见闻研究院日报-20200805

核心观点：

美国一万亿财政补助计划或于本周落地

财新PMI发布，与统计局PMI趋势一致

“新政策”整个半导体板块，持续看好行业龙头中芯国际

央视再次对数字货币研发做出表态

疫苗股批量跌停，中短期仍看好

补贴缺口发债填坑-新能源发电重大机遇

浙商银行领跑“科技银行”

十年期美债创新低，预计后续继续维持低点

黄金继续上涨突破2000点

苹果公司公布二季报，利润超预期

土耳其隔夜利率暴涨

美国一万亿财政补助计划

美国参议院民主党领袖查克.舒默周二表示，民主党人与白宫有望达成经济刺激计划协议。

美国众议院议长佩洛西表示：在达成刺激计划协议方面取得了一些进展；协议将会是一份完整的协议；仍然希望本周内能够达成刺激协议，并在下周通过。

美国总统特朗普表示：经济刺激措施商谈取得了进展；正在研究不涉及国会的多项失业救助方案。

金属部门主管戴维.梅格(DavidMeger)表示：“市场受到美国可能进一步实施刺激措施的良好支撑，美元维持疲软，此外国际关系也增加了一些避险需求。”

施罗德基金经理JimLuke认为，随着债券收益率继续下滑和通胀开始显现，黄金将受益，美国10年期国债实际收益率(考虑通胀因素)本月跌至-1.02%的历史低点。我们正处于一个通胀将超过目标水平，实际收益率将明显低于当前水平的世界。

美国几个月财政支持节点：

财新PMI发布

财新PMI和统计局PMI对比，（统计局PMI数据是由国家统计局统计发布，数据调研以大中型企业为主，样本超过3000家；而PMI数据更能反映中小型企业的情况，样本企业只有430家）。

7月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得54.1，较6月的逾十年高位下降4.3个百分点，连续三个月处于扩张区间，显示疫情后服务业扩张速度虽有所放缓，但快速恢复的趋势未发生变化。

7月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得52.8，较6月提高1.6个百分点。由于服务业PMI降幅大于制造业的增幅，7月财新中国综合PMI下降1.2个百分点至54.5。

这一走势与统计局PMI一致。国家统计局公布的7月服务业商务活动指数回落0.3个百分点至53.1，综合PMI则小幅回落0.1个百分点至54.1。

【财新点评】制造业加快复苏而服务业修复放缓，外需、就业相关指数继续处于收缩区间，下半年宏观政策重点是落地见效，兼顾稳增长和防风险，避免过度刺激。

“新政策”领导整个半导体板块，持续看好行业龙头中芯国际

【事件】7月27日，国务院发布了《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》和现有政策（2000年18号文，2011年4号文）相比，主要有三点变化：第一，在现有的“五免五减半”政策基础上，首次推出十年免征所得税政策，支持28nm及以下先进工艺生产企业发展；第二，把“两免三减半”政策适用范围从过去的芯片设计扩大到封装、设备、材料全产业链，同时对重点设计及软件企业税收优惠加大；第三，与生产相关的原材料等产品进口关税免除政策继续施行，明确设备免税条件。此外，人才政策方面，第一次明确把集成电路列入“一级学科”，并对产教融合企业提出明确税收优惠。

【点评】“新政策”的落地长期利好中国集成电路行业发展，加速半导体国产化进程，尤其利好半导体行业。此次政策是2011年政策的更新，对免征的要求有所降低。遍及全产业链的“两免三减半”政策，有望促进全产业链健康发展，对重点设计及软件企业的加大扶植，有望帮助我国摆脱重点芯片以及EDA软件短板。中国目前最缺的就是制造行业，制造业龙头效应很明显。政策旨在鼓励资本市场的融资，鼓励相关公司上市，扶持制造业产业，尤其是半导体行业，对标的就是中芯国际。中芯国际前几年是不赚钱的，需要资本市场持续不断的输血。

央视再次对数字货币研发做出表态

【事件】8月3日，央行召开2020年下半年工作电视会议，会议指出，2020年下半年，法定数字货币封闭试点已经顺利启动；将积极稳妥推进法定数字货币研发。

【点评】央行已第四次就数字货币做出表态，再次强调加快落实数字货币。央行对数字货币的研发将带动电子支付产业链的发展，对账户端、清算机构及商户环节产生影响。账户端：若电子货币无法脱离银行账户，则银行将有机会占据主导权。清算机构：若电子货币的交易涉及到不同的银行账户或支付机构，则需银联、网银等清算机构的参与。商户端：为加快数字货币的推广，可能会对服务商加大返佣力度，提供一定补贴。可关注相关产业链。银行IT：四方精创；互联网支付：拉卡拉；POS/ATM：新大陆；互联网机构服务商：华峰超纤

