第三方平台展业终开放！券商迎来又一春？

发生了什么？

在当前我国急需资本市场转型以实现金融内循环的环境下，证监会允许券商第三方展业为金融行业释放了一个积极信号。其次，央行超量续作MLF，释放流动性的操作也为市场缓解了担忧。最后，银保监会主席郭树清发文，加快养老保险建设，推动养老金入市，带动整个金融板块全线上涨。

证监会允许券商第三方展业

中国证监会8月14日就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》向社会公开征求意见。主要明确了证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动的责任边界、行为规范、程序性要求、禁止性规定等事项。

自2013年实行“非现场开户”以来，各家券商分别以不同姿态拥抱互联网，同花顺、大智慧、京东、苏宁等互联网公司纷纷与证券公司谈合作。在2015年时，中国证券协会发布的《证券公司网上证券信息系统技术指引》中指出证券公司不得向第三方运营的客户端提供网上证券服务端与证券交易相关的接口。证券交易指令必须在证券公司自主控制的系统内全程处理。

随后到2017年，证监会陆续发布《证券公司外部接入信息系统评估认证规范》、《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》、《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》、《证券期货投资者适当性管理办法》以规范券商和第三方平台的合作行为。在此期间，各大券商陆续与第三方平台“分手”，并研发自己的平台。

在当时的环境下，个人投资者的数量迅速减少，佣金利润不足的情况下，所有券商都在进行客户争夺战。大型券商本身拥有规模优势，可以靠降低佣金率来吸引客户，但其余中小型券商却只能依靠流量巨大的互联网平台。

同时互联网平台在当时扮演的是一个第三方的角色，站在券商和客户之间，为客户开户导流。这就导致平台可以在不同券商之间转介绍客户，挑起券商之间的佣金率内斗，最后佣金率无限趋近于零。同时平台拥有大量的客户信息资源，客户也只会对平台信任，而不了解他们的开户券商。这直接导致证券行业畸形发展。因此才有了诸多监管条例和“分手”大戏的出现。

时至今日，证券公司利用第三方网络平台的流量来推动业务发展已是大势所趋，互联网流量巨头所拥有的大数据处理能够实现信息的精准投放。证券公司与其结合能够有效提升顾客转化率和服务效率。这一点在过往的历史中已被证明。

另一方面则是证券公司租用商业银行或保险公司的网络平台开展证券业务活动，这直接推进了金融混业运营的进程，加速了我国资本市场转型的步伐。在此背景下《规定》从以下几个方面保障了我国证券行业的健康发展：

（1）放开与银行、险企合作，但应与券商存在股权控制关系或由统一金控公司控制；

（2）券商应当自主运营、管理相关业务信息系统 或功能模块，第三方机构仅限于提供网络空间经营场所，不得介入投资者招揽等业务环节；

（3）按全成本核算的费用支付总额不得超过证券公司在第三方网络平台开展证券业务活动净收入的 30%；

（4）证监会将持续监测此类活动，当前券商已租用第三方平台展业的，应在规定实施起 一年内完成整改，完成前不得在该平台上增加新客户或提供新服务。

我国资本市场转型继续稳步推进

中央发言人多次强调：“中国从来没有像今天这样需要资本市场”“党中央从来没有像今天这样需要资本市场”。正如笔者在见闻VIP文章《居民财富转移-再次进击的券商》所述。我国以银行信贷为主的融资市场，几乎没有抵押物、前期利润较低、风险较大的科技行业融资过程极为艰难。这在很大程度上限制了我国科技行业的发展。当前我国正努力寻求产业转型，为了完成这一专心，融资结构的痛点必须解决。我国需要一个强大、健康、且充裕的资本市场。

在此背景下，中国证监会原主席肖钢表示，随着注册制深入推进，A股投资者结构发生变化应该是大概率事件。研究表明，中长期投资者可以稳定市场预期，同时对公司治理起到积极作用，因此发展长期投资者是落实资本市场供给侧结构性改革的关键举措。美国等境外成熟资本市场，也经历从早期以散户为主逐渐过渡到以机构投资者为主的阶段。随着我国资本市场逐渐走向成熟，对投资的专业性要求不断提高，机构投资者的比例应该会逐渐增加。

银保监会主席发文推动养老金入市

银保监会主席郭树清在《求是》刊文指出，加快金融供给侧结构性改革。不断完善资本市场基础制度，引导理财、信托、保险等为资本市场增加长期稳定资金。加快养老保险第二和第三支柱建设，推动养老基金在资本市场上的占比达到世界平均水平。当前养老金在资本市场占比不到5%，按照30%的上限估算，还有3000亿左右长期资金要加快入市。

大金融首推券商板块

7 月上市券商业绩环比+57%，同比+180%。43 家上市券商 7 月营收合计 487.41 亿元，环比增加 36%，可比口径同比增加 123%；净利润合计 210.82 亿元，环比增加 57%，可比口径同比增长 180%。券商板块目前估值为2.17倍PB，仍相对合理。前文所述政策对券商行业的利好程度可谓巨大，后续8月24日组织创业板注册制首批企业上市。创业板 833 只存量个股将纳入 20%涨跌幅，市场活跃度有望显著提升，继续提升券商估值。

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