见闻研究院日报-20200806

核心观点：

全球聚合MDI产能下降，万华化学或存在机会

中庚基金明星经理看好国防军工板块

美债波动率创新低，关注后续风险

稀土板块有望持续走强

基建赶工周期带动建材价格上涨

受南非疫情影响，钴价上扬

全球聚合MDI产能下降，万华化学或存在机会

【事件】科思创对欧洲、非洲和中东地区宣布不可抗力，聚合MDI国际市场供应缩减；万华发布年度检修计划，MDI装置（60万吨/年）于7月1日开始停产检修，预计检修45天左右。

【点评】短期来看，供应的角度，科思创与万华均有产能退出。同时，万华发布提价公告。在此背景下，预计聚合MDI价格短期内仍将持续走高。万华化学存在短期机会，

长期来看，万华的其他业务，如石化、热塑等可能对未来发展影响更大。石化方面，9月份二期即将交付，预计大约能有500亿收入，而去年万华总收入不到700亿，石化占比会非常大，MDI周期性对其影响可能较弱。热塑材料方面，预计收入约50亿，万华化学正在朝着“大而全”的国际化巨头发展，需持续关注。

中庚基金明星经理看好国防军工板块

【事件】明星基金经理丘栋荣发表了对市场的观点。他的主要投资框架是PB和ROE，即寻找低PB,高ROE。该框架在2017年效果很好，但最近几年该策略表现一般。

【点评】他对大盘的看法比较乐观，认为下半年经济持续复苏，经济反弹利好大盘。现存的一个问题在于消费板块和科技板块分化的问题。现在大盘点位3000出头，但科技股已经到了10000多点的水平，其它的银行股也就2000多点的水平，所以现在的大盘点位是两个分化点位的综合。他认为，在高度分化的条件下，科技、医药、消费没有很大的机会。特别是医药板块的反弹，主要是由疫情推动的业绩增长，等疫情过了之后，其经营业绩的可持续性就会比较差。另外，现在在所有的高估值板块中，看好的就是国防和军工板块。

消费和科技的分化的确是是历史的极端行情，回溯历史，往往流动性宽松的时候就是分化培育的阶段。只要现在的流动性宽松不收紧，分化的格局也会持续下去。我们认为，流动性收敛的时机短期主要关注两个方面的变量，一是疫苗的进展；二是货币是否会收紧。昨天马俊表示经济在持续复苏，下半年宽松是没有必要的。如果经济复苏叠加货币短期微调，估值会收敛，但整体大盘继续看涨。收敛取决于弹性，认为下半年弹性可能在低估值的板块。

美债波动率创新低，关注后续风险

【事件】伴随美债收益率近日创下历史新低，美债波动率在近期也同样创下历史新低。这并不平常，因为八月开始，包括黄金、美元在内的各个资产波动率都在放大，但是只有美债的收益率和波动率均处于低水平。

【点评】美债波动率放低，主要是美国经济实际增长、通胀补偿、财政全球配置以及避险需求以及整个货币环境宽松等因素导致的。货币环境宽松导致美债波动率放低的逻辑链在于，由于美国这种宽松的环境，未来三年的基准利率会锚定在零附近，那么下一步政策手段就是货币曲线控制或者前瞻指引，而这些操作都会不断压低美债收益率和波动率，所以十年中枢可能在0.4-0.7区间波动。市场认为美债可以放心做多，报道称，一些亚洲央行去买入美债的时候不做任何保护，认为美债安全性极强。但是“债王”冈德拉克昨日提出警告，认为美债其实很危险，因为整个夏季的波动率从历史上看都非常高。现在环境下除美国大选、中美贸易摩擦等因素之外还有许多诸如财政部发行长期国债的因素，其实都是不稳定、很可能会推升波动的因素。

另外波动率的变化极其大，从今年三月的十年新高骤然降至现在的历史最低水平，本身是一个危险信号。和之前美股市场波动率一样，在很长一段时间里低波动之后，市场交易非常拥挤，这种情况下任何一个小意外都可能导致非常大的波动率上升，这种波动不仅仅局限于债市，还会蔓延到股市以及整个资本市场。因此提醒投资者注意相关风险。

稀土板块有望持续走强

【事件】8月5日，午后稀土永磁板块走强截至收盘，北矿科技、北方稀土涨停，五矿稀土、焦作万方、金力永磁等跟涨。

【点评】当下中美关系紧张，且军工板块持续走强，稀土作为中国的强势项及重要战略资源，稀土行业地位提升。中信证券认为，随着海外持续复工复产，下半年全球稀土消费量有望反弹，预计2021年全球稀土消费量将达19.9万吨；受打黑、环保高压及产量指标等因素影响，预计稀土供给将会持续受限，叠加供给端收储等政策预期持续增强，供需基本面有望逐步向好，逆全球化下稀土资源的战略价值有望大幅提升。

基建赶工周期带动建材价格上涨

【事件】随着持续雨水天气影响减弱，相关区域需求开始逐渐回升，水泥价格回落、库存上升压力有所缓解，前期需求的压制将带来后期赶工下需求的集中释放，下半年旺季提价在时点和幅度上或超出季节规律和市场预期。

【点评】对于水泥等建材来说，需求起到绝对的影响作用，基建投资是主要驱动力。随着汛期的结束，各类基建项目开工，市场需求量有望大幅回暖。在政策的推动下，基建领域投资增速有望提升。另外，今年专项债进一步支持基建、限制地产，2020年专项债撬动基建投资规模将大幅提升。除需求大幅改善外，成本、错峰停产等也是企业纷纷涨价的原因之一。

近一个月来，水泥建材板块二级市场已经累计了较大的涨幅，成交量显著提升。近3个交易日涨幅巨大，连续刷新历史新高。

受南非疫情影响，钴价上扬

【事件】近期有色金属板块表现抢眼，金属钴更是一骑绝尘，短短一周，涨幅已达7%。

【分析】钴价一路走高源于供应链脆弱。全球近7成钴的供给来自刚果，运输途径南非。由于刚果、南非两地受疫情影响，出口量大幅减小，国内钴原料采购船次多次出现取消、延后等事件，5-6月钴原料进口已经缩水一半。钴是一种战略金属，日常所使用的手机、平板、可穿戴设备以及新能源汽车的充电电池，都依赖于钴材料的存在。伴随5G手机和新能源汽车的普及，未来对钴的需求量仍将被不断放大。中国是全世界最大的钴消耗国，但国内钴资源稀少，已探明的储量仅占全球储量的1%，进口量受疫情影响大幅减少，5-7月每个月的钴供需短缺仍有20%左右，预测产业链内钴原料以及钴盐库存将会进一步快速去化。结合钴价上涨周期来看, 目前钴价仍在底部，仍处于上涨的前期，未来空间巨大。

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