住建部刚钦点的两个政策：为何龙头涨了3倍还有预期差？

日前，装配式钢结构又迎来两个重磅利好政策：住建部明确要求公建采用钢结构、提出住宅和农房要推进钢结构应用。

意味着装配式钢结构再次站在政策风口、驶入快车道，当前行业每年3万亿市场规模，渗透率相比国外有5倍提升空间。

受此刺激钢结构龙头鸿路钢构大涨6.08%，年初至今股价涨了近3倍，同时上半年订单饱满，中报或将超预期，预期差将被证明！

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1、为什么当前要关注装配式钢结构？

（1）住建部7月份两个重磅利好政策刺激

1）7月24日住建部等七部门印发《绿色建筑创建行动方案》，提出大力发展钢结构等装配式建筑，新建公建原则上采用钢结构；

2）7月7日住建部发布《关于大力发展钢结构建筑的意见（征求意见稿）》，提出大力推广钢结构公建，积极稳妥推进钢结构住宅和农房建设；推广重点为学校/医院/办公楼/酒店等公建、三馆/交通枢纽等大跨度建筑；鼓励工程总承包模式；

3）7月连续两大重磅政策落地意义重大，一明确包括公建采用钢结构，二提出住宅跟农房要稳妥推进钢结构应用；装配式钢结构发展驶入快车道。

（2）今年政府有需求、考核更明确

 1）政府有需求：今年投资的主体是政府，特别是长三角，珠三角，京津冀区域，对于自身大力推广的装配式会加大使用；

2）考核更明确：特别是18年后装配式建筑评价标准落地后，今年真正将装配式建筑评价落在实处，有技术优势的企业会很快确立品牌优势；

（3）龙头上半年订单饱满、中报收入弹性大

 1）钢结构总包存在预期差、龙头中报业绩可期

当前钢结构工程总承包（EPC）总包订单数量级跳升，是分包订单规模的5倍左右；龙头EPC总包收入占比10%以内、未来将50%以上、收入弹性巨大。

利润率(乙方变甲方/设计施工一体化/规模效应)和周转率(装配式施工周期省50%)两个层面驱动ROE提升。钢结构工程总承包（EPC）总包一体化优势存在预期差，中报将进入持续业绩论证阶段。

2）龙头鸿路钢构订单饱满、远大住工增幅150%

上半年上游远大住工PC构件收入增幅超150%，钢结构龙头鸿路钢构上半年不断扩产订单饱和，下游亚厦装配式装修订单储备丰富、另一个龙头精工钢构无论是技术授权还是工程订单都在加速落地。

2、装配式钢结构行业集中度在加速！

（1）什么是装配式钢结构？

装配式钢结构建筑属于装配式建筑范畴，即先在工厂内进行部件部品的预制，得到施工所需的钢构框架，之后运到现场拼装。

装配式建筑在缩短项目工期与降低工程造价方面具有显著优势，而钢结构作为装配式建筑的主流之一，相较于预制混凝土结构（PC）有“轻、快、好、省”诸多优势，有望在国内民用建筑中得到广泛推广，钢结构行业发展前景可期。

（2）行业集中度还很低、龙头市占率逐步提升

当前装配式钢结构市场主要分为全国性及区域性两种公司，其中龙头有4家以上生产基地的公司有鸿路钢构、精工钢构、东南网架等，区域性江浙沪地区上海美建、粤闽地区日上集团等。

三家主要钢结构上市公司鸿路钢构、精工钢构和东南网架市占率达到4%左右，预计龙头鸿路钢构市占率今年达到2.8%左右，整体看行业集中度还很低，龙头市占率有望逐步提升趋势。

（3）落后产能淘汰，竞争格局改善

钢结构行业竞争格局的改善主要体现在供给侧改革，落后产能持续出清以及上面说到龙头集中率提升两个方面。

截至2018年末国内钢结构企业约为2500家左右，行业供给端的改革持续进行。而拥有钢结构制造企业资质的单位共510家，其中年产量超过5万吨/10万吨/30万吨的企业数量分别为58/41/12家，年产值超过50亿元的企业仅12家。

3、市场规模3万亿/年，渗透率有5倍空间

政策推动+需求爆发，将推动我国装配式钢结构快速发展。

根据国泰君安测算，测算钢结构建筑市场规模约3万亿元/年，未来3年CAGR约25-35%。其中：

1）轻钢(厂房/仓储/数据中心等新基建)约6120亿元；

2）空间钢(三馆一中心/交通枢纽等)约6970亿元；

3）重钢(商业建筑/医院/学校等)约1.05万亿元；

4）钢结构住宅约5000亿元。

国内钢结构渗透率仅7.4%，远低海外发达国家30-50%的水平；住宅钢结构领域渗透率不足5%，远低海外发达国家25-45%的水平，钢结构渗透率有超5倍提升空间。

4、哪些企业最受益？

目前钢结构行业内公司可分为三类：一类是以中建钢构为代表的国有大中型钢构企业，主要是为系统内工程建设提供配套，一类是以鸿路钢构等上市民营企业为代表，完全面向市场独立经营，还有一类是各类中小型钢结构企业。

 （1）国有大中型钢构企业

以中建钢构为代表的国有大中型钢构企业，主要是为建筑央企系统内工程建设提供配套构件。得益于集团的规模优势，中建钢构自从2012年开始在建筑金属结构协会的综合实力排名中连续多年排名第一，同时央企钢结构企业的项目承揽、资金和技术实力明显超过民企。

（2）具备竞争力的上市民营企业

以精工钢构为代表的钢结构民营企业，目前已经形成住宅、学校、医院、办公楼、公寓五大产品体系；鸿路钢构专注于钢结构加工制造环节定位明确，精细化管理优势突出，成本优势明显，逐渐成为整个产业链的供应商；此外，东南网架的大股东东南网架集团旗下有萧山医院等多个工程，在医院领域积累了品牌及口碑。

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