疫苗股批量跌停，中短期仍看好

【事件】西藏药业、冠昊生物、海利生物、智飞生物、万泰生物等疫苗股也集体大跌，疫苗冷链个股也没能幸免。

【点评】除了大跌之外，疫苗股近期也不断提示风险。西藏药业就公告称，公司本次投资仅获得相关疫苗的商业化权利等，公司不成为相关疫苗的权益所有人，且疫苗存在研发失败的风险。万泰生物也公告，公司主营业务为体外诊断试剂和疫苗两大类，其中疫苗业务在整体收入比重不足2%，且目前仅有戊肝疫苗、双价宫颈癌疫苗（HPV2价)两个产品。另外，这些大涨的疫苗概念股也出现高管减持套现的情况。如沃森生物、康泰生物、智飞生物等均公告公司控股股东或高管减持套现。但是，疫苗概念短线卖点不代表就是顶部，目前，新冠疫苗还未正式面世，而一旦面世，将会极大提升市场情绪。因此，疫苗股在经历短线大分歧后，大概率还有反复的生命力，而疫苗上市时间据专业人士预测大致在年底或明年初。所以，中短期依然可以看好疫苗股。建议关注：智飞生物、西藏药业

补贴缺口发债填坑-新能源发电重大机遇

【事件】近期中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩呼吁：发行债券彻底解决可再生能源补贴支付滞后问题。

【点评】补贴长期缺口导致新能源运营板块从2016年开始，估值受到严重压制。补贴的拖欠极大地损害了企业资产负债表，A股运营商长期处于1倍PB左右，而港股运营商则在0.4-0.7倍PB徘徊。新能源补贴拖欠问题已经到了必须解决的时刻。同时也是最适合彻底解决这一问题的时刻：补贴缺口即将到达峰值，2021年1月补贴将停止；当前为绿色经济复苏的大环境。

当前补贴缺口导致新能源运营商市净率长期在1倍边缘。当发债解决估值陷阱后，企业再融资能力将被激活，显著改善资产负债表的同时现金分红能力大幅提升，带动ROE提升-估值继续提升。正向反馈通道被打通，行业开启扩表扩张模式。

当前可把握该板块的机遇开始布局。重点推荐标的为通威股份（600438），通威集团同时拥有农业及光伏产品双主业。其养殖、饲料产业近期享受洪灾后的农业板块发展红利，同时由于国内硅料厂事件等原因导致硅料价格上涨，通威集团作为硅料龙头获得一波上涨。该企业当前同时享受两条赛道红利，估值已有一定水平的修复。

该集团另一重点赛道则是光伏发电和现代渔业的融合，于全球率先创造“渔光一体”发展模式。作为该赛道唯一一家同时具有专业养殖技术和先进光伏发电技术的玩家，当新能源发电板块迎来机遇时，该企业将能够率先完成估值修复。我们注意到通威股份作为二季度新能源行业唯一一家基金重仓股上榜，机构投资者已开始提前布局。

浙商银行领跑“科技银行”

【事件】新华社旗下经济参考报发文《浙商银行：创新区块链技术应用，保障中小企业款项支付》提到了在金融科技中如何更好服务于实体的中小企业。这是对此前7月中旬，国务院常务会议通过的《保障中小企业款项支付条例》由政策向行动落实的变相肯定，也表明了政府对区块链技术在传统金融领域的认同和赞赏。浙商银行自身耕耘“科技+金融”的优势得以施展，未来或将大放异彩。

【点评】天风证券表示：第一，依托金融科技构建“科技+金融+行业+客户”综合服务平台，成为浙商银行新的增长引擎。浙商银行19年确立平台化服务战略，依托金融科技构建“科技+金融+行业+客户”综合服务平台，成为浙商银行新的增长引擎；第二，平台化服务战略深入。浙商银行所有条线业务，提升获客能力，驱动业务创新和发展。截至19年末，平台化服务客户3.85万户，相较传统融资模式为企业减少了约20%的对外融资，帮助企业降杠杆、降成本、增效益；第三，小微金融业务保持领先。小微金融业务在股份行里保持领先，19年浙商银行普惠小微贷款余额为1711.04亿元，小微贷款占比达16.8%，居上市股份行首位。

