非农前瞻：美元试图反弹，美股携其他风险资产同步上扬

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本期看点

根据标普500指数走势来看昨日风险偏好冲高，不过表现靠前的科技股以及更广泛的风险指标（像套利跟EEM）昨日热情衰减。美元上涨唤醒了多头，不过在欧元/美元跌破1.1700支撑等之前，笔者仍将视其为“区间试探”。周三美国8月ADP就业人数仅录得市场预期的一半，这对于周五的非农就业人数来说是个不好征兆，不过笔者最关注的是季节性流动性。

股指出现部分一致性，但苹果股价与其他资产陷于挣扎

笔者青睐用来衡量疯涨的热情的指标（标普500指数）跟全球范围内其他主要指数之间终于出现了一些一致步调。最多被交易的资产类型出现一些同步走势或许预示着长久以来所寻求的、过去数月由FOMO驱使的风险偏好背后所藏的信念得到恢复？笔者不这么认为，至少在我们跨过一些重要桥梁之前将会秉持严重怀疑态度。过去这个交易日，风险偏好留下了明显足迹，标普500指数以及纳斯达克指数收盘均创下记录新高。这有一段时间了。不过，这并没有解释其他资产的不对称性，也没能激发在“夏季低迷”期间、过去数周金融系统极度缺乏的那种深层意图。标普500指数日图

虽然说投机偏好正在开辟广泛的复苏路径还有很多漏洞，但值得注意到的是，不同情绪指标的顶部跟底部都出现了不一致。相比美国股市的表现，新兴市场资产、国债收益率（对增长敏感）、原油（出现了技术性跌破）、套利交易之类表现仍旧挣扎。考虑到最近的状况这并不是完全不正常。在笔者看来，值得更加注意的是一些科技热股走势下滑。纳斯达克指数昨日日图上录得的蜡烛很戏剧性，下影线很长。昨日苹果跟特斯拉股价均大跌，这些股票是Robinhood散户想要借势追逐的象征性大头。

苹果股价跟纳斯达克指数日图

季节性仍是一个主要的市场竞夺焦点，但也要注意基本面

当反映市场意图的基准持续跟一个明确信息相冲突时，笔者将聚焦于能驱动普遍投机、占据主导地位的动机上——不管是看跌的还是看涨路径。这里有一些值得关注的技术指标正处在重要领域，来自基本面的系统性问题是火药桶，不过笔者最关心的还是市场状况。在近期的波动中，流动性跟成交量明显受限。目前我们正在进入一年当中史上最活跃的月份，不过在美国劳动节假期前的一段时间甚至一周市场通常较为清淡。除非金融系统中出现一种强劲的、有相关性的波动并且有明显的驱动因素引领着（不论是有真实的控制因素还是有简单的正当理由），否则笔者将维持将其诉诸区间跟拥堵的看法。

标普500指数跟VIX指数（月度）

本周剩下两天里，有几个基本面主题可从深处浮起。贸易冲突是一个持续性威胁，加上流行病问题均有可能会给围绕经济“V型复苏”的松散希望带来压力。不过目前笔者关注的是最近的经济发展步调。今天晚些时候（GMT14:00）将迎来美国ISM的8月服务业活动数据，服务业占全球最大的经济体近四分之三的产出。因此这一数据有相当大的影响力。而后周五将迎来美国8月非农就业报告，昨日美国8月ADP就业人数仅录得市场预期的一半（42.8万）之后前景不确定性增加了。

标普500指数以及服务业ISM调查（月度）

美元试图止跌

截至最近，标普500指数跟纳斯达克指数一直是重大市场活动的异类，不过美元持续凭借其最近的波动受到关注。美元目前濒临打破又一个长期技术支撑（美元指数烛图上的92水平），该货币周二在这一线处站稳了脚跟并且周三价格真的走高。这同时也使得一些重要货币对出现引人注目的逆转走势，比如欧元/美元在1.2000处反转回落。对于那些长期等待的美元多头而言，这看起来像是他们等待已久的趋势反转的开始。这是可能的，不过笔者对此看法要谨慎多些。虽然我们看到美元在脱离低点，但更大层级的走势看起来仍偏向拥堵。倘若欧元/美元跌穿1.1800（通道低点）然后继续跌破1.1700（过去六周拥堵走势的下边界），则笔者将会更有信心。到那时笔者将与市场状况站在同一边。在欧元/美元、澳元/美元以及英镑/美元之类存在一些值得关注的技术面关口之际，基本面措施的影响却没多少可言。笔者并不是说基本面层面没有什么可应对，而是它们在系统层面的影响力不足以盖过自满情绪的阻力。

欧元/美元走势以及COT投机持仓情况（日图）

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