2007年8月9日发生的事情永远地改变了市场

当人们回想上次金融危机时，第一反应，就是雷曼兄弟：这家成立于1847年的金融服务公司，在2008年9月15日轰然倒塌。雷曼兄弟是美国第四大投资银行，在全球拥有大约2.5万名员工。但一周后，该公司申请破产，再也没有回来。

然而，雷曼不是危机的起因，而是替罪羊。主流媒体未能报道这家华尔街巨头失败的真正原因。

因为，事实证明，这不仅仅是一些次级贷款变成了坏账。在一年多前看似平静的一天，全球货币体系的一部分，就已经崩溃了。

这一切都始于2000年代中期，当时美国出现了巨大的房地产泡沫。布什政府承诺每个美国人都有拥有住房的权利，这造成了严重的道德风险。

一旦政府开始通过房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)——美国最大的两家提供住房抵押贷款的金融机构，为抵押贷款提供担保，随着贷款标准的下降，房地产价格飙升。任何信用差的人，甚至是零收入的人，都可以申请贷款。

然而，这一直持续到2006年底，那时房价趋于平稳。现在每个人都是投机者，相信房地产价格会无限期上涨。随着房价开始下跌，由于许多房主无力支付房屋抵押贷款，违约率急剧上升。

随着抵押贷款市场的恶化，最终在2007年7月，贝尔斯登不得不清算其两支次贷基金，金融体系出现了压力。

2007年8月7日，美联储召开了全体会议。纽约联邦储备银行薪酬最高的官员比尔·达德利说:“我们已经做了相当多的工作，试图找出围绕贝尔斯登的一些资金问题。

局势有些紧张，但到目前为止，这些地区似乎没有什么迫在眉睫的事情。”

但两天后，也就是2007年8月9日，达德利被证明是错的。金融体系几乎被一分为二。

然而，只有监管银行间市场的人士才能看到金融体系的碎片化。银行间市场通常运行平稳，因为大型银行、养老基金、对冲基金等金融机构参与了“利率套利”，即从资产在两个市场之间的价差中获利。

每当市场参与者看到伦敦银行间拆放款利率(LIBOR)上升时，他们就会利用较低的有效联邦基金利率借入资金，然后以较高的LIBOR利率借出这些资金，利用利差赚钱。

正是市场的竞争性使得EFF(联邦基金有效利率)和伦敦银行间同业拆借利率保持在一起，从而实现了市场的稳定。

但是，2007年8月9日，EFF和LIBOR分道扬镳。尽管美联储为市场提供了充足的流动性和宽松的货币环境，但仍没有一方愿意利用更大的套利机会，这向美联储和市场参与者表明，金融体系已经完全崩溃。

“世界在8月9日停止运转，”当时有偿付能力的英国北岩银行的首席执行官亚当·阿普尔加斯说。“这是令人震惊的。看看所有的金融产品，看看整个世界的地理位置，整个系统已经冻结。”

从那天起，美联储意识到他们已经失去了控制。央行试图鼓励市场参与者逆转这种脱节的任何尝试都以失败告终。

当美联储官员试图了解金融体系的问题所在时，有关抵押贷款支持证券(MBS)中的大部分资产已变得缺乏流动性的谣言四处传播。投资者试图对他们认为毫无价值的东西进行评估。但并非所有人都认输，他们继续交易MBS证券，并接受其作为抵押品。

然而，一旦投资者看到联邦政府拒绝为雷曼兄弟的MBS损失纾困，就会引发恐慌，波及整个金融体系，导致雷曼兄弟几近崩溃。eff - libor息差再次爆发，暴露出大规模恐慌，以及美联储(fed)与离岸市场之间的完全分离。

金融体系分裂的原因可能在于欧洲美元体系的离岸：一个不受监管的、秘密的、独家的市场，只有金融界的大玩家才能进入。

它是全球金融机器中最重要的资本市场，即影子银行层，在这里，金融机构凭空创造了全球大部分货币供应。

从2000年代中期到雷曼兄弟倒闭，由于次级债务证券化的激增，欧洲美元体系的流动性呈指数级增长。

在次级债务证券化中，金融机构将数以百万计的高风险抵押贷款打包，作为金融产品出售给有意愿的投资者。

2007年8月9日，我们很可能看到了欧洲美元体系流动性的“大平仓”，在2008年末达到了崩溃的临界点。

当次级证券成为抵押品的主要形式时，当市场参与者意识到这些资产即将归零时，恐慌随之而来。没有人想买，每个人都想卖。

几周后，金融机构赖以运营和在全球进行交易的主要资金来源MBS就消失了，只剩下以美国公债形式存在的"原始担保品"来弥补差额。

14年过去了，这个“事件”仍然是个谜。除了“大解除理论”，我们可能永远不会知道是什么破坏了让全球金融机器正常运转的机制。由于欧洲美元体系仍处于保密状态，只有少数内部人士知道2007年8月9日发生的原因。

但无论它是什么，它一直陪伴着我们。可悲的是，美国的经济健康仍依赖于美联储(Federal Reserve)支撑流动性匮乏的金融体系的能力。

每次美国央行休假，比如2016年、2018年、2019年，市场就会开始崩溃。即使我们确实看到了增长，货币流通速度仍然出现问题，欺诈活动达到创纪录的水平，收入的不平等急剧上升。

自2007年8月9日以来，全球经济和全球货币体系都从未达到过以前的辉煌。相反，越来越古怪的金融工程方法，加上无限的廉价资金，帮助填补了缺口，填补了金融大坝上的漏洞，避免了多重危机，比如此次新冠危机的杠杆平仓和2019年的回购市场危机。

然而，尽管如此，系统仍然保持稳定。但这是有代价的。

由于一个破碎但稳定的体系帮助金融精英支撑资产价格，增加他们的财富，而实体经济及其组成部分承受着金融抑制，我们可能不会很快看到一个修复或替代方案。