2019年平均薪酬82.32万！“贵族投行”中金公司披露招股书加速回A！

作者 | 木盒

流程编辑 | 小白

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投行业务是中金公司的强项，期待在经纪业务和资产管理业务方面继续突破。

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2020年9月1日晚，中金公司《招股说明书》发布，依然是申报稿，此前5月15日时中金公司已经发布过初次《招股说明书》申报稿。

不过中金公司2015年就已经在香港联交所主板上市，股票代码为3908.HK，这次A股上市完成之后，将成为继国联证券之后的第14家“A+H”的上市券商。

中金公司拟在上交所上市，发行股份数不超过4.58亿股（占发行后股本的9.5%），由东北证券和银河证券联合承销。

这次的招股说明书还透露了什么信息呢？

一、贵族投行的前世今生

1、股东阵容历来豪华

中金公司前身“中金有限”是1995年7月在北京成立的，股东为中国建设银行、摩根士丹利、中投保、新政投及名力集团，是第一家中外合资投资银行。

（中金有限设立时的股权结构）

摩根士丹利是全球知名的国际投资银行，1995年中金公司成立时就致力于打造中国的国际一流投资银行，政要人物曾担任过中金公司的董事长和总裁。

2000年以后，中国迎来了国有大型企业上市潮流，中金公司几乎包揽了当时大型国企的IPO生意，比如中石化、中石油、建行、农行、中国人寿、中国人保等。

截至2019年底，A股募集资金规模前十大IPO项目中，中金公司就担任了8家公司（农行、中石油、神华能源、建行、中国建筑、工行、邮政银行、太平洋保险）保荐机构。

2010年之后中金公司才开始往综合型券商发展，为扩大资本金在行业内进一步提升竞争力，中金公司做了一系列的上市与定增：

（1）2015年11月在香港上市，募资8.57亿，发行价为10.28港元/股；

（2）2018年3月以13.80港元/股向腾讯全资子公司Tencent Mobility发行2.07亿股；

（3）2019年10月以14.40港元/股配售发行1.76亿股；

（4）2020年拟在A股上市。

不只腾讯是中金公司的股东，阿里巴巴也是中金公司的重要股东之一，分别位列第四、第五大股东。

（2019年底中金公司前十大股东）

为何两大互联网巨头都是中金公司的前十股东？

这和中金公司将信息技术作为自己核心竞争力之一分不开，事实上，中金公司往信息技术方面投入力度很大，2019年金额为7.78亿，行业排名第六。

截至2020年8月21日，中金公司的实际控制人为中央汇金，直接持有44.32%的股权。此外，还通过中国建投、建设投资和投资咨询间接持有0.06%，合计持股44.38%。

（中金公司股权结构）

2、海外业务处于领先水平

目前业务已经覆盖投资银行业务、股票业务、固定收益业务、投资管理业务、财富管理业务和研究业务等领域，结构相对全面均衡发展，具体内容为：

（1）投资银行业务包括股权融资（IPO、定增）、债券融资（债券承销），并购重组、私有化、分立等；

（2）股票业务包括券商经纪业务、金融衍生品、做市等；

（3）固定收益业务包括利率和外汇、信用、证券化、衍生品及期货等；

（4）投资管理业务包括资产管理、基金管理和私募股权投资基金等，也是为客户设计和提供的；

（5）财富管理业务包括融资融券、股票质押、产品配置等服务；

（6）研究业务即研究所提供研究报告服务；

2017年-2019年营业收入分别为112亿、129亿、157亿，其中境外收入占比高达24.5%，处于行业领先水平。

不过作为投行背景出身，中金公司投资银行业务收入占比是最高的，接下来是股票业务和财富管理业务。

2019年中金公司投行业务净收入为42.48亿，市场占用率为7.86%，仅次于中信证券。

事实上，2019年A股及港股的承销规模均排名第一，债券承销排名第三，拖累了股票承销这块。

中金公司投行业务排名第二，而经纪业务和资管业务分别排名第10和12，近三年来进步都很快。

3、整体排名并不算高

从核心的总资产、净资产、营业收入、净利润的指标来看，整体上中金公司行业排名第10左右。

近年来，券商行业竞争越来越激烈，资本实力是做大做强的基础之一，继续“输血”。今年以来，就有中信证券、第一创业证券、西南证券、中原证券、海通证券、国信证券6家完成了定增。

中金公司这次A股上市募集资金的用途也是增加公司资本金，补充营运资金，支持境内外业务发展。

二、并购中金财富证券

如今，中金公司在全国28个省、市、自治区拥有超过200个营业网点，不过相对于其他龙头公司依然相对较少，经纪业务是中金公司可进步的地方。

从交易金额来衡量，中金公司的市场份额率并不高。

不过经纪业务是券商的传统业务，服务同质化且竞争激烈，以股票为例，行业平均佣金率越来越低，从2017年0.034%进一步降低到0.03%。

只有营业网络覆盖具有广度和深度，才能为客户提供基础服务和开拓进一步的资管业务，风云君认为有两条路径可以突破：

（1）类似东方财富走线上模式：2020年6月中金公司和股东腾讯合资设立公司，为零售经纪和财富管理等业务提供技术开发平台和数字化运营支持；

（2）继续并购：2017年3月，中金公司曾向控股股东中央汇金发行股份，100%收购了中金财富证券。

收购中金财富证券大大增加了中金公司的盈利水平，2016年中金财富证券营收和利润分别是中金公司的59.77%、70.52%，不过收购后也相应产生了15.83亿商誉。

（中金财富的资产和盈利状况）

三、竞争优势和劣势

证券行业有个《分类监管规定》，以风险管理能力、持续合规状况为基础，结合业务发展状况，对证券公司进行分类评价，只有30%的头部券商才能获得最高AA评级。

自2007年分类监管起的13年里，中金公司有12年获得AA评级，也是累计获得AA评级次数最多的公司，说明中金公司运营管理十分规范。

此外，员工平均薪酬也是比较高的，2019年平均薪酬为82.32万，是当地金融业资本市场服务平均工资36.28万的两倍以上。

（中金公司员工薪酬状况）

在2016年营收和净利润短暂下滑后，中金公司2017年-2019年归母净利润分别为27.66亿、34.92亿、42.39亿，营收和净利润均稳步增长。

（2017年并购了中金财富证券大大提高了营收和净利润）

基于注册制改革的推进和上半年A股交易的活跃，2020年上半年，中金公司实现营业收入105亿，同比增长50.3%；归母净利润30.5亿，同比增长62.1%。

（2020年半年报业绩）

对于前三季度业绩的判断，中金公司稍微保守，只是预计2020年1-9月份营业收入同比增长幅度为15%-45%；归母净利润同比增长幅度为17%-47%。

目前中金公司在行业内相对竞争对手的优势和特点为：

（1）投行业务排名第二，但无论是A股还是港股的承销规模均排名第一；

（2）股票业务QFII（合格境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）客户覆盖率连续16年领先市场，这和中金公司业务相对国际化分不开；

（3）固收业务的研究实力比较强，连续13年获得债券研究最佳分析师奖；

（4）投资管理业务专注主动管理，2019年底管理资产规模为3137万，也是国内私募股权投资领域最大的业务平台之一；

（5）财富管理业务中代销金融产品收入达3.42亿，行业排名第二，也是仅次于中信证券；

整体而言，投行业务是中金公司的强项，期待扬长避短，把投行业务做到第一，并在经纪业务和资产管理业务方面有所突破。

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