三个月最大跌幅！美股熊市开启了？

发生了什么？

隔夜（9月3日）美股重挫，三大股指自8月19日以来首度集体收跌，标普500指数、道指和纳指分别跌3.51%、2.78%和4.96%，均创6月11日以来最大单日收盘跌幅。

其中IT板块跌近6%，前期表现最为抢眼的六大科技股FAANMG跌幅最小的也超过3%，其中特斯拉跌幅超过9％，苹果下跌了8％，微软下跌6.2％。亚马逊下跌超过4.6％，谷歌母公司Alphabet下跌近6％。

背景是什么？

美股突然大跌让市场感到猝不及防，财经媒体亮出“史诗级暴跌”的字眼来形容隔夜的市场走势。但考虑到8月以来美股市场持续上涨屡创新高，特别是科技龙头股表现尤为强劲，对于市场的调整，投资者并非完全没有心理准备。

8月，标普和道指均涨逾7%，创三十多年来最大8月月度涨幅。纳指当月涨近9.6%，创2000年来最大单月涨幅。进入9月后，这种强劲势头还在延续。9月前两个交易日，纳指连续两天刷新纪录新高，道琼斯工业指数自2月以来首次突破29000点，创逾六月新高；标普500指数在过去10个交易日中有9个交易日收高，并创下近两月最大单日涨幅。

为什么发生？

经济数据层面上，昨晚美股盘前公布的上周首次申请失业金人数为88.1万人，低于95万人的预期，续创3月14日以来新低，表明美国劳动力市场依然在慢慢复苏，这或许也意味着拟于今晚公布的非农就业报告预期向好。

此外，尽管隔夜美债收益率略有回落，有“恐慌指数”之称的VIX指数跳涨，但黄金也在回落通道中，表明没有大规模避险情绪。而流动性指标也没有出现大规模紧张的现象，美元指数终结了连续两日的反弹。

因此，大部分分析师都认为，隔夜美股市场的下跌更多是技术性因素——超买之后的获利回吐。这在涨幅更大、仓位拥挤的科技龙头股上体现得更为明显，特别是苹果和特斯拉。

近期最火的美国科技股无疑是特斯拉，本周大股东披露减持导致股价调整前，特斯拉年初以来已涨近500%。华尔街投行很早就难以继续给出看多特斯拉的基本面理由了，但鉴于特斯拉股价的不断飙升，他们也不得不持续提高目标价。加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）就在周一发布的研报中透露了面对特斯拉大涨的困惑，该行分析师Joseph Spak强调，维持对特斯拉股票已经高估的看法，但与此同时也不得不上调特斯拉的目标价，因为“特斯拉已经是整个市场最重要股票之一”。

苹果也存在类似的情况，在本周初的研报中，同样找不到支撑估值持续扩张理由的美银美林表示，目前驱动苹果股价创新高的因素，就是它的的上涨动能。

实际上，这一情形并非完全没有端倪。当下美股市场的超买程度已经超过了2月初美股下跌前的高点，随着空头仓位增加的增加，波动性也在不断放大，导致短期技术层面的预期透支。就连长期看好美股的摩根士丹利首席美国策略师Michael Wilson都承认，指数涨得过头了。

技术上超买也凸显了当下美股走势与美国经济基本面的脱节。在隔夜美股大跌后，亚特兰大联储主席Raphael Bostic表示，应该对资产泡沫感到担忧；无独有偶，另一位地区联储--芝加哥联储主席Charles Evans也表示，自己对在经济如此不确定的情况下，股市还在上升感到惊奇。

安联首席经济学家Mohamed El-Erian警告称，如果投资者转变心态，从考虑技术面转向考虑基本面的话，市场有可能再跌10%。

在美股此前的一轮上涨中，部分得益于政府转移支付带来的可支配收入增加，而受美联储推出大规模刺激措施影响，大量散户投资者也吃尽了流动性红利，大手笔逢低买入。苹果、特斯拉等明星公司的拆股计划也进一步助涨了美股散户化的趋势，点燃投机情绪。El-Erian认为，随着市场基本面开始发挥作用，这种心态将在未来几天受到考验。

接下去关注什么？

由此可见，昨晚美股的下跌更大程度上是阶段性的波动盘整，而非趋势的逆转。

见闻VIP在过去两天的会员专享文章中提到过当前美股市场的两大支撑因素，第一是美元贬值。美元贬值历来是外国投资者对美股需求的最大催化剂，这是因为持有标普500指数产品的投资者有约三分之一来自海外，而美元指数的疲软使得标普500的吸引力上升，以美元结算的收益也更为可观。由于上半年上市公司一度暂缓股票回购，今年以来海外投资者成为美股市场上最大的买家，累计买入约3000亿美元价值的股票。

另一支持因素是美联储的流动性支持。上周四美联储主席鲍威尔正式宣布了平均通胀目标制，进一步锚定了这一预期和政策路径，虽然整体影响中性，但美联储理事布雷纳德近日表示，货币政策未来几个月的关键是要将支撑点从稳定转变为宽松，因为今后几个月美国经济面临很大的不确定性。

但正如美国银行分析师美股策略师Savita Subramanian在最新发布的报告中所警示的那样，随着美国大选来临，大选前几个月的波动率往往会放大，而超级宽松的货币政策步伐也在逐步放缓。笔者在见闻VIP会员专享文章《财政悬崖提前到来 市场准备好了吗？》中警示过，随着11月美国大选的临近，国会达成新一轮财政刺激协议的可能性进一步下降，因为各路政客都逐渐把工作重心移到了总统竞选活动上，而不是财政刺激谈判上。而由于美国财政部的发债主要由支定收，财政支出很大程度上也决定了美联储的新增购债规模，因此无论是财政还是货币政策层面，大选前都呈现边际递减的趋势。

但只要“鲍威尔看跌期权”（美联储充当了股票投资者的“保护神”，每当股市暴跌时，美联储都会通过货币宽松来支持经济）的力量还在，美股的牛市趋势就不会被逆转，任何回调都仅仅是回调。只不过，未来两个多月时间市场的波动性将继续放大……