浪姐带动会员收入大幅增长，芒果超媒盈利背后，巨额关联交易！

8月26日，芒果超媒发布半年报：2020年上半年，公司实现营收57.74亿，同比增长4.9%；归母净利润11.03亿，同比增长37.3%；扣非净利润9.75亿，同比增长23.72%。

非经常性损益主要是增值税扣除6700万和转让马栏山创投40%股权给控股股东芒果传媒带来的约7000万处置损益。

值得注意的是，芒果超媒持续盈利的背后，有巨额的关联交易！

1、浪姐火爆，会员收入大幅增长！

2020年上半年，营收增速4.9%，较去年同期10.41%增速，略有下滑；净利润增速23.72%，较去年同期40.33%增速，有所下滑！

值得注意的是，第二季度，公司营收增速只有0.91%，低于第一季度9.74%的营收增速。

上半年，互联网视频业务营收39.46亿，同比增长29.42%。其中， 会员业务收入14.18亿元，同比增长80.40%，占比大幅提升；广告收入17.98亿元，同比增长5.83%，增速有所放缓。

会员收入大幅增长，是公司营收增长的关键！

会员收入的大幅增长，主要来自于公司爆款综艺的带动，尤其是《浪姐》！截止6月末，芒果超媒会员数达2766万，较年初增长50.6%！但公司的会员数，跟优爱腾的上亿会员数，还是有较大差距！

会员数大幅增长，也带来了预收款的大幅增长！6月末，公司预收款（合同负债）17.46亿，较2019年末的11.92亿，增长幅度高达46.47%！

6月末，应收账款26.23亿，较去年同期增长9.97%，从近三年中报来看，应收账款周转率持续下降！

2020年上半年，公司毛利率36.59%，同比下降4.19个百分点。期间费用率19.19%，同比下降5.56个百分点，其中销售费用8.15亿，同比下降18.83%；管理费用2.68亿，同比下降1%；研发费用0.53亿，同比下降43.62%！

毛利率下降，但是压缩期间费用，尤其是销售费用，公司的扣非净利润同比增长23.72%！上半年，扣非净利率16.88%，较去年同期的14.31%，上升了2.57个百分点！

2、盈利背后，巨额关联交易！

第一梯队的三家视频平台全部巨亏，芒果超媒实现了盈利！

芒果超媒盈利的背后，内容成本低，除开内容自制，还有关联采购！另外，公司还有巨额的关联销售！

2020年上半年，芒果超媒的关联交易金额17.51亿，较去年同期的13.35亿，增长幅度31.16%。

关联交易主要是，芒果超媒向湖南台采购内容，以及向湖南台销售广告和电广传媒旗下的韵洪销售广告。

2020年上半年，芒果超媒向湖南台（采购内容等）支付2.72亿，向湖南台（发布广告等）获得收入5.34亿。从湖南台获得的净收入是2.62亿！什么意思呢？公司从湖南台采购独家网络版权，然后向湖南台出售部分广告，获得净收入2.62亿。这个还是很奇怪的，能从内容制作方和传播方电视台获得净收入，当然啦，也只有芒果超媒能够获得这样待遇，其他视频公司应该都是净成本支出。

公司此前就有低价从湖南台采购版权，然后高价分销给其他视频平台，获得利润！公司向湖南台采购《歌手2017》版权成本为3682万，公司在自己平台播出的同时，还进行了网络版权的分销，将《歌手2017》分销给爱奇艺与腾讯音乐的价格分别为1.89亿元和5660万元。

此前芒果超媒2019年报显示，公司前三大客户均为关联方，关联销售额占总收入比例为28.50%，销售金额35.6亿；第一大供应商也是关联方，向湖南台采购6.25亿。

根据湖南台与快乐阳光签订的《增资协议》和《电视节目信息网络传播权采购协议》，在2017年12月31日之后，公司以2017年采购金额为基数，每年10%的价格增幅，采购2018年至2020年间的湖南台电视节目的境内信息网络传播权，对价分别为4.51亿、4.96亿、5.46亿。在2015年到2017年，也有此类相关协议！快乐阳光是芒果超媒的全资子公司，也是视频运营的主体。

低价采购网络独家版权的协议，在今年底结束，今年也是芒果超媒借壳上市对赌期的最后一年。

当然啦，公司与湖南台的协议到期后，应该还可以继续低价采购版权！

芒果超媒的流量和收入，确实在持续大幅增长，但是，盈利质量和持续性要打个问号！

作者：国风   来源：股票说

免责声明：内容仅供阅读所用，不作为投资参考。

欢迎关注股票说（有态度有温度）