见闻研究院日报-20200811

核心观点：

7月出口超预期，集装箱海运价格上涨

银行业在政策压力影响下，业绩较差

新材料能否出现“国产替代”？

放眼未来，A股或将保持高波动

广电系正式集合，协力打造5G生态

7月出口超预期，集装箱海运价格上涨

【事件】7月中国出口集装箱运输市场总体向好，多数远洋航线运价走高，带动综合指数上涨。随着出口增长，海运价格上涨，外贸出口企业难承压，乐歌股份发布《关于外贸出口企业共同呼吁平抑出口集装箱海运价格的号召》

【点评】7月，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数平均值为861.05点，较上月平均上升2.4%；北美航线运价升至历史高位，7月出口超预期，海外贸易恢复对集装箱运输市场产生支撑作用，集装箱海运价格上反映贸易复苏的形势。中银香港金融研究院经济学家丁孟表示：“新冠肺炎疫情在全球的发展和走势是决定海运行业未来的重要变量。海运领域同样应该遵循市场化定价的方式，因此从预计未来需求下降角度出发缩减运力无可厚非，如果在目前高度不确定的环境下贸然增加运力并不是市场化决定配置资源的方式。在市场供求的作用下，如果运价过高，自然海运需求就会下降，从而倒逼海运企业降价。如果采用非市场化方式在亏损的情况下增加运力，对于行业长远发展将造成损害，也不会真正寻找到合理的运力平衡点。”

银行业在政策压力影响下，业绩较差

【事件】银保监会公布了上半年银行业绩，净利润下滑9.4%，整体数据比较差。

【点评】从细分项来看，银行的收入来源主要是利差和规模，从这两个方面来看，上半年没有发生很大的变动。从主要净利润下浮的归因主要来自对存量资产坏账拨备计提的大幅提升。由于坏账的确认有一定的主观性，其可操作的灵活度较高，是原来银行隐藏利润的主要指标。

银行此番举措主要是考虑到几个因素。首先，在让利的大背景下，银行要为未来几年储藏粮食过寒冬做准备；其次，银行坏账拨备计提提升旨在体现出银行的确是在经营下滑，在让利上给政府部门有所交代；最后，从具体的银行股的投资来看，目前数据确实很差，最悲观的预期已经过去，但个人认为反弹的空间不是很大。原因在于，息差的指标还没有大幅收窄。从历史看，上半年的融资成本在大幅下滑，传递到息差这个方面会在一到两个季度，即使有个息差有反弹，传递到息差的数据会有一定压力；短期看，银行股都没有很大的机会。

此外，从让利角度讲，让利方可能主要是制造业和传统工业企业。这可能会是风格切换的一个催化剂。对投资者而言，风格切换主要是制造业。与制造业相关性最高的一个指标就是PPI，最近工业品价格最近持续反弹，个人认为是可以持续的。需求端是在中国，供应端是在海外，海外整体供应收缩一直持续比较明显，供应还没有跟上来，后面中国将从发债、财政投资角度来讲，需求都会起来。因此下半年PPI修复的可能性是存在的，为风格切换提供了空间。

新材料能否出现“国产替代”？

【事件】8月4日国务院印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策》，国内在集成电路产业和软件产业对进口的依赖较大，半导体的国产化率不到15%。市场提出“国产替代”概念。

【点评】此前有关“国产替代”概念大多被证伪，多是对概念的炒作，每次涨起来又跌下去。但是现在可能会有一些变化，“国产替代”真正的基本面的支撑：

1） 国内有制造端。制造端在我们的手里，有实实在在的市场支持，例如新能源汽车电池，现在国产化做的不错。

2） 因为外部原因，以前供应链闭环被打破。对于下游的生产商来说，他们更希望稳定供应商，减少变化，一旦更换供应商，需要承担很多的风险及不确定性。例如，国外对华为的封杀，华为不得不重新寻找供应商。

3） 一些技术在海外已经比较成熟了，国内也在积极投入追赶。例如，蛋氨酸和工程热塑。

放眼未来，A股或将保持高波动

【事件】8月以来A股波动性较大，北上资金流入流出幅度剧烈，换手率有所回落但依然处于高位

【分析】股市波动原因有三：（一）中美关系不稳定影响市场情绪（二）目前处于中报、三季报集中披露时期，市场风格切换，前期高景气行业存在调仓风险，低估值行业面临板块轮动操作（三）目前公募基金持仓位置较高，存在部分抛售兑现利益的压力

回顾今年行情，市场波动率始终保持高位，结合历史数据，股涨债跌的概率较大，未来A股的波动率可能将会持续放大。

广电系正式集合，协力打造5G生态

【事件】8月9日晚间，国家市场监督管理总局的一则“企业名称申报登记公告”显示，中国广电网络股份有限公司已经向国家市场监督管理总局申报登记。

【分析】由于中国广电入行较晚，传统移动通讯业务已被三大运营商瓜分殆尽。未来5G时代广电系想和“三巨头”在通讯业务上竞争仍然显得捉襟见肘。但5G的应用范围极为广阔，广电系所拥有的独特资源也将使其获得显著的竞争力：内容制作能力在底蕴的加持下不容小觑；信息质量有国家信誉作背书；国企吸引人才的能力较强；拥有大量赛事直播版权。

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