曲线进一步趋于平坦，短端利率对中长端利率的传导效应依然存在，长端利率的交易机会尚不足以转变为趋势性机会。未来债市走向的关键，就在于央行能否满足银行对长期稳定负债的需求，从而带动存单和中短端利率的回落。从目前的趋势看，本月的MLF加量续作值得期待。

//  债市要闻  //

1、中国8月CPI同比上涨2.4%，猪肉价格涨幅回落

中国8月CPI同比上涨2.4%，预期涨2.4%，前值涨2.7%；其中，猪肉价格影响CPI上涨约1.74个百分点。中国8月PPI同比下降2%，预期降2%，前值降2.4%。统计局解读：8月份市场供需总体平衡，猪肉供给有所改善，价格同比涨幅回落33.1个百分点，环比涨幅回落9.1个百分点，鸡肉和鸭肉价格近三年来首次同比下降；工业生产持续向好，市场需求继续恢复，国内工业品价格继续回升。

2、财政部：将确保地方政府新增专项债券10月底前发行完毕

财政部：8月地方政府债券发行1.2万亿元，加快地方债发行使用，确保新增专项债券10月底前发行完毕，努力推动完成全年经济社会发展目标任务。

3、银保监会明确保险资金投资债转股投资计划有关事项

银保监会：保险资金投资的债转股投资计划，投向市场化债转股资产原则上不低于净资产60%；债转股投资计划可以投资的其他资产包括合同约定的存款（包括大额存单）、标准化债权类资产等银保监会认可的资产；债转股投资计划进行份额分级的，应当为优先级份额。

4、专项债发行思路亟须“新旧转换”

要防止风险进一步扩大，首要任务自然是对违规行为进行制止。好在财政部门对专项债发行工作的严格规范从未停止，使得专项债偿债风险处于可控范围内。在此基础上，改变专项债券的举债思路和方式，是防止偿债风险的另一途径。在当前新旧动能转化的经济发展大背景下，以基础设施建设为主的举债思路也应“新旧转换”。

5、深圳启动银行专项外债结汇试点

深圳启动银行专项外债结汇试点。日前经国家外汇管理局总局批准，招商银行可自行融入外债资金并自行结汇，直接贷款给全国的实体企业，无需外汇局逐笔批准，目前试点金额60亿美元。

6、美国公司发债期限大幅拉长，投资者将承担更多风险

美国公司正趁着低借贷成本延长债务到期时间，将到期期限日益拉长的债券出售给渴望收益的投资者，这使得后者承担的风险上升。总体而言，美国公司发售的20年期和30年期债券价值约为去年的两倍，40年期债券规模则是去年的五倍以上。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月9日以利率招标方式开展了1200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日有200亿元逆回购到期，当日净投放1000亿元，至此已经连续三日净投放，三日累计净投放规模达2200亿元。

资金面（CP）：

央行连续第二日净投放千亿元，银行间资金面更显宽松，隔夜回购加权利率下行逾42bp至1.60%附近。交易员表示，央行短期流动性调控态度有所缓和，资金料暂时还将延续宽松局面。不过七天回购利率依旧较为坚挺，此外股份制银行一年期同业存单发行利率已突破3%，升势仍未见扭转迹象，央行投放的短期流动性对缓和银行负债端压力并无实质帮助，市场对中长期资金谨慎预期未改。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2012日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

9月9日，债券市场共发行239只债券，总发行量4623.97亿元，154只债券到期，7只债券提前兑付，3只债券回售，无债券赎回，总偿还量2502.40亿元，当日净融资额为2121.57亿元。

从发债类型看，9月9日，债券市场共发行国债2只，地方政府债5只，同业存单170只，金融债7只，企业债2只，公司债13只，中期票据6只，短期融资券23只，定向工具1只，政府支持机构债2只，资产支持证券8只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1.财政部2年、5年期续发国债加权中标收益率分别为2.8554%、3.0215%，边际中标收益率分别为2.8838%、3.0418%，全场倍数分别为3.91、3.87，边际倍数分别为2.64、1.12。

2.农发行1年、5年（剩余期限约3.22年）、7年（剩余期限约5.19年）、10年（剩余期限约5.34年）、10年期固息增发债中标收益率分别为2.6770%、3.2629%、3.5085%、3.5296%、3.7433%，投标倍数分别为5.22、2.87、6.1、5.53、4.84。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

9月9日，全国银行间债券市场结算总量为41627.77亿元，较上日下降3.69%，交易结算总笔数为16248笔。其中，质押式回购34357.84亿元，买断式回购297.27亿元，现券交易6711.40亿元，债券借贷261.26亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，1天回购利率下行42.5bp至1.625%，2天回购利率下行29.6bp至1.903%。

//  债券重大事件  //

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