尿素涨停，下半年行情的超预期因素很可能是印标

近期尿素价格大幅波动

7月22日，尿素开始震荡上涨，其中原因有几点：

1、基本面：供应虽有压力，但是库存不高，季节性检修开始，日产将出现下滑；

2、期货面：期货长期贴水，现货下跌空间有限，临近交割，有修复的需要；

3、资金面：市场放水，其他品种大幅上涨，贴水的品种是不是该涨一涨？而且尿素期货盘子轻，上涨前持仓只有5.1万手；

4、消息面：印度发布新一轮招标，在7月9日就发布一轮招标，但最终价格低，没达到印度的需求量，本轮招标价有望上移，国内对接的量将大幅提升。

7月28日后大幅波动与印标有关。

7月27日晚，印度发布招标附加条款中限制中国尿素出口，7.28号尿素跌停；

28日晚，印度发布修订后的附录，允许贸易商提供中国货投标，次日高开高走；

30日晚，印标价格出来，大幅超出市场预期，7月31日高开涨2%；

8月1日，印度再次招标，8月3日涨停。

秋季尿素市场不容乐观

1、近年国内尿素产能情况

近十年来我国尿素产能经历了先增后降的过程，在2015年达到高峰后开始逐年下滑，2019年产能约7500万吨，产量在5200万吨。

从生产工艺看，煤制尿素产能约70%、天然气制尿素产能约27%，特别是近些年来以烟煤为原料的粉煤气化及水煤浆气化技术兴起，固定床面临淘汰。

2、上半年产量增长明显

据卓创统计，2020年1-6月份国内尿素累计产量达到约2801万吨，跟去年同期增加约229万吨，同比增长8.9%。

到有新产能投放预期，预计三季度产量同比去年继续增加。

3、下半年新产能集中投放

2020年下半年国内尿素有投产计划产能达到540万吨，三季度明升达和新疆宜化的装置会试车投产，10月以后是润银、三宁的装置投产，心连心的九江项目和乌兰可能会到年底看装置进展情况。

按照这个投产时间预估，下半年产量增加约50万吨上下。

4、国际产能明年将大幅增加

2015-2019年全球尿素产能整体呈增加趋势，2019年全球尿素产能在2.22亿吨左右，较2018年增加了0.82%，并且到2021年将加速增长。 

2020年预计新增产能487万吨，印度逐步实现自给自足，俄罗斯存出口预期，伊朗产能相对稳定，中国出口面临的形式更加严峻。

5、尿素价格季节性走势

现货价格在7月初农需结束的时候，价格都呈现下跌走势，一般持续到9月初。这时候到了秋小麦底肥用肥及备肥期，部分需求释放。

到了四季度，冬储备肥及天然气限产等因素影响，价格呈现上涨走势，但在2019年情况有所不同，限产放松，印标价低。

6、库存处在相对偏低水平

目前港口库存处在季节性低位，看下半年的出口情况，企业库存同样处在低位。

7、企业预收情况

目前预收天数在5.1天，开始季节性回升。尿素企业一直实行低库存策略，企业预收天数反应企业目前库存情况及企业对未来价格预期。

农需在三季度有望提升

农业需求具有明显的季节性特征，3-7月份的农需累积占全年农需约7-8成，9-10月占全年用量的20%。

但是今年农需较往年会有所提升，主要原因：

①农产品价格上涨，玉米、小麦等粮食作物大幅上涨；

②南方的洪涝灾害后，绝收的会补种晚稻，受灾的会补施化肥。

目前夏季肥结束，秋季肥尚未开启，当前开工处于季节性低位，秋季备肥继续推进，企业前期预收订单逐步发运，但秋季以高磷肥为主，尿素需求有限。

尿醛树脂需求量下滑

脲醛树脂由尿素与甲醛反应生成，主要作为黏着剂用于人造板生产。

2019年大约消耗906万吨尿素。据相关部门统计，2020年人造板产量下降8%，尿素需求下滑70万吨。

三聚氰胺效益不断降低

三聚氰胺价格不断下滑，企业开工不断走低，产量下降。

国外疫情的影响，出口受阻，2020年6月产量为9.9万吨，5月出口量1.69万吨。

下半年出口还要看印标

2015年出口量达1375万吨，增长至近十年来最高点；之后以每年减半的速度下滑，2018年出口量缩减至近十年来最低点。

2019年出口量出现反弹，出口量增加至494.5万吨，同比增幅110%。

2020年1-6月累计出口172万吨，同比下降2.6%。

01为什么印标备受关注？

2015年以前出口印度占出口总量的40%左右，2016年后占25%，2019年是个例外，印标是中国出口的增量市场。

02印度招标货物流向

目前印度国内产能在2500万吨，产量在2400万吨，过去五年每年进口量平均在700-800万吨。

印度种植季节：Kharif 7-10月，Rabi 10-3月，Zaid 3-6月。

03今年五次招标情况

本次总投标量在163万吨，一般按照东海岸算国内离岸价，运费12美元/吨，中间各种环节费用算2.5美元/吨，那么中国FOB是245美元/吨。

考虑内蒙、山东货源，去掉港杂运费等，约等于内蒙1430-1490元/吨，山东1580-1600元/吨左右。

目前山东成交在1580-1600元/吨之间，内蒙基本1440-1460元/吨，国内主要出口区域工厂价格都可接轨。

04下半年出口印度仍值得期待

首先，上半年国际产能投放有限，下半年产能投放存在变数。到4季度，欧洲、美国、南美需求释放，叠加印度需求，国际尿素价格有望反弹，中国对接印标的机会增加。

其次，中国下半年540万吨产能投放，国内产量增加必然寻找出路，印标仍然是重要方向，但是也可能拉低国内现货价格。

第三，印度招标比例将大幅提升。随着阿曼200万吨/年的长约合同7月到期，招标占比将会大大提升。今年到7月招标量占比达到80%。

第四，2020年印度季风比往年要早。

印度气象部门(IMD)的数据，该国中部和西部的大豆、豆类和棉花种植区6月份的降雨量增加了31%。印度南部水稻、咖啡、橡胶和茶叶种植区的降雨量增加了8%。

截至6月最后一周，农民种植的面积是去年季风季节晚到时的两倍。据报道同期棉花播种增长了165%，水稻种植增长了35%。

即是说，印标下半年很可能继续成为影响行情的超预期因素。

总结

当前行业供需矛盾不大，但是印标成了重要的扰动因素，供需都存在边际走强的预期。

未来需要关注的因素：

1、最新印标的招标结果；

2、国内产能投放进度；

3、国内工业需求的恢复情况。

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