浙商银行在促进小微及零售业务快速发展，零售转型未来可期，带动贷款收益率提升，提振其ROE和息差水平。诸多因素或将推动其发展为科技银行的排头兵。

十年期美债创新低，预计后续继续维持低点

【事件】昨日十年期美债下跌，创历史新低。同时，三年期、五年期、七年期美债收盘时也都创造了历史新低。特殊之处在于，本周一财政部刚刚上调三季度政府融资规模。上半年已经发行3.2万亿美元债券，另外三四季度或继续发行超过2.2万亿美元规模的债券。在如此大量的供给下，美债收益率依然如此之低，不免令人费解。

【点评】现在美债走势主要取决于美国经济实际增长、通胀补偿、财政全球配置以及避险需求几个因素。昨天极端走势反映的是对美国经济前景不明朗的避险情绪，包括黄金突破2020的主要原因也是避险情绪。无论是持续上升的确诊病例，还是国会内部民主党和共和党迟迟无法通过财政刺激方案都导致短期经济复苏举步维艰。周期来看经济数据不再是美债主导核心因素，极端政府杠杆率才是定价关键。而今明两年美国政府杠杆在120-140左右。

如果预期未来Q1是美联储常态，那么十年期美债收益率无论如何都会被压在1%下方。美国目前依然存在股债通胀的趋势，风险资产继续上涨，昨天纳指继续创新高。风险资产上涨在很大程度上也是因为目前无风险利率过低，也就是美债收益率过低，反向推升风险资产上涨。再加上美联储承诺对金融市场无限支持。因此现在的趋势和2008年之后股债通胀的趋势一样。

虽然三四季度可能还会发行2.2万亿左右国债。但是现在市场价格反映继续吸收这部分国债是没有问题的，特别是美联储的购买量是无限的，除非疫苗提前问世或者经济复苏更强劲，不然央行很难提前放弃收益率曲线控制的政策。从两年周期看，美债收益率还是会维持现在的低点。

黄金继续上涨

【事件】8月4日-5日晚间黄金一夜狂飙突破2000点

【点评】美国资产负债表扩张直接导致黄金上涨，美债10年期收益率历史新低，使投资者确信黄金要成为正收益资产。地缘层面方面：南海实弹演练凸显中美澳在南海关系紧张，黄金正值危机时期的避风港。

关于这轮金价上涨的原因，包括新冠疫情、低利率环境、全球央行刺激措施、美国政府债券收益率走低、美元大幅贬值、地缘政治等，都在助推黄金上扬，成为今年表现最好的资产之一。

苹果公司公布二季报，利润超预期

【事件】苹果公司于美国东部时间7月30日17:00发布2020财年第三财季（自然年2020年二季度）业绩。报告期内，公司实现营收 596.9 亿美元，同比增长 10.9%，；净利润 112.5 亿美元，同比增长 12.0%，超出市场预期。

【点评】

二季度苹果硬件产品收入465亿美元，同比增长10%，虽然4月份由于疫情影响了业绩，但5、6月份所有产品的需求都显著改善。服务收入单季度同比增长15%，创下新高。

展望三季度，虽然iPhone12系列发售会推迟了数周，但SE的强劲需求以及11系列将持续推动苹果的业绩增长。iPhoneSE驱动欧美市场逆势增长，分期免息等降低购买门槛。除大中华区营收增速略低以外，其余区域均有较高的增长，可能与5g的建设进展有关，大中华地区5g建设相对领先，消费者对5G手机更为偏爱；而欧美市场消费者对5G不敏感，更多选择性价比高的产品。

随着苹果新品发布延后，主要零部件及组装的量产时间也较去年平均晚约一个月时间，因而四季度零部件和组装出货会更集中，相关公司业绩超预期概率更大，其中全面承接苹果耳机、手表和手机组装的立讯精密、耳机业务另一大龙头歌尔股份，以及miniLED龙头鹏鼎控股等均值得持续关注。

土耳其隔夜利率暴涨

【事件】：阿根廷政府与主要债权人达成债务重组协议，土耳其隔夜利率暴涨到850%。

【点评】：土耳其想维持里拉价格，所以即使市场预期土耳其将会降息，但实际土耳其并没有操作。目前来看土耳其外储快速下降，从贸易和财政、负债、经济三方面指标分析，阿根廷、土耳其今年在疫情冲击下受损严重。弱美元周期虽然会对新兴市场货币和股市释放一定空间，但依照现状，风险依然较大。

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