半年报业绩靓丽，股价频创历史新高：艾迪精密董监高，减持时间到！

作者 | 加二

流程编辑 | 小白

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工程机械行业景气度上行，海外供应链受疫情冲击，液压件上半年销售额暴增90%，业绩好股价涨，董监高就按不住了。

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2020年上半年，艾迪精密（603638.SH）交出了一份亮眼的业绩答卷：实现销售收入10.94亿，同比增长47.26%；归母净利润2.94亿，同比增长61.93%。

正如风云君在“大基建”风口系列研究中所蒙，逆周期调节政策加码，基建投资发力。

2020年3月以来，我国工程机械行业从疫情冲击中迅速复苏，延续2016年以来的高景气度，1-6月份全国挖掘机销量达到17.04万台，同比增长24.21%，其中6月挖机销量同比攀升62.9%。

国内挖掘机需求的高增长带动上市公司破碎锤和液压件销量。

一、破碎锤收入增长32%，国内配锤率有提升空间

不考虑分部间抵消影响，上半年公司破碎锤产品实现收入7.1亿，同比增长31.97%，增速与上年同期相比，几乎腰斩。事实上，2017年以来，营收主力破碎锤产品年收入增速虽然处于较高水平但呈下滑趋势，2017年-2019年增速分别为74.58%、67.23%、54.62%。

（注：不考虑分部间抵消影响）

液压破碎锤销售额持续增长，一方面因为我国挖掘机保有量持续提高，另一方面，与挖掘机破碎锤配置率提升有关。

我国挖掘机配锤率与发达国家有较大差距，截至2016年底，国内挖掘机配锤率仅为20%-25%，而成熟市场为30%-40%，日韩为60%。

随着我国对环保、安全生产要求的提高以及人工成本的上升，液压破碎锤的渗透率有进一步提升的空间。而艾迪精密作为国内破碎锤龙头，有望持续享受由此带来的需求扩张，不过随着基数扩大，收入的高增速大概率难以为继。

二、受益于国产替代，液压件销售额攀升90%

公司破碎锤销售额增速有所下滑，液压件产品成为破碎锤龙头新的增长点。

上半年，液压件销售收入4.36亿，同比爆发式增长89.57%，远超过去两年同期和全年增速。2017年-2019年，公司液压件产品年收入增速分别为42.87%、43.79%、16.26%。

（注：不考虑分部间抵消影响）

我国工程机械行业高端液压件主要依赖进口。疫情后国内工程机械需求旺盛，但部分进口液压件因海外供应链受疫情冲击、供应收紧。挖掘机主机厂竞争激烈，降成本意愿强，加速液压件的国产化替代。

公司是国内少有的生产全系列液压件的厂商。生产的液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀为高压、大流量液压件产品，属于高端液压件。

2018年公司液压件开始进入主机厂前装市场，成为三一供应商。2019年，实现对徐工、柳工、临工等主机厂小批量供货。

上半年，海外疫情蔓延、国外供应商复产受影响，艾迪精密受益于液压件的国产化替代，实现销售额爆发式增长。公司有望通过这次机遇，与更多主机厂建立合作关系。

三、净利率提升，营运效率也有所提高

2020年上半年，公司销售毛利率为43.31%，比去年同期及全年略有升高。

销售净利率为26.88%，比上年同期增加2.43个百分点，比2019年全年增加3.16个百分点。

这主要得益于费用控制效率提高，上半年公司期间费用率为10.26%，比去年同期和去年全年分别减少3.39、4.92个百分点。具体来看，四项费用率均有所下降。

截至2020年6月末，公司应收账款3.43亿，应收款项融资2.95亿，合计6.38亿，比年初增长127.86%。

2018年以来公司加大与国内挖掘机主机厂的合作，销售给予1-2月账期。虽然营收账款规模扩大，但相较于去年同期，应收账款周转率在提高，周转时间为43天。

存货周转效率亦有提升，高于过去两年，周转时间138天。

综合来看，公司上半年营运效率提高，净营业周期为64天，比过去两年短。

四、结束语

2019年，公司产销两旺：破碎锤产量2.71万台，产销率为98.51%；液压主泵及马达产量5.69万台，产销率为92.48%。

从公开信息来看，2018年募投项目预计2023年全部达产，届时每年将新增8万台液压马达产能、5万台液压主泵产能、2万台液压破碎锤产能。

不过，7月30日晚，公司发布减持公告，持股4.55%的股东浩银投资拟减持股份不超过公司总股本的0.228%，浩银投资是公司员工持股平台。此前，大股东及其一致行动人、董监高上市以来未减持股份。

从减持主体来看，浩银投资持有公司股份27,250,734 股，占公司总股本的 4.55%。

其中公司董事冯晓华女士通过浩银投资间接持有公司股份 8,384,842 股，占公司总股本的 1.40%，公司董事徐尚武先生通过浩银投资间接持有公司股份 1,397,474 股，占公司总股本的 0.23%，公司高管宋鸥先生通过浩银投资间接持有公司股份 7,790,915 股，占公司总股本的1.30%。

公司高管钟志平先生通过浩银投资间接持有公司股份 524,053 股，占公司总股本的 0.088%，公司高管李娇云先生通过浩银投资间接持有公司股份524,053 股，占公司总股本的 0.088%，公司监事孙永政先生通过浩银投资间接持有公司股份 524,053 股，占公司总股本的 0.088%，公司监事刘士民先生通过浩银投资间接持有公司股份 349368 股，占公司总股本的 0.058%。

艾迪精密自上市以来股价已经创历史新高，虽然公司业绩不错，但是公司董监高的减持计划代表了管理层对二级市场股价的态度，目前公司动态市盈率60倍，静态市盈率103倍。

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