写在美元反弹之际：趋势性贬值到此为止？
跌跌不休的美元指数终于在上周止跌企稳。
虽然一度跌至92.47的二十七个月新低，但最终小幅回探至 93.21，周线守住了阳线。
1、美国财政、货币刺激力度边际下降
短期内，由货币宽松带来的美元下行或已阶段性调整到位，这个主要是美国现在的财政开支计划边际上是下降的，即便新一轮的财政刺激计划到位，规模也只有上一轮的一半。由于美国财政部的发债程序是由支定收，财政又决定了货币刺激的力度。
此外，通胀是值得关注的另一个重点。7月以来，美国的通胀数据超出市场预期，7月美国CPI环比增速为0.6%，同比增速1%，核心CPI环比增速0.6%，同比增速1.6%，从核心CPI的分项表现情况来看，6月份开始服装和交通运输分项同比增速均有所抬升，这反映出了5月底美国将工作重心从防控疫情向经济重启转移的成果。另外教育与通信分项在7月份同比增速也出现了大幅回升，对核心CPI增速提供了有力支撑。
核心CPI加速回升，通胀预期也处在持续恢复当中，衡量未来十年通胀预期的10年期盈亏平衡利率已经从3月份的0.47%水平反弹至1.66%，快速向美联储设定的2%通胀目标靠拢。
从近几月美国官方和Markit制造业PMI数据的表现来看，当前美国经济景气程度正在疫情带来的剧烈冲击后逐渐恢复当中，市场对于美国经济复苏的预期也有所提高，这也在一定程度上推涨了美国的通胀水平。
虽然鲍威尔在7月议息会议上提到疫情本质上是反通胀的冲击，美联储暂无通胀方面的担忧，但走高的通胀水平仍有可能在一定程度上使得美联储变得更加谨慎，导致美联储在当前货币政策的鸽派程度上有所下降，从而引发美元的反弹。
2、美国疫情数据好转，欧洲二次反扑
8月中旬以来，美国每日新增新冠确诊病例持续回落，新增死亡人数开始下降。其中，东南部重灾区的疫情继续缓和。
相比之下，欧洲的疫情迎来了二次反扑。7月份以来，欧元区主要国家如西班牙、法国以及德国等国家近期疫情又见抬头，其中西班牙疫情反弹较为明显，8月17日西班牙单日新增确诊病例人数为16269人，7日移动平均确诊人数已接近疫情高峰期数值。
在欧元区疫情反弹的影响下，欧元区经济不确定性又有所提升。从谷歌公司给出的人员流动性观测数值来看，近期西班牙、德国、法国以及意大利等国工作场所人员流动性均有所下降，反映出疫情反弹对欧元区经济重启工作的影响。而欧元区疫情的恶化或导致避险情绪再度支撑美元。
3、经济数据超预期
支撑美元企稳的另一原因是近期公布的美国经济数据超预期。
上周五（8月21日）晚间IHS Markit发布的数据显示，美国8月制造业PMI升至53.6，创2019年1月以来新高，高于市场预期的51.9，其中产出分项指数和新订单分项指数均创2019年1月以来新高；而8月服务业PMI从50升至54.8，创2019年3月以来新高，大幅好于预期水平，其中就业分项指数创2019年2月份以来新高、未签约活动指数创历史新高。
8月美国制造业和服务业PMI表明随着制造商和服务提供商的客户需求回升，私营部门的商业环境进一步改善。而在经历了五个月的下滑后，服务业企业销售再度增长，是一个可喜的消息。
同日发布的还有创史上最大环比反弹纪录的美国成屋销售数据。数据显示，7月美国成屋销售季调后年化总数为586万户，创2006年12月来最高，环比增长24.7%，刷新1968年有记录以来的最大月度涨幅。房价中位数史上首次突破30万美元整数关口。
多项强劲的经济数据支撑下，美元指数持续拉升，一度突破93.4。
4、美元净空头头寸从九年高点回落
美元净空头头寸从九年高点回落，显示近期凶猛的美元空头攻势稍作歇息。
美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至8月18日当周，美元净空头仓位达为315.6亿美元，较前一周的321.2亿美元微降，这是美元净空头仓位7周来首次下降。
该数据包括了国际货币市场投机者对美元兑日元、欧元、英镑、瑞郎以及加元和澳元等货币对的净空头头寸。如果再加上美元兑纽元、墨西哥比索、巴西雷亚尔和俄罗斯卢布的净空头合约，美元的净空头头寸为318.3亿美元，也较此前一周的322.8亿美元有所下降。
接下来关注什么？由于围绕疫情控制、美联储政策前景和美国政治的不确定性，高盛认为，美元近期的盘整态势可能在未来几周持续：
首先，美国的新冠病例数本月稳步改善，而包括欧洲大陆在内的其它地区新冠确诊病例数开始回探。尽管美国疫情的好转趋势可能不会持续到秋季学校开学，但可能在短期内减轻对美国国内疫情的悲观情绪。
其次，随着市场就美联储政策前景展开辩论，TIPS收益率已开始横盘整理。
本周召开的杰克逊霍尔年度会议将继续关注这些问题，市场对最新FOMC会议纪要的反应表明，市场将对任何有关美联储支持债市的不确定性都非常敏感。
再次，美国大选和国际贸易局势动向可能会对美元形成支撑。相对短线的投资者应该考虑减少美元空头，直到这些事件过去。
美元中长期前景如何？疫苗研发稳步进展，美欧基本面差异的缩小对美元的利空逐渐消退，但当前美元指数的下跌是趋势性的，全球经济同步复苏下的风险偏好提高以及联储长期维持低利率政策仍对美元构成利空。
高盛认为，美元只是在经历结构性下跌趋势中的盘整：“美元结构性疲软的理由仍未改变。货币被高估，美国的实际利率可能在未来数年仍将处于严重的负值，与此同时，全球经济应该会稳步上升，走出冠状病毒衰退。这是美元持续走软的标准配方。”
华泰证券张继强团队认为，由于美元循环内生性的矛盾积弊，其作为世界货币的基础在不断被削弱，美元会进入贬值周期。
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