资金面缓和，期现货回暖，债市暂获喘息｜债市综述

8月21日，银行间市场午后大行供给涌出，稍早紧张的资金面得以缓和，带动债市期现货同步向好。国债期货多数收红，10年期主力合约领涨0.18%。全周来看，国债期货弱势震荡，10年期主力合约本周累计跌1.09%，5年期主力合约周跌0.71%，2年期周跌0.11%。交易员称，周五债市暂获喘息，但是仍难言调整结束，下周公开市场逆回购到期量进一步增加，流动性压力依然不小，央行态度仍将左右市场情绪。

Wind数据显示，下周（8月22日至28日）央行公开市场有6100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、1000亿元、1500亿元、1600亿元、1500亿元，无正回购和央票到期。此外，8月26日有1500亿元MLF到期。此前央行已经对8月到期的两笔MLF一次性续做。

银行间主要利率债收益率下行2-3bp。10年期国开活跃券200210收益率下行2.99bp报3.4950%，10年期国债活跃券200006收益率下行1.25bp报2.9825%。上海一位银行交易员表示，从一个月前10年国债收益率破3%后的走势来看，这个心理关口属于较强阻力位，如果没有更实质性的不利因素，继续大幅向上难度较大。不过也有交易员表示担忧称，感觉10年期国债3%这个位置守不住，资金波动和不稳定性加大，央行稍微少投放一点，就显得很紧张。

资金面方面，银行间市场资金面上午偏紧午后略转松，机构融出明显增多，虽然隔夜回购加权利率还维持在2.26%附近，但盘中成交有的已降至1.90%附近。交易员称，匿名（Xrepo）上有减点的了，因为周五了，近期资金紧张，多数机构头寸都留的高于正常水平，而周末马上来临，多余的头寸不能趴在账上，所以导致午后融出较为集中。

央行时隔近两个月重启14天期逆回购。央行周五在开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作500亿元的基础上，开展了2000亿元逆回购操作，包括1500亿元7天期和500亿元14天期。中信建投表示，预计后期，流动性在承受一定压力下央行仍努力维持合理充裕的水平，持续发挥通过公开市场操作抚平短期流动性波动的核心作用。

展望后市，中信固收称，目前部分投资者对于债市中期的表现预期偏空，因此对当前的点位保持谨慎，担心在此处做多可能会在未来一段时间内承受不小的资本利得损失。看“长”做短的问题在于，“长”期未必看得准，利率的中期上行也并非板上钉钉。目前债市面临着货币稳、信用缓、经济修复price in的组合，料利率继续上行的空间相对有限。

江海证券称，如果政策依然保持流动性合理宽裕，那么资金面并不存在大幅收紧的基础。从相对价值看，此前债券市场大幅调整，已经对流动性边际收紧做了相应的反映；流动性收紧对股市也会产生冲击，但是股市目前还处于高位。所以股和债相比，债对流动性收紧反映更充分，所以安全边际更高。如果股市的下跌形成趋势，股债跷跷板效应最终还是更利好于债券市场。此外，流动性收紧也会对实体经济产生冲击，一旦冲击显现，经济的回落又会利好债券市场。

债市要闻

1、外管局：7月外资净增持境内上市股票和债券规模同比增加1.4倍

外管局：主要渠道跨境资金流入稳中有增，7月，货物贸易跨境收支顺差同比增长12%，外资净增持境内上市股票和债券规模同比增加1.4倍，外国来华直接投资和我国对外直接投资相关资金流动保持总体稳定。

2、湖南：设立省级债务化解基金，清理整合350家融资平台

湖南：2019年省级预算执行和其他财政收支情况总体较好，其中一方面表现为聚焦打好三大攻坚战，设立省级债务化解基金，清理整合350家融资平台。

3、银保监会多项措施鼓励AMC参与中小银行风险化解

在高层定调“金融机构的坏账可能大幅增加，尽最大可能提早处置不良资产”后，AMC被寄予厚望。多名接近监管和AMC的人士证实，银保监会已下发《关于妥善应对疫情冲击更好发挥金融资产管理公司化解处置风险功能作用的通知》，要求各金融资产管理公司专注主责主业，充分发挥其化解处置金融和实体企业风险的功能作用。

4、港交所修订售予专业投资者债券上市制度，增设最低1亿港元发行额规定

港交所全资附属联交所刊发有关其检讨及提升仅售予专业投资者的债务证券上市制度建议的咨询总结，联交所因应市场回应而对咨询建议作修订后实行，主要改变包括发行人最低资产净值的规定由1亿港元提高至10亿港元；并增设最低发行金额1亿港元的规定，相关《上市规则》的修订及指引将于今年11月1日生效。

5、美国高评级企业债发行“狂飙突进”，套利资本不满纷纷“落袋为安”

在美联储持续加码货币宽松措施的刺激下，美国高信用评级企业债发行规模正在狂飙突进。最新数据显示，今年以来美国投资级（高信用评级）企业债发行规模将突破1.342万亿美元，创下同期发债规模纪录新高。

6、法院裁定精功集团等九公司进行合并重整

精功集团有限公司管理人公告称，法院裁定对精功集团、浙江精功控股、绍兴众富控股、浙江精功机电汽车集团、绍兴精诚物流、绍兴紫薇化纤、绍兴远征化纤、绍兴柯城轻纺原料、绍兴精汇投资进行合并重整。

资金市场

公开市场操作：

央行时隔近两个月重启14天期逆回购。央行公告称，8月21日在开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作500亿元的基础上，以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作，包括1500亿元7天期和500亿元14天期，中标利率分别为2.20%和2.35%。Wind数据显示，当日有1500亿元逆回购到期，当日净投放500亿元。Wind数据显示，从全口径看，央行公开市场本周实现净投放4600亿元。

Wind数据显示，下周（8月22日至28日）央行公开市场有6100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、1000亿元、1500亿元、1600亿元、1500亿元，无正回购和央票到期。此外，8月26日有1500亿元MLF到期。此前央行已经对8月到期的两笔MLF一次性续做。

资金面（CP）：

银行间市场资金面上午偏紧午后略转松，机构融出明显增多，虽然隔夜回购加权利率还维持在2.26%附近，但盘中成交有的已降至1.90%附近。交易员称，匿名（Xrepo）上有减点的了，因为周五了，近期资金紧张，多数机构头寸都留的高于正常水平，而周末马上来临，多余的头寸不能趴在账上，所以导致午后融出较为集中。

利率债市场

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2009日内走势（TF）：

信用债市场

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

同业存单

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

债券发行

8月21日，债券市场共发行227只债券，总发行量2423.92亿元，218只债券到期，12只债券提前兑付，5只债券回售，无债券赎回，总偿还量1931.35亿元，当日净融资额为492.58亿元。

从发债类型看，8月21日，债券市场共发行国债2只，地方政府债11只，同业存单145只，金融债3只，企业债1只，公司债34只，中期票据6只，短期融资券17只，资产支持证券4只，可转债1只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

招标情况

1.财政部91天、182天期贴现国债中标收益率分别为2.1497%、2.4381%，边际中标收益率分别为2.1939%、2.4975%，全场倍数分别为3.74、3.56，边际倍数分别为1.27、2.17。

2.进出口行1年、2年期固息增发债中标收益率分别为2.7213%、3.0467%，投标倍数分别为2.71、2.75。

全国银行间债券市场交易结算日报

8月21日，全国银行间债券市场结算总量为39218.31亿元，较上日下降3.10%，交易结算总笔数为17682笔。其中，质押式回购32443.91亿元，买断式回购299.33亿元，现券交易6084.47亿元，债券借贷390.60亿元。银行间债券市场回购利率整体上行，其中，7天回购利率上行11.3bp至2.515%。